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　　央行國債買賣操作自今年1月起暫停以來，近期市場對于重啟買賣操作的預(yù)期正逐步升溫。財政部與中國人民銀行聯(lián)合工作組日前召開第二次組長會議，就政府債券發(fā)行管理、央行國債買賣操作等議題進行了深入研討。

　　專家表示，上述情況可能意味著今年年底前央行重啟國債買賣的概率在增加，財政政策與貨幣政策將更好地進行協(xié)調(diào)配合，在保持市場流動性充裕、穩(wěn)定金融市場運行等方面更加積極，助力經(jīng)濟回升向好。

　　政策協(xié)同取得良好效果

　　自去年財政部與央行建立聯(lián)合工作組以來，財政政策和貨幣政策正在加強協(xié)調(diào)配合，央行開展國債買賣操作正是這方面的重要體現(xiàn)。

　　自2024年8月起，為加大貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度，保持銀行體系流動性充裕，央行在當年8月至12月每月分別凈買入債券面值1000億元、2000億元、2000億元、2000億元、3000億元，累計凈買入10000億元。

　　同樣也在當年10月，財政部與央行聯(lián)合工作組召開首次正式會議，雙方一致認為央行國債買賣是豐富貨幣政策工具箱、加強流動性管理的重要手段。央行此前表示，央行買賣國債主要定位于基礎(chǔ)貨幣投放和流動性管理，既可買入也可賣出，并通過與其他工具靈活搭配，提升短中長期流動性管理的科學(xué)性和精準性。

　　光大證券固定收益首席分析師張旭表示，央行開展國債買賣操作，折射出貨幣政策逆周期調(diào)控力度進一步加大，著力擴大內(nèi)需、提振信心，推動經(jīng)濟持續(xù)回升向好。

　　除此之外，財政政策和貨幣政策的協(xié)調(diào)配合，還體現(xiàn)在央行綜合運用多種工具加大流動性投放力度、護航政府債券發(fā)行方面。

　　“今年政府債券發(fā)行規(guī)模擴大、節(jié)奏加快，各月基本都處在發(fā)行高峰階段。今年以來，央行適時降息降準，持續(xù)開展中期借貸便利（MLF）和買斷式逆回購加量續(xù)做，保持市場流動性處于充裕狀態(tài)，為政府債券發(fā)行提供了有利的貨幣金融環(huán)境。 ”東方金誠首席宏觀分析師王青說。

　　重啟已具備較適宜市場環(huán)境

　　隨著央行國債買賣操作在財政部與央行聯(lián)合工作組第二次組長會議上被深入探討，市場對今年年底前央行重啟國債買賣的預(yù)期正在升溫。

　　此前央行公告稱，決定2025年1月起暫停開展公開市場國債買入操作，后續(xù)將視國債市場供求狀況擇機恢復(fù)。對于暫停的原因，央行提及“近期政府債券市場持續(xù)供不應(yīng)求” 。

　　從當前的債券市場運行情況看，王青認為，考慮到近期10年期國債收益率已升至1.8%附近，期限利差走闊，加之后期穩(wěn)增長政策有望適度發(fā)力等因素，今年四季度央行有可能恢復(fù)國債買賣，結(jié)合降準向銀行體系注入長期流動性?！斑@既有助于推動我國債券市場平穩(wěn)健康發(fā)展，也能引導(dǎo)金融機構(gòu)在今年年底前加大信貸投放力度，強化逆周期調(diào)節(jié)力度，順利完成全年經(jīng)濟社會發(fā)展目標。”他說。

　　“在不同的市場格局中，央行相同的凈買入量對于國債收益率的影響是不同的。 ”張旭舉例分析，去年12月債券市場處于“牛市思維”，因此央行較小的凈買入量可對利率產(chǎn)生較大影響。從近期的情況看，8月末10年期國債收益率較6月末上行了約20個基點。在這樣的市場格局中，央行買入國債對于債券收益率的下行壓力會明顯弱于去年12月。因此，對于重啟國債買賣而言，此時已具備較為適宜的市場環(huán)境。

　　此外，張旭預(yù)計，今后若干年內(nèi)政府債券的供給規(guī)模有望進一步提高，國債買賣工具可以發(fā)揮流動性管理的作用，央行也將在發(fā)債規(guī)模、結(jié)構(gòu)、節(jié)奏等方面與財政部門加強協(xié)調(diào)，為政府債券的發(fā)行營造適宜的環(huán)境。

　　多方協(xié)同發(fā)揮合力

　　專家表示，從當前的宏觀環(huán)境看，未來一段時間財政政策和貨幣政策將同向發(fā)力，充分釋放協(xié)同效應(yīng)。這是有關(guān)部門在現(xiàn)階段穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟運行、持續(xù)防范化解重點領(lǐng)域風(fēng)險的一個重要發(fā)力點。

　　除央行國債買賣操作外，財政部與央行聯(lián)合工作組第二次組長會議還就金融市場運行、政府債券發(fā)行管理和完善離岸人民幣國債發(fā)行機制等議題進行了深入研討。

　　“與去年財政部與央行聯(lián)合工作組召開的首次組長會議相比，第二次組長會議關(guān)注更廣泛的財政政策與貨幣政策協(xié)調(diào)配合議題，為應(yīng)對當前復(fù)雜多變的市場環(huán)境、推動經(jīng)濟持續(xù)回升向好提供有力保障。”中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明說。

　　貨幣政策和財政政策的協(xié)同性有望進一步增強。財通證券首席經(jīng)濟學(xué)家孫彬彬表示，從金融市場運行、政府債券發(fā)行管理和完善離岸人民幣國債發(fā)行機制等議題看，后續(xù)債券發(fā)行結(jié)構(gòu)、發(fā)行節(jié)奏或進一步優(yōu)化，央行流動性投放節(jié)奏也將與債券發(fā)行節(jié)奏更加一致，以保持債券市場穩(wěn)定運行。

　　“財政政策與貨幣政策更好地協(xié)調(diào)配合，有助于穩(wěn)定經(jīng)濟增長，提振內(nèi)需。預(yù)計在保持市場流動性充裕、穩(wěn)定金融市場運行、央行國債買賣和離岸人民幣國債發(fā)行等方面，財政貨幣政策的協(xié)調(diào)配合將更加積極。 ”明明說。

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