央行國債買賣操作自今年1月起暫停以來,近期市場對于重啟買賣操作的預(yù)期正逐步升溫。財政部與中國人民銀行聯(lián)合工作組日前召開第二次組長會議 ,就政府債券發(fā)行管理、央行國債買賣操作等議題進行了深入研討 。
專家表示,上述情況可能意味著今年年底前央行重啟國債買賣的概率在增加,財政政策與貨幣政策將更好地進行協(xié)調(diào)配合 ,在保持市場流動性充裕 、穩(wěn)定金融市場運行等方面更加積極,助力經(jīng)濟回升向好。
政策協(xié)同取得良好效果
自去年財政部與央行建立聯(lián)合工作組以來,財政政策和貨幣政策正在加強協(xié)調(diào)配合 ,央行開展國債買賣操作正是這方面的重要體現(xiàn)。
自2024年8月起,為加大貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度,保持銀行體系流動性充裕 ,央行在當年8月至12月每月分別凈買入債券面值1000億元、2000億元、2000億元 、2000億元、3000億元,累計凈買入10000億元 。
同樣也在當年10月,財政部與央行聯(lián)合工作組召開首次正式會議,雙方一致認為央行國債買賣是豐富貨幣政策工具箱、加強流動性管理的重要手段。央行此前表示 ,央行買賣國債主要定位于基礎(chǔ)貨幣投放和流動性管理,既可買入也可賣出,并通過與其他工具靈活搭配 ,提升短中長期流動性管理的科學(xué)性和精準性。
光大證券固定收益首席分析師張旭表示,央行開展國債買賣操作,折射出貨幣政策逆周期調(diào)控力度進一步加大 ,著力擴大內(nèi)需 、提振信心,推動經(jīng)濟持續(xù)回升向好 。
除此之外,財政政策和貨幣政策的協(xié)調(diào)配合 ,還體現(xiàn)在央行綜合運用多種工具加大流動性投放力度、護航政府債券發(fā)行方面。
“今年政府債券發(fā)行規(guī)模擴大、節(jié)奏加快,各月基本都處在發(fā)行高峰階段。今年以來,央行適時降息降準 ,持續(xù)開展中期借貸便利(MLF)和買斷式逆回購加量續(xù)做,保持市場流動性處于充裕狀態(tài),為政府債券發(fā)行提供了有利的貨幣金融環(huán)境 。 ”東方金誠首席宏觀分析師王青說。
重啟已具備較適宜市場環(huán)境
隨著央行國債買賣操作在財政部與央行聯(lián)合工作組第二次組長會議上被深入探討,市場對今年年底前央行重啟國債買賣的預(yù)期正在升溫。
此前央行公告稱 ,決定2025年1月起暫停開展公開市場國債買入操作,后續(xù)將視國債市場供求狀況擇機恢復(fù)。對于暫停的原因,央行提及“近期政府債券市場持續(xù)供不應(yīng)求” 。
從當前的債券市場運行情況看 ,王青認為,考慮到近期10年期國債收益率已升至1.8%附近,期限利差走闊 ,加之后期穩(wěn)增長政策有望適度發(fā)力等因素,今年四季度央行有可能恢復(fù)國債買賣,結(jié)合降準向銀行體系注入長期流動性?!斑@既有助于推動我國債券市場平穩(wěn)健康發(fā)展 ,也能引導(dǎo)金融機構(gòu)在今年年底前加大信貸投放力度,強化逆周期調(diào)節(jié)力度,順利完成全年經(jīng)濟社會發(fā)展目標。”他說 。
“在不同的市場格局中 ,央行相同的凈買入量對于國債收益率的影響是不同的。 ”張旭舉例分析,去年12月債券市場處于“牛市思維”,因此央行較小的凈買入量可對利率產(chǎn)生較大影響。從近期的情況看,8月末10年期國債收益率較6月末上行了約20個基點 。在這樣的市場格局中 ,央行買入國債對于債券收益率的下行壓力會明顯弱于去年12月。因此,對于重啟國債買賣而言,此時已具備較為適宜的市場環(huán)境。
此外 ,張旭預(yù)計,今后若干年內(nèi)政府債券的供給規(guī)模有望進一步提高,國債買賣工具可以發(fā)揮流動性管理的作用 ,央行也將在發(fā)債規(guī)模 、結(jié)構(gòu)、節(jié)奏等方面與財政部門加強協(xié)調(diào),為政府債券的發(fā)行營造適宜的環(huán)境 。
多方協(xié)同發(fā)揮合力
專家表示,從當前的宏觀環(huán)境看 ,未來一段時間財政政策和貨幣政策將同向發(fā)力,充分釋放協(xié)同效應(yīng)。這是有關(guān)部門在現(xiàn)階段穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟運行、持續(xù)防范化解重點領(lǐng)域風(fēng)險的一個重要發(fā)力點。
除央行國債買賣操作外,財政部與央行聯(lián)合工作組第二次組長會議還就金融市場運行、政府債券發(fā)行管理和完善離岸人民幣國債發(fā)行機制等議題進行了深入研討 。
“與去年財政部與央行聯(lián)合工作組召開的首次組長會議相比 ,第二次組長會議關(guān)注更廣泛的財政政策與貨幣政策協(xié)調(diào)配合議題,為應(yīng)對當前復(fù)雜多變的市場環(huán)境 、推動經(jīng)濟持續(xù)回升向好提供有力保障。”中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明說。
貨幣政策和財政政策的協(xié)同性有望進一步增強。財通證券首席經(jīng)濟學(xué)家孫彬彬表示,從金融市場運行、政府債券發(fā)行管理和完善離岸人民幣國債發(fā)行機制等議題看,后續(xù)債券發(fā)行結(jié)構(gòu)、發(fā)行節(jié)奏或進一步優(yōu)化 ,央行流動性投放節(jié)奏也將與債券發(fā)行節(jié)奏更加一致,以保持債券市場穩(wěn)定運行 。
“財政政策與貨幣政策更好地協(xié)調(diào)配合,有助于穩(wěn)定經(jīng)濟增長 ,提振內(nèi)需。預(yù)計在保持市場流動性充裕 、穩(wěn)定金融市場運行、央行國債買賣和離岸人民幣國債發(fā)行等方面,財政貨幣政策的協(xié)調(diào)配合將更加積極。 ”明明說 。
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