上市公司繼續(xù)大手筆回購(gòu)，注銷(xiāo)式回購(gòu)亦持續(xù)升溫 。
九號(hào)公司（689009.SH）最新披露 ，將注銷(xiāo)600萬(wàn)份已回購(gòu)存托憑證（CDR） ，占公司存托憑證總數(shù)的0.83% 。此前，該部分存托憑證用途為股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃或員工持股計(jì)劃。公司稱(chēng) ，此次注銷(xiāo)回購(gòu)股份有利于提高存托憑證持有人投資回報(bào) ，不會(huì)影響公司債務(wù)履行能力等 。
與之類(lèi)似，據(jù)第一財(cái)經(jīng)初步梳理，近期還有多家A股公司注銷(xiāo)回購(gòu)股份 ，涉及奇安信（688561.SH） 、樂(lè)普醫(yī)療（300003.SZ) 、九陽(yáng)股份（002242.SZ）等 。不過(guò) ，部分公司是因業(yè)績(jī)考核未達(dá)標(biāo)，從而回購(gòu)注銷(xiāo)部分員工持股計(jì)劃股份。
市場(chǎng)普遍認(rèn)為 ，注銷(xiāo)式回購(gòu)將減少公司總股本 ，在凈利潤(rùn)不變的情況下，每股收益（EPS）提升 ，理論上增強(qiáng)股票投資價(jià)值?！白N(xiāo)式回購(gòu)升溫是政策引導(dǎo)、市場(chǎng)邏輯與企業(yè)訴求的三重共振 。”南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝告訴第一財(cái)經(jīng) 。
但業(yè)內(nèi)也提示稱(chēng) ，若企業(yè)通過(guò)高息貸款回購(gòu)，可能加劇債務(wù)壓力 ，犧牲長(zhǎng)期發(fā)展空間。同時(shí) ，企業(yè)若存在基本面支撐不足 、盈利未同步改善等情況，EPS的提升將僅僅是“數(shù)字游戲 ” ，難以持續(xù)支撐其估值 。
九號(hào)公司注銷(xiāo)600萬(wàn)份CDR
去年年初 ，九號(hào)公司發(fā)起股份回購(gòu)，至今的一年多時(shí)間里，該公司兩度調(diào)整回購(gòu)股份用途 。
去年1月披露的回購(gòu)方案顯示 ，該公司擬以自有資金回購(gòu)已發(fā)行的部分存托憑證 ，回購(gòu)價(jià)格58元/份，預(yù)計(jì)回購(gòu)數(shù)量517.25萬(wàn)份至862.06萬(wàn)份 ，擬斥資3億元至5億元 ，用于股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃或員工持股計(jì)劃。
方案披露次月，九號(hào)公司即宣布調(diào)整部分回購(gòu)股份用途 ，將回購(gòu)專(zhuān)用證券賬戶中的800萬(wàn)份CDR用途調(diào)整為注銷(xiāo) 。
同年4月初 ，上述股份回購(gòu)實(shí)施完成，據(jù)公告 ，九號(hào)公司累計(jì)回購(gòu)存托憑證1149.78萬(wàn)份 ，占總股本的1.61%，耗資約3億元 。上述股份中的208.81萬(wàn)份CDR已注銷(xiāo) ，剩余940.97萬(wàn)份存放于回購(gòu)專(zhuān)用賬戶中。
今年8月初 ，九號(hào)公司再調(diào)整回購(gòu)股份用途，擬將上述940.97萬(wàn)份存托憑證中的600萬(wàn)份，用途由原先的“用于股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃或員工持股計(jì)劃 ”調(diào)整為“用于注銷(xiāo)” 。
披露顯示 ，9月17日 ，這600萬(wàn)份回購(gòu)股份實(shí)施注銷(xiāo)，公司存托憑證總數(shù)由7.22億份變更為7.16億份 。
對(duì)于注銷(xiāo)回購(gòu)股份的影響 ，九號(hào)公司稱(chēng) ，這將有利于提高存托憑證持有人的投資回報(bào)，不會(huì)影響公司債務(wù)履行能力 ，不會(huì)對(duì)公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果產(chǎn)生重大影響 ，不會(huì)導(dǎo)致公司的股權(quán)分布不符合上市條件，亦不會(huì)影響公司上市地位。
資料顯示 ，2020年10月 ，九號(hào)公司登陸科創(chuàng)板，被市場(chǎng)視為“VIE（可變利益實(shí)體）+CDR第一股 ” 。2022年10月 ，董事長(zhǎng)高祿峰提議公司回購(gòu)股份 ，方案為：擬以1億至2億元資金回購(gòu)存托憑證，價(jià)格不超過(guò)58元/份，回購(gòu)數(shù)量172.41萬(wàn)份至344.83萬(wàn)份 ，用于員工持股或股權(quán)激勵(lì) 。
2023年10月 ，上述股份回購(gòu)?fù)瓿?，累計(jì)回購(gòu)591.19萬(wàn)份CDR ，占總股本的0.82% ，耗資約2億元。
多家公司注銷(xiāo)回購(gòu)股份
除了九號(hào)公司外，記者據(jù)公告初步梳理發(fā)現(xiàn) ，近兩個(gè)月 ，還有多家A股公司注銷(xiāo)回購(gòu)股份。
整體來(lái)看，這些公司多是在2022年或2023年發(fā)起回購(gòu) ，原計(jì)劃用于員工持股計(jì)劃或股權(quán)激勵(lì) 。
欣賀股份（003016.SZ）公告顯示 ，9月15日，該公司注銷(xiāo)回購(gòu)專(zhuān)用賬戶中的800萬(wàn)股（占總股本的1.867%） ，實(shí)際回購(gòu)注銷(xiāo)金額6992.28萬(wàn)元 。公司總股本由4.29億股減至4.21億股。
因注銷(xiāo)回購(gòu)股份 ，公司控股股東欣賀國(guó)際有限公司及其一致行動(dòng)人等合計(jì)持股比例從68.59%被動(dòng)增加至69.89% 。
欣賀股份早在2022年3月就披露了股份回購(gòu)方案，同年9月實(shí)施完成，共計(jì)回購(gòu)股份數(shù)量1000萬(wàn)股 ，占公司當(dāng)時(shí)總股本的2.31% ，成交總金額8740.35萬(wàn)元 。
今年6月中旬，公司將其中200萬(wàn)股回購(gòu)股份過(guò)戶至員工持股計(jì)劃。
奇安信與之類(lèi)似 。該公司今年9月初公告稱(chēng) ，將注銷(xiāo)存放于公司回購(gòu)專(zhuān)用賬戶中的291.97萬(wàn)股股份 ，占總股本的0.43% 。注銷(xiāo)完成后，公司總股本將由6.85億股變更為6.82億股。
奇安信上述股份回購(gòu)始于2022年3月 。該公司當(dāng)時(shí)披露 ，擬以自有資金回購(gòu) ，每股回購(gòu)價(jià)格80元，預(yù)計(jì)將斥資1.5億元至3億元 。同年9月初 ，回購(gòu)?fù)瓿? ，實(shí)際回購(gòu)股份數(shù)量291.97萬(wàn)股，支付資金總額1.52億元。
今年6月 ，奇安信公告稱(chēng) ，計(jì)劃變更上述291.97萬(wàn)股的用途，由“用于員工持股計(jì)劃或股權(quán)激勵(lì) ”變更為“用于注銷(xiāo)并減少注冊(cè)資本” 。
值得一提的是，由于回購(gòu)注銷(xiāo)導(dǎo)致注冊(cè)資本減少 ，多家公司還在公告中披露了債權(quán)人需知曉的信息 。
寧水集團(tuán)近期披露 ，公司去年?duì)I收15.01億元，未達(dá)到該年度員工持股計(jì)劃第一個(gè)解鎖期考核目標(biāo) ，擬回購(gòu)注銷(xiāo)173.73萬(wàn)股未解鎖股份。注銷(xiāo)完成后 ，公司總股本預(yù)計(jì)將由2.02億股減少為2億股，注冊(cè)資本預(yù)計(jì)同步減少。
該公司同時(shí)提到 ，鑒于此次回購(gòu)注銷(xiāo)將導(dǎo)致公司注冊(cè)資本減少 ，公司債權(quán)人限期內(nèi)有權(quán)憑有效債權(quán)文件等，要求公司清償債務(wù)或者提供相應(yīng)擔(dān)保 。
需警惕資金來(lái)源等風(fēng)險(xiǎn)
注銷(xiāo)式回購(gòu)何以持續(xù)升溫？從政策層面看 ，田利輝提到 ，去年以來(lái)，新“國(guó)九條” 、《上市公司監(jiān)管意見(jiàn)》等文件明確將注銷(xiāo)式回購(gòu)納入股利支付率計(jì)算 ，并強(qiáng)化對(duì)“忽悠式回購(gòu) ”的約束 ，政策紅利直接提升了企業(yè)的實(shí)施動(dòng)力 。
他同時(shí)表示，從市場(chǎng)環(huán)境看，注冊(cè)制改革下 ，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)稀缺性增強(qiáng) ，企業(yè)需通過(guò)提升每股“含金量 ”來(lái)鞏固估值優(yōu)勢(shì)。而投資者對(duì)股東回報(bào)的訴求升級(jí)，也迫使企業(yè)從“重規(guī)模擴(kuò)張”轉(zhuǎn)向“重價(jià)值回饋 ” 。
“九號(hào)公司、奇安信等案例顯示 ，注銷(xiāo)式回購(gòu)已成為科技、醫(yī)療等賽道企業(yè)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu) 、穩(wěn)定股價(jià)的重要工具 ，其本質(zhì)是資本市場(chǎng)‘以投資者為本’理念的深化實(shí)踐 。 ”田利輝說(shuō)。
那么，注銷(xiāo)式回購(gòu)較以往的回購(gòu)方式 ，其優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在何處？在田利輝看來(lái) ，不注銷(xiāo)的庫(kù)存股管理易引發(fā)流動(dòng)性 、信任度和股權(quán)稀釋三重風(fēng)險(xiǎn) 。
他具體分析稱(chēng)，首先 ，庫(kù)存股若長(zhǎng)期未被處置 ，將占用現(xiàn)金流且未轉(zhuǎn)化為實(shí)際價(jià)值，可能削弱企業(yè)投資能力；其次 ，市場(chǎng)容易將未注銷(xiāo)（回購(gòu)股份）視為“左手倒右手”的短期行為 ，質(zhì)疑企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展信心；最后，不注銷(xiāo)回購(gòu)股份容易引發(fā)股權(quán)稀釋風(fēng)險(xiǎn)，若未來(lái)上市公司擇機(jī)售出庫(kù)存股 ，可能攤薄現(xiàn)有股東權(quán)益 ，甚至因拋售引發(fā)股價(jià)波動(dòng) 。
“此外，庫(kù)存股若用于股權(quán)激勵(lì) ，可能因激勵(lì)對(duì)象離職或業(yè)績(jī)未達(dá)標(biāo)導(dǎo)致二次注銷(xiāo) ，增加管理成本。此類(lèi)操作本質(zhì)上偏離了市值管理的初心，易淪為資本游戲 。 ”他說(shuō) 。
在田利輝看來(lái) ，注銷(xiāo)式回購(gòu)的核心價(jià)值在于“用真金白銀提升股東權(quán)益 ” ，其通過(guò)減少股本直接增厚EPS，優(yōu)化市盈率等關(guān)鍵指標(biāo) ，短期內(nèi)可提振股價(jià)并釋放管理層對(duì)公司價(jià)值的信心。
他也提示稱(chēng) ，投資者需警惕資金來(lái)源、定價(jià)公允性和基本面支撐三大風(fēng)險(xiǎn) 。一是資金來(lái)源合理性，若企業(yè)通過(guò)高息貸款回購(gòu) ，可能加劇債務(wù)壓力 ，犧牲長(zhǎng)期發(fā)展空間；二是定價(jià)機(jī)制風(fēng)險(xiǎn)，若回購(gòu)價(jià)格高于內(nèi)在價(jià)值，實(shí)為“高位接盤(pán)” ，反而損害股東利益；三是若基本面支撐不足 ，企業(yè)盈利未同步改善，EPS提升僅是數(shù)字游戲 ，難以持續(xù)支撐估值 。
（文章來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)）
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