近段時間 ，知名私募 、林園投資董事長林園又一次成為圈里的熱門人物 。
主要還是因為兩件事：第一是他在參加某個活動時 ，稱自己買了科技股結(jié)果“愁到睡不著覺”；第二則是其公司因旗下多只產(chǎn)品跑輸滬深300指數(shù)而被客戶質(zhì)疑 。
10月13日，在位于重慶長江邊的辦公室里，林園接受了《每日經(jīng)濟新聞》記者（簡稱“NBD ”）獨家專訪。接近一個小時的采訪中 ，他坦然面對外界對其公司的質(zhì)疑 ，聊到了自己為何買了科技股會愁到睡不著覺，還拋出了投資白酒的最新判斷。
他認(rèn)為白酒是能帶來快樂的消費 ，“多少年前電視節(jié)目里他們質(zhì)疑我 ，質(zhì)疑了半天，質(zhì)疑我的人他要去鉆地縫 ，我什么時候都在 ，命運是掌握在我自己手上 ” 。基于目前的白酒行業(yè)以及大的經(jīng)濟環(huán)境，林園認(rèn)為 ，現(xiàn)在只要能堅持持有12年及以上的話 ，就能回本 。
那么，投資白酒行業(yè)12年回本的底層邏輯是什么？林園對產(chǎn)品業(yè)績不佳的態(tài)度又是怎樣？其未來會不會動搖投資理念 ，在科技領(lǐng)域化“被動”為“主動”？我們將為粉絲朋友揭曉林園當(dāng)前的投資邏輯。
回應(yīng)公司業(yè)績不佳 、產(chǎn)品有清盤風(fēng)險
林園：這么多年過去了 ，我還在！
2025年A股呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性牛市特征，以AI、算力、半導(dǎo)體為代表的“小登股 ”領(lǐng)漲，而林園長期重倉的白酒 、醫(yī)藥等“老登股 ”表現(xiàn)疲軟 ，拖累整體業(yè)績 。
根據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù) ，林園旗下18只有業(yè)績披露的產(chǎn)品今年均跑輸滬深300指數(shù) 。即便收益表現(xiàn)較好的“林園投資218號”，近一年15.36%的收益 ，仍低于滬深300同期18.77%的漲幅。而例如“林園投資21號 ”等產(chǎn)品 ，年內(nèi)更是出現(xiàn)了小幅虧損 。
國慶前夕，林園投資173號凈值為0.7598元 ，接近清盤線 ，但未觸發(fā)強制清盤條款 。雖然林園明確否認(rèn)清盤風(fēng)險，但其掌管的產(chǎn)品逼近清盤線 ，這也引起市場質(zhì)疑。
NBD：日前 ，公司旗下18只披露業(yè)績的產(chǎn)品均跑輸滬深300指數(shù)，部分產(chǎn)品近一年虧損超10% 。您將原因歸于“持倉標(biāo)的短期下跌 ” ，但消費 、醫(yī)藥龍頭調(diào)整已持續(xù)數(shù)月 ，如何判斷這些標(biāo)的 “長期價值未變”？
林園：我們投的這些（股票）股價有波動，這種情況我們過去也經(jīng)常遇到，因為股價不是我說了算 。如果我現(xiàn)在是持有或者準(zhǔn)備買入 ，我就要算我的回本期 ，我能算到的，都不會錯。
全世界的資產(chǎn)（價格）都是波動的 。你說我（的產(chǎn)品）虧了 ，你去買別的資產(chǎn)可能也有虧錢的概率 。但至少我投的企業(yè)沒有虧損的 ，每年還是掙錢的。此外，行業(yè)下滑增速肯定要下降 ，而且過去增速也太高了。我們相信我們投的（都是正確的） ，好的（行業(yè)）我都投了 。
林園每經(jīng)記者鄭得銳攝
NBD：市場傳言部分產(chǎn)品接近清盤線，您否認(rèn)存在清盤風(fēng)險并提及 “外來投資者占比不足20% ” 。這種投資者結(jié)構(gòu)是否會影響策略的包容性？未來是否考慮調(diào)整客戶結(jié)構(gòu)？
林園：我們不拒絕（外來客戶） ，但是也不主動（調(diào)整客戶結(jié)構(gòu)） ，這是我們貫徹的方針。
我們并沒有把（這個事情）看得很重，也沒看得很輕 。我就覺得每一個投資者來投我們的產(chǎn)品 ，都是我身上的責(zé)任 。我寧愿他賺錢比我賺錢更快。但這個市場 ，有時候說不準(zhǔn)是吧？我的信念告訴我，不會錯的 。
多少年前電視節(jié)目里他們質(zhì)疑我，質(zhì)疑了半天 ，質(zhì)疑我的人他要去鉆地縫 ，我什么時候都在，命運是掌握在我自己手上 。
之前我和一家上市公司高管吃飯 ，對方也感慨地說 ，這么多年了，你還在??？我告訴他 ，我還會在。
我的命運永遠掌握在我自己的手上 。接下來 ，我還會在（市場上）！
白酒何時能走出低谷？
林園：白酒是快樂需求，閉著眼12年也能回本
通過林園過去的投資可以發(fā)現(xiàn) ，其核心投資原則是非常謹(jǐn)慎的 ，必須在明確知道投資標(biāo)的價值、能清晰計算投資回本周期時才會出手投資，同時避免風(fēng)險投資模式 。而白酒行業(yè)的持續(xù)投資 ，正是他投資理念的實踐。
眾所周知 ，作為投資大佬的林園，一直堅持重倉食品飲料 、醫(yī)藥生物 、商貿(mào)零售等傳統(tǒng)板塊的幾只“老牌 ”消費股 。
白酒是林園長期看好并重倉的行業(yè)之一 。然而，這兩年白酒卻走入低谷。從資本市場來看 ，即便是茅臺、五糧液等頭部酒企的股價也避免不了波動。從消費市場端來看 ，行業(yè)調(diào)整持續(xù)加劇，剛剛過去的雙節(jié)傳統(tǒng)旺季動銷也不及預(yù)期 。究竟什么時候才能走出低谷 ，拐點在何時？
另一方面 ，消費人群迭代 、健康觀念崛起，這也讓酒企在存量競爭中尋找增量的嘗試變得尤為迫切 。今年以來 ，五糧液 、瀘州老窖、古井貢酒 、舍得酒業(yè)等在做30度以下的白酒產(chǎn)品。那么 ，酒企主動迎合年輕人是否能拓展傳統(tǒng)白酒未能覆蓋的市場空間，創(chuàng)造新的銷售場景和增長機會呢？林園也有自己的看法 。
林園每經(jīng)記者鄭得銳攝
NBD：白酒行業(yè)今年表現(xiàn)不佳 ，國慶中秋行業(yè)也呈現(xiàn)旺季不旺的特點 ，目前你怎么看待白酒行業(yè)？
林園：我相信這個酒行業(yè)是不會消失的 。
未來機器能夠幫你做很多事情，那么享樂的東西就越來越少了。而白酒本身是能夠帶來（快樂）的 ，這就是我們的判斷 ，以后能夠帶來快樂的東西越來越少，我相信這個行業(yè)淘汰不了 。因為酒能給我?guī)砜鞓?，這是喝白酒的人都告訴我的 。
NBD：我們注意到 ，白酒在行業(yè)整體下滑的背景下 ，分化也隨之加劇。貴州茅臺 、五糧液等頭部酒企，仍然能保持向上正增長 ，但一些區(qū)域酒企卻首次出現(xiàn)了業(yè)績下滑 。那么 ，這種分化會持續(xù)多久？您認(rèn)為行業(yè)的拐點在什么時候？會不會影響您的白酒投資結(jié)構(gòu)？
林園：我們不會調(diào)整比例和結(jié)構(gòu) ?，F(xiàn)在和過去都是抓龍頭。（白酒）不像新興產(chǎn)業(yè)，比如科技產(chǎn)業(yè)的龍頭不好抓 ，（白酒）這個行業(yè)的格局已經(jīng)形成了 。我相信你說的拐點就是市場熱點 ，但這和整個經(jīng)濟（形勢）和消費（需求）是連著的 。
從我們目前得到的情況來看，它（白酒行業(yè)）的產(chǎn)量應(yīng)該是在收縮 ，現(xiàn)在來說 ，消費還是不旺的。（所以）什么時候出現(xiàn)拐點，我們也不做判斷。
NBD：當(dāng)前市場存在“老登股”與“小登股 ”的風(fēng)格分化 ，白酒作為“老登股 ”代表 ，你認(rèn)為這輪市場的投資價值是怎樣？
林園：投資多少年回本，我相信這個還是可以判斷的 。我認(rèn)為白酒的賬是可以算的 。
我記得我曾經(jīng)在《每日經(jīng)濟新聞》舉辦的中國酒業(yè)資本論壇上說過，只要你能堅持（持有白酒股） ，比如說19年以上 ，那么現(xiàn)在買入是可以的。那么基于目前的白酒行業(yè)以及大的經(jīng)濟環(huán)境，我們又對它未來的賬進行了測算 。我大概的測算是 ，現(xiàn)在只要你能堅持 ，保守估計11或12年以上的話，他能回本 ，這就是我說的回本期 。
投資回報風(fēng)險在哪里？我們認(rèn)為12年就是一個最大的風(fēng)險。如果你們12年閉著眼睡覺 ，他也能夠回本 。
NBD：您一直在說回本期測算 。您所指的“回本”具體是什么概念？
林園：簡單說就是通過分紅收回成本。長期持有白酒股的話，大約12年的累計分紅就能覆蓋初始投資成本 ，這并不包含股票本身的價值 。
NBD：今年多家酒企為迎合年輕的消費趨勢 ，推出低度白酒、“文創(chuàng)產(chǎn)品 ” 等，您認(rèn)為低度白酒能否贏取年輕人的心 ，酒企低度策略能取得怎樣的成效？
林園：過去我們觀察他們做這些（類似的）東西都不是很成功 ?？赡芫褪呛雎粤撕染频娜后w真正的感受。
?。X得年輕人會喝白酒嗎？）他們到了一定年齡 ，需要（商務(wù)）社交的時候就會（喝白酒）了 。我自己年輕的時候也很少有（商務(wù)）社交 。人上了年紀(jì)了，會更懷舊，也有更多社交場合。
的確 ，白酒在中國文化中承載著 “禮儀 、待客 、傳承 ”的重要意義 ，在不少重要場合，都被當(dāng)作情感載體和紐帶。當(dāng)情感被傳遞和接收時 ，雙方都會獲得情緒滿足 ?！翱鞓沸枨?”賦予了白酒行業(yè)“值得投” 的底氣 。
投了科技股為什么睡不著覺？
林園：雖然是未來的方向 ，但賬算不清楚，不會主動介入
今年 ，“小登 ”股受到市場追捧 ，人形機器人、人工智能、芯片半導(dǎo)體 、消費電子等領(lǐng)域股價均表現(xiàn)出色，而就在前段時間 ，林園也因為一番關(guān)于“小登 ”科技股的言論火了。
他在回答主持人提問時表示 ，自己投資科技股是被動操作，給他帶來了不少困擾 ?！拔屹I了以后才后悔 ，把我折騰得多少個晚上都睡不著覺 。”
而這次專訪中 ，林園也談到了讓他“愁到睡不著覺 ”的科技股。
NBD：之前您在公開場合說被動買入科技股讓您睡不著，而從市場表現(xiàn)來看，今年是典型的科技股牛市 ，您對科技股現(xiàn)在觀點是怎樣？未來是否可能主動擴大科技股布局？
林園：不光是對科技股 ，（我認(rèn)為）這個賬算不清楚就是命運不掌握在自己手上 。如果命運不掌握在我自己手上，我就不去主動介入 ，這是肯定的 ，這就是我們堅守的投資原則，這個不能變 。
科技肯定是未來的發(fā)展方向。不光是現(xiàn)在 ，哪怕時間倒退20年或更長（時間） ，科技也是當(dāng)時的未來發(fā)展方向 。比如鋼鐵產(chǎn)業(yè)，也曾經(jīng)代表了先進生產(chǎn)力 。從大的方向來看 ，沒有區(qū)別。我不是不看好 ，而是非?？春? 。但又有不確定性 。
（哪怕）行業(yè)發(fā)展了，企業(yè)還是有不確定性。電話機 、飛機、膠卷等都是偉大的發(fā)明?，F(xiàn)在你搞這個（科技 ，即便掌握核心技術(shù)） ，和能不能長期盈利 、成為行業(yè)的主導(dǎo)也是兩碼事 。
所以說，科技不像剛才說的與嘴有關(guān)系的（白酒行業(yè)等）容易把握 。
我是投資人。我們的投資原則是不見兔子不撒鷹 。必須知道多少錢了（賬算得清楚），我們才會出手投資 。如果不是這樣的話 ，那就是風(fēng)投了。
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