國(guó)際金價(jià)創(chuàng)紀(jì)錄的漲勢(shì)似乎已經(jīng)告一段落 。
周一，金價(jià)延續(xù)上周跌勢(shì) ，現(xiàn)貨金自本月初以來(lái)首次失守4000美元關(guān)口 ，主要因?yàn)槿蛸Q(mào)易局勢(shì)好轉(zhuǎn)，減少了對(duì)黃金的避險(xiǎn)需求 。上周 ，金價(jià)終止了周線9連陽(yáng)。
凱投宏觀（Capital Economics）的分析師日前表示 ，他們認(rèn)為上周的下跌是下行趨勢(shì)的開(kāi)始，金價(jià)今年的大部分漲幅可能會(huì)被抹去 。
該公司首席市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家John Higgins表示，這主要是因?yàn)?025年的金價(jià)上漲似乎主要受“錯(cuò)失恐懼癥 ”（FOMO）推動(dòng) ，而支撐今年金價(jià)上漲的因素的上行空間有限 。
凱投宏觀周一下調(diào)了黃金價(jià)格預(yù)期。Higgins表示 ，到明年年底，金價(jià)將跌至每盎司3500美元。這意味著金價(jià)將從目前的水平下跌超過(guò)12% 。
“我們對(duì)近期金價(jià)的回調(diào)會(huì)（很快）結(jié)束持懷疑態(tài)度 。 ” Higgins在給客戶的一份報(bào)告中寫道?！拌b于拋售速度之快 ，金價(jià)可能會(huì)在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候略微反彈 。但我們認(rèn)為最終會(huì)進(jìn)一步下跌 。”
四大回調(diào)原因
Higgins表示 ，黃金將持續(xù)回調(diào)的原因有四個(gè)：
今年以來(lái)，金價(jià)已大幅上漲 ，累計(jì)升幅相當(dāng)大。盡管金價(jià)已較10月20日的歷史高點(diǎn)下跌了6% ，但今年迄今仍上漲了50%，如果跌至3500美元 ，仍較2025年初高出30% 。
央行的買需可能有限 。近年來(lái) ，各國(guó)央行對(duì)黃金的需求一直是推動(dòng)金價(jià)走高的因素之一。Higgins指出，黃金在央行儲(chǔ)備資產(chǎn)中所占的比例已超過(guò)20% 。
從技術(shù)角度來(lái)看 ，20世紀(jì)80年代 ，黃金在總儲(chǔ)備中的占比更高，當(dāng)時(shí)世界經(jīng)濟(jì)面臨更高的通脹和更慢的增長(zhǎng) 。但凱投宏觀表示，不要指望央行當(dāng)前會(huì)繼續(xù)增持黃金。
“總的來(lái)說(shuō) ，我們不認(rèn)為黃金在儲(chǔ)備中的占比不會(huì)再次升至如此高的水平 ， ” Higgins表示 。
中國(guó)需求減弱 。Higgins指出，中國(guó)股市的飆升可能會(huì)降低黃金對(duì)中國(guó)投資者的吸引力。如果黃金繼續(xù)表現(xiàn)不佳 ，資產(chǎn)管理公司也可能不愿購(gòu)買更多黃金。
對(duì)美元貶值的疑慮 。Higgins表示 ，他懷疑美元貶值交易是否會(huì)像一些專家所推測(cè)的那樣刺激黃金需求 。這類交易的核心邏輯是：投資者擔(dān)憂美元計(jì)價(jià)資產(chǎn)面臨貶值，同時(shí)擔(dān)心高額的政府債務(wù)與赤字會(huì)導(dǎo)致法定貨幣普遍貶值 ，因此紛紛涌入黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)。
但近幾個(gè)月來(lái) ，美元兌其他貨幣保持穩(wěn)定，而10年期美國(guó)國(guó)債也出現(xiàn)反彈 ，這表明投資者并未對(duì)美國(guó)國(guó)債失去信心 。
“結(jié)果是 ，‘貶值’理論看起來(lái)像是對(duì)8月初至10月中旬金價(jià)大漲的誤判， ” Higgins稱 ?！跋喾? ，這似乎是由于擔(dān)心錯(cuò)過(guò)一場(chǎng)繁榮 ，而現(xiàn)在這場(chǎng)繁榮可能正在轉(zhuǎn)變?yōu)橐粓?chǎng)小型下跌。”
投資者今年紛紛涌入黃金市場(chǎng)，主要是出于對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)、通脹 、關(guān)稅和不斷上升的赤字水平的擔(dān)憂 。在最近的拋售之前，黃金價(jià)格曾有望創(chuàng)下自1979年以來(lái)的最佳表現(xiàn) ，當(dāng)時(shí)恰逢通脹螺旋式上升 、美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退 。
健康的回調(diào)？
不同于凱投宏觀 ，一些其他分析師也預(yù)測(cè)黃金將繼續(xù)調(diào)整，但將此視為“健康的回調(diào)” ，以及黃金重啟漲勢(shì)的必要步驟。
世界黃金協(xié)會(huì)的市場(chǎng)策略師約翰·里德日前表示：“業(yè)內(nèi)有很多人實(shí)際上會(huì)歡迎比目前更深的回調(diào) ，我交談過(guò)的幾個(gè)人都認(rèn)為3500美元會(huì)是黃金市場(chǎng)的健康價(jià)位 。就我而言，這完全有可能 。 ”
貴金屬精煉商MKS Pamp SA的研究主管Nicky Shiels日前表示：“牛市總需要健康回調(diào)來(lái)擠出泡沫 ，確保周期延續(xù) ，價(jià)格應(yīng)進(jìn)入整固階段，回歸更可持續(xù)的 (看漲) 軌道 ”。
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