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　　外資繼續(xù)唱多中國股市！

　　近期，A股市場持續(xù)攀升，盡管各大指數(shù)短期已經(jīng)積累了不小的漲幅，但外資依舊看好中國股市。高盛最新研報指出，中國股市尤其是中小盤股仍具備顯著上漲空間。

　　那么，高盛為何如此看好呢？

　　高盛：中國股市仍有上漲空間

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　　自4月8日啟動本輪反彈行情以來，滬指累計漲幅超過21% ，深證成指漲超27%，創(chuàng)業(yè)板指漲超43%。此外，滬深300指數(shù)漲幅超過19% ，中證500、中證1000指數(shù)分別上漲26.8% 、31.96%。

　　從Wind板塊指數(shù)表現(xiàn)來看，4月8日至8月21日，CPO指數(shù)走勢最為強(qiáng)勁，其間漲幅超過123% ，光芯片指數(shù)漲幅也接近100%，CRO、液冷服務(wù)器、稀土等指數(shù)漲幅均超過70%，創(chuàng)新藥、腦機(jī)接口、軍工信息化指數(shù)漲幅超過60% ，人形機(jī)器人、芯片、AI算力、AI應(yīng)用、AI手機(jī)等指數(shù)漲幅均超過40% 。

　　高盛最新研報指出，中國股市當(dāng)前仍有大量“存量資金”尚未入市，為市場進(jìn)一步上漲提供動力支撐，尤其看好中小盤表現(xiàn)。

　　8月21日，據(jù)華爾街見聞消息，高盛在研報中稱，目前僅有22%的家庭金融資產(chǎn)配置在基金和股票上，潛在資金流入規(guī)模超過10萬億元。高盛稱，這一趨勢預(yù)示著中國股市尤其是中小盤股仍具備顯著上漲空間，中證1000和中證500等中小盤指數(shù)值得重點(diǎn)關(guān)注。受益于更高的散戶持股比例、更均衡的行業(yè)配置以及對高科技制造業(yè)的更大敞口。

　　高盛指出，目前已有跡象表明這種資金轉(zhuǎn)移正在發(fā)生。數(shù)據(jù)顯示，中國2025年家庭存款月度變化出現(xiàn)明顯負(fù)值，而非銀行金融機(jī)構(gòu)存款出現(xiàn)增加現(xiàn)象，或暗示居民儲蓄可能從銀行存款轉(zhuǎn)向股票等金融資產(chǎn) 。

　　高盛交易臺數(shù)據(jù)顯示，近段時間以來，A股連續(xù)成為凈買入最多的市場，買入倍數(shù)達(dá)到1.1倍。技術(shù)指標(biāo)顯示，中國股市漲勢正在擴(kuò)散。約10%的上證綜指成份股和8%的深證成指成份股創(chuàng)下52周新高。約90%的上證綜指和深證成指成份股交易價格高于50日移動平均線，顯示出強(qiáng)勁的市場動能。這表明集中度風(fēng)險正在消退，市場對更廣泛板塊的信心正在增強(qiáng)。

　　瑞銀投資銀行中國股票策略研究主管王宗豪指出，A股走強(qiáng)時散戶參與度通常會增加，目前A股融資余額占大市比例仍較低。另外，銀行存款余額持續(xù)強(qiáng)勁增長，反映當(dāng)股市走強(qiáng)，將有更多存款可能流入股市。而且，A股表現(xiàn)與交易量有高度相關(guān)，估值較其他地區(qū)具有優(yōu)勢，令A(yù)股似乎有較大上行空間。

　　野村最新研報表示，曾經(jīng)備受追捧的印度股市正迅速失去光環(huán) ，成為基金經(jīng)理們最大的低配對象，而資金則明顯轉(zhuǎn)向了估值更具吸引力的A股與H股。這種一致性的行動表明，減持印度并增配中國AH股已成為當(dāng)前新興市場基金的一個主流策略。這一轉(zhuǎn)變并非孤立事件，而是此前一系列市場情緒變化的延續(xù)和確認(rèn)。

　　券商：觀察到存款向股票市場“搬家 ”的跡象

　　日前，中金公司發(fā)布的研報指出，今年5月以來伴隨股市上漲，觀察到存款出現(xiàn)向股票市場“搬家”的跡象，主要包括以下方面：

　　1.存款活化，定期化趨勢出現(xiàn)拐點(diǎn)。7月M1同比增長5.6% ，較5月的2.3%繼續(xù)上升3.3個百分點(diǎn) 。M1的上升除去年清理手工補(bǔ)息的低基數(shù)效應(yīng)外，也和存款進(jìn)一步活化有關(guān)。而存款定期化趨勢也自2023年以來首次出現(xiàn)拐點(diǎn)，體現(xiàn)出居民定期存款、銀行理財?shù)裙潭ㄊ找娈a(chǎn)品到期并未續(xù)投，成為潛在的入市資金。

　　2.股票基金熱度提高。今年以來固定收益類財富管理產(chǎn)品，包括銀行理財、固定收益類公募基金、保險等規(guī)模增長相比去年明顯放緩，而權(quán)益類公募產(chǎn)品和私募證券投資基金增速回升。

　　3.券商保證金賬戶資金快速增長。歷史上非銀存款增速上升通常由于兩方面因素：存款進(jìn)入券商保證金賬戶準(zhǔn)備入市；居民申購銀行理財、固定收益類基金等產(chǎn)品，非銀機(jī)構(gòu)認(rèn)購定期存款。7月非銀存款同比多增1.4萬億元，存款進(jìn)入股票賬戶可能是重要因素。

　　4.資本市場活躍。8月以來A股單日成交額突破2萬億元，成交量明顯放大，同時A股融資余額突破2萬億元，都表明股票市場資金更為活躍。7月上交所開戶數(shù)量相比5月增長26%，但與去年10月的高點(diǎn)仍有一定距離，散戶還未出現(xiàn)大規(guī)模入市。

　　中金公司從超額儲蓄、定期存款到期和存款活化視角測算，居民存款潛在入市的資金規(guī)模約為5萬億元—7萬億元，可能高于2016—2017年、2020—2021年兩輪股市上漲的行情中存款入市的規(guī)模，但實際入市情況取決于宏觀經(jīng)濟(jì) 、政策預(yù)期、外部環(huán)境等多種因素。

　　上述券商表示，A股目前整體估值水平橫向和縱向?qū)Ρ葋砜慈蕴幱诤侠韰^(qū)間。但當(dāng)前時點(diǎn)也需關(guān)注交易量快速提升可能帶來的短期波動加大。8月18日市場交易額已經(jīng)超過2.8萬億元，以自由流通市值計算的換手率已超過5%，歷史經(jīng)驗顯示這個時期指數(shù)短期波動可能有所加大，但一般并不影響中期市場走勢。

　　華西證券表示，中期A股市場仍有充足空間和機(jī)會。其一，全球貿(mào)易不確定性增強(qiáng)，但中國經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)大韌性正在得到越來越廣泛的國際認(rèn)可。4月7日關(guān)稅沖擊后，A股高風(fēng)險偏好資金已率先入市。其二，過去居民部門積累了大量超額儲蓄，潛在增量資金充裕。截至2025年上半年，住戶存款向上偏離2011—2019年間的趨勢線約50萬億元，意味著股市潛在增量資金龐大。其三，新一輪牛市已抬升居民風(fēng)險偏好，但A股總市值/居民存款、A 股流通市值/居民存款均處于歷史相對低位，表明居民存款“搬家”仍處于早期階段。一旦資本市場活力進(jìn)一步激發(fā)，則會產(chǎn)生居民存款“搬家 ”現(xiàn)象，從而促進(jìn)“居民配置資金入市與股市慢漲”的正反饋效應(yīng)。

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