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界面新聞記者 | 陳慧東

水晶光電 (002273.SZ)拋出一則3億元現(xiàn)金買董事長等聯(lián)合實控公司的預(yù)案。

上述交易預(yù)案公布前，水晶光電股價已提前發(fā)動。1月中旬至今，該股幾乎一路上漲，2月27日最高觸及27.77元/股，為近七年來的股價高點。截至3月8日收報25.14元/股，較年初股價上漲約13% 。

標(biāo)的公司廣東?？扑季邆?D視覺產(chǎn)品的整體設(shè)計能力以及3D視覺產(chǎn)品的量產(chǎn)能力。但在2023年至2024年前三季度，均為凈虧損狀態(tài)。

水晶光電稱，本次收購是水晶光電圍繞AR/VR領(lǐng)域進行的產(chǎn)業(yè)布局。本次收購對應(yīng)埃科思的整體估值為3.41億元，溢價率達280.68%。

高溢價收購董事長等實控公司

公告顯示，標(biāo)的公司埃科思具備3D視覺產(chǎn)品的整體設(shè)計能力以及3D視覺產(chǎn)品的量產(chǎn)能力，是3D視覺行業(yè)中少有同時覆蓋車載電子與消費電子的公司，應(yīng)用場景涵蓋機器人、AR眼鏡、金融支付等。

?？扑紝崬樗Ч怆姸麻L等實控企業(yè) 。水晶光電董事、高級管理人員劉風(fēng)雷擔(dān)任?？扑嫉亩麻L、法定代表人，公司董事長林敏、董事俞志剛擔(dān)任?？扑嫉亩?，公司高級管理人員鄭萍、熊波擔(dān)任?？扑嫉谋O(jiān)事。

水晶光電稱，通過本次收購，有利于豐富公司在AR/VR的業(yè)務(wù)板塊。公司也堅定看好3D視覺產(chǎn)品在機器人、智能駕駛、無人機及智能家居等領(lǐng)域的應(yīng)用前景和空間。

業(yè)績方面，2023年至2024年前三季度，?？扑紝崿F(xiàn)營收分別為3655.91萬元、2690.43萬元，凈利虧損6927.29萬元、3744.57萬元。

即便如此，水晶光電仍決定高溢價收購。本次評估最終采用收益法評估結(jié)果作為?？扑脊蓶|全部權(quán)益的評估值，評估價值為3.41億元，與歸母凈資產(chǎn)8949.75萬元相比，評估增值率達280.68% 。

萬聯(lián)證券資深投顧屈放向界面新聞記者表示，從本次收購的目的來看，主要源于收購標(biāo)的公司在3D領(lǐng)域的優(yōu)勢。公司是目前少有能覆蓋車載電子與消費電子的3D視覺公司，因此水晶光電的本次收購也是為了完善產(chǎn)業(yè)鏈，打造閉環(huán)制造，未來有望拓展產(chǎn)品下游應(yīng)用端。

屈放認為，從收購公司與被收購公司的關(guān)系來看，雙方存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，因此本次交易的定價則顯得格外引人注意。超過280%的溢價確實在并購市場屬于較高的價格，且本次收購的評估方法采取收益法，本身就存在對于未來盈利能力的預(yù)測而做出，因此未來業(yè)績增長存在一定的不確定性。如果水晶光電與標(biāo)的公司能夠整合順利，且行業(yè)VR和MR（混合現(xiàn)實技術(shù)）的市場化能夠進行，則標(biāo)的公司能夠幫助水晶光電提升行業(yè)競爭力則價格物有所值，否則存在潛在的商譽減值風(fēng)險。

跳入AR/VR“大坑”？

早在2012年，谷歌就曾發(fā)布一款拓展現(xiàn)實的Google Glass產(chǎn)品，微軟也在2015年發(fā)布了HoloLens全息頭盔，讓消費級AR產(chǎn)品備受市場關(guān)注。但時至今日，AR/VR行業(yè)未能形成顛覆性的革新技術(shù) ，也未有大規(guī)模的消費級AR/VR應(yīng)用落地，行業(yè)發(fā)展緩慢。

根據(jù)IDC發(fā)布的2025年中國AR/VR市場十大洞察，2024年中國AR/VR產(chǎn)業(yè)在變化多端的市場和經(jīng)濟環(huán)境下，經(jīng)受了諸多困難與挑戰(zhàn)。2024全年中國AR/VR市場預(yù)計出貨53.5萬臺，同比下滑26.3%。

張孝榮向界面新聞記者表示，AR/VR都存在天然技術(shù)缺陷，會導(dǎo)致一些用戶產(chǎn)生暈眩感，這種缺陷人類目前技術(shù)克服不了，所以很難會有很大的市場。如果三年內(nèi)AR沒等來“iPhone時刻”，這筆交易可能會像當(dāng)年暴風(fēng)集團收購MPS一樣，變成商譽減值的地雷。

暴風(fēng)集團（300431.SZ，暴風(fēng)退）于2015年在創(chuàng)業(yè)板上市，2020年11月退市，因其旗下的暴風(fēng)影音獲得了較高知名度。

暴風(fēng)集團上市當(dāng)年業(yè)績達到高峰，2015年利潤達到1.73億元，較上一年增長313.23% 。但從2016年起公司業(yè)績出現(xiàn)變臉，較2015年下滑了近70%至5281.17萬元。2016年，暴風(fēng)集團和光大資本聯(lián)合發(fā)起設(shè)立上海浸鑫投資基金，以收購MPS公司65%的股權(quán)。由光大方面出資6100萬元，暴風(fēng)方面出資2.01億元，共計2.62億元。暴風(fēng)集團通過這家基金公司向招商銀行和華瑞銀行共計融資52億元，投入購買MPS65%的股權(quán)。

彼時，深耕VR領(lǐng)域多年的暴風(fēng)集團稱，雙方將“打造VR領(lǐng)域的新體驗 ”。不過，被收購后的MPS手中的主要體育版權(quán)大多都即將到期，且盈利能力不斷下滑。2018年，MPS被倫敦法院裁定破產(chǎn)，暴風(fēng)集團巨虧超10億元。2019年，暴風(fēng)集團宣布破產(chǎn)重整，兩年后退市。

對此，一位券商領(lǐng)域人士向界面新聞記者表示，“暴風(fēng)集團當(dāng)年最高400多億元市值，就拿出50億元去收購MPS?，F(xiàn)在水晶光電市值也是360億元，收購3億多的標(biāo)的風(fēng)險相對較小。不過由于收購標(biāo)的是關(guān)聯(lián)方資產(chǎn)且高溢價，仍需警惕是否損害投資者利益。”

也有業(yè)內(nèi)人士持不同觀點，認為AR/VR行業(yè)未來具有市場前景，水晶光電收購之舉可推高其未來的業(yè)績預(yù)期。

余豐慧認為，目前隨著技術(shù)的進步，研究人員正在開發(fā)更加先進的追蹤技術(shù)和更高質(zhì)量的顯示設(shè)備來減少AR/VR給用戶帶來的眩暈感。此外，軟件優(yōu)化也能進一步改善用戶體驗。我們已經(jīng)看到不少針對這些問題的有效解決方案出現(xiàn)，并且市場對AR和VR的興趣和需求也在持續(xù)增長。

北京社科院副研究員王鵬認為，隨著硬件技術(shù)的改進、軟件算法的優(yōu)化、用戶適應(yīng)性的提高以及市場需求的持續(xù)增長，AR/VR技術(shù)有望在未來實現(xiàn)更廣泛的應(yīng)用和發(fā)展。