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記者｜張喬遇

近日，奧克斯電氣有限公司（以下簡稱“奧克斯電氣”）向香港聯(lián)交所遞交上市申請，中金公司為獨家保薦人。

2022年、2023年及2024年1-9月，奧克斯電氣的收入分別為195.29億元、248.32億元和242.78億元；凈利潤分別為14.42億元、24.87億元和27.16億元。

據(jù)悉，奧克斯電氣上市準備已有8年，在此過程中多次更換上市地點和策略，本次IPO，公司的高負債率和慷慨分紅政策形成了鮮明對比，其資產(chǎn)負債率高達84.6%，但仍選擇分派近40億的股息，占整個報告期凈利潤的57.04%。

回顧奧克斯電氣的發(fā)展史，奧克斯電氣曾憑借電商+低價策略在空調(diào)市場占據(jù)一席之地，但隨著市場競爭的加劇，這一策略逐漸失去優(yōu)勢，公司的市場份額也一度面臨下滑壓力。

上市準備8年，負債率超80%仍派息近40億

奧克斯電氣謀求上市時間已久，2015年12月24日，寧波奧克斯電氣的股份獲批準在中國新三板掛牌（代碼：835523），并于2016年1月15日在新三板交易。

2016年，寧波奧克斯電氣曾計劃申請在上交所上市，并聘請東方證券提供輔導(dǎo) ，2018年10月，寧波奧克斯電氣開始進行上市輔導(dǎo)。據(jù)悉，2017年至2019年，為了籌備A股上市，公司進行了一些列業(yè)務(wù)重組，原本由公司控股股東直接或間接控制的所有空調(diào)業(yè)務(wù)均在重組完成后并入公司。2023年6月，東方證券完成對公司的上市輔導(dǎo) 。

然而，由于A股上市時間表的不確定性，結(jié)合聯(lián)交所作為國際金融市場的主要參與者，可為公司提供直接進入國際資本市場的機會，奧克斯電氣最終決定將資源集中在聯(lián)交所。

奧克斯電氣的歷史可追溯至1994年，當(dāng)時的創(chuàng)始人鄭堅江在中國成立公司前身——寧波奧克斯電氣廠（現(xiàn)稱寧波奧勝），開創(chuàng)了空調(diào)業(yè)務(wù)，并以“牛 ”的英文單詞音譯命名為品牌名稱，即“奧克斯AUX”，此外還孵化了品牌“華蒜”和“AUFIT”。

鄭堅江的人生履歷頗具傳奇色彩，其在1980年代就開始創(chuàng)業(yè)，于1991年8月創(chuàng)立了寧波三星集團股份有限公司的前身寧波三星儀表廠（“三星儀表 ”）。其后，他開始將業(yè)務(wù)擴展至家電、電力設(shè)備、醫(yī)療、新技術(shù)等多個行業(yè)。

倘若奧克斯本次成功赴港敲鐘，鄭堅江將收獲除了三星醫(yī)療（601567.SH）、奧克斯國際（02080.HK）之外的第三家上市公司。

奧克斯電氣是一家“鄭氏”家族持股企業(yè)，截至2025年1月8日，鄭堅江通過Ze Hui 、China Prosper及奧克斯控股，控制公司約96.36%投票權(quán)，Ze Hui、China Prosper及奧克斯控股主要從事投資控股業(yè)務(wù) 。

值得注意的是，2024年1-9月 ，奧克斯電氣先進行了大手筆分紅，分派股息37.90億元，2022年、2023年及2024年1-9月（報告期）奧克斯期內(nèi)利潤合計66.45億元，該次派息金額約占整個報告期凈利潤的57.04%。

不過，目前的奧克斯電氣債務(wù)狀況并不樂觀，截至2024年9月30日，奧克斯電氣的資產(chǎn)總額為227.89億元，負債總額為192.69億元，資產(chǎn)負債率高達84.6%。

截至2024年11月30日，奧克斯電氣的計息銀行借款總額為12.94億元，實際年利率介乎0.65%至3.65% 。截至2024年11月30日，公司的計息銀行借款預(yù)計將于2029年1月前到期。奧克斯電氣表示：“截至2024年11月30日，我們有未動用銀行授信額度106.96億元。”

曾靠電商+低價策略搶市場，核心零部件依靠外采

近年來，空調(diào)市場已經(jīng)進入存量市場。弗若斯特沙利文報告顯示，全球空調(diào)市場的銷量從2018年的2.33億臺增長至2023年2.48億臺，復(fù)合增長率為1.3% 。?

報告期各期，奧克斯電氣以經(jīng)營空調(diào)業(yè)務(wù)為主，公司產(chǎn)品包括家用空調(diào)和中央空調(diào) ，兩大業(yè)務(wù)收入占總收入的比重均在98%以上，其中家用空調(diào)收入占比較高，平均在88%左右。

為了占領(lǐng)空調(diào)市場份額，奧克斯電氣曾在2001年發(fā)起價格戰(zhàn) ，2002年，奧克斯電氣發(fā)布了《空調(diào)制造成本白皮書》率先揭示了空調(diào)價格的組成，引起行業(yè)一輪價格戰(zhàn) ，導(dǎo)致海信、科龍、長虹等品牌連鎖降價反應(yīng)，2021年至2024年間，我國空調(diào)內(nèi)銷平均售價從2835元驟降至1600元。

2015年至2018年，奧克斯電氣通過低價電商策略實現(xiàn)業(yè)績高速增長，奧維數(shù)據(jù)顯示，2007年至2018年奧克斯電氣零售均價顯著低于格力、美的、海爾三家。

這樣的局面一直持續(xù)到2019年，當(dāng)年雙十一格力、美的、海爾價格均大幅下探，據(jù)天貓、京東等數(shù)據(jù)，格力旗下各參數(shù)空調(diào)的線上降價比例均超過40%；美的各參數(shù)線上降價比例均超20%；海爾各參數(shù)線上降價幅度則達到50%左右，奧克斯“價格戰(zhàn) ”開始失去競爭優(yōu)勢。奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2019年1月，奧克斯電氣的線上市場份額降至22.5%，2020年3月這一數(shù)據(jù)下滑至9.9%。

弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，截至2023年，按銷量計算，奧克斯電氣是全球第五大空調(diào)提供商，市場份額為6.2% 。

IPO前，奧克斯電氣過半收入來自中國，其中，報告期線上收入占比分別為23.5%、24.2%、22.9%，已低于同期線下銷售收入占比。海外業(yè)務(wù)則主要通過OBM及ODM貼牌模式開展。奧克斯電氣稱：“我們的銷量于2022年至2023年增長38.6% 。”

為了支撐這一增長勢頭，鄭堅江確實將銷售指標貫穿至每一個環(huán)節(jié)。某業(yè)內(nèi)人士表示：“入職奧克斯，所有部門都要背上賣空調(diào)的指標，具體多少臺與職等掛鉤，例如2職等每年需要賣2臺，3職等每年需要賣3臺，如果想升職就必須完成這一指標。”

還需指出的是，奧克斯電氣對于核心零部件壓縮機還依靠外采完成。

中國空調(diào)行業(yè)趨勢之一在于企業(yè)持續(xù)整合上游，掌握壓縮機等核心零部件供應(yīng)。通過這種方式，企業(yè)可以獲得重要的技術(shù)資源，減少對外部供應(yīng)商的依賴，控制成本，提高產(chǎn)品性能，從而增強整體競爭力。

奧克斯電氣在產(chǎn)品生產(chǎn)中使用的原材料及零部件主要為銅、鋁、鋼、塑料、壓縮機和電機。公司依賴原材料、零部件和產(chǎn)品的及時供應(yīng)，包括壓縮機等關(guān)鍵零部件，以如期執(zhí)行生產(chǎn)計劃。但奧克斯電氣核心零部件壓縮機仍依賴外部采購，2024年1-9月，奧克斯電氣向供應(yīng)商D（一家從事壓縮機及相關(guān)產(chǎn)品銷售的公司）采購7.13億元。

本次上市，公司計劃投資研究及制造壓縮機，并與松下建立合作伙伴關(guān)系。不過，奧克斯電氣也直言：“盡管公司已在壓縮機的合作研發(fā)及專用制造設(shè)施的建設(shè)方面進行投資，但研發(fā)過程會耗費大量時間且我們無法保證我們的研發(fā)進度及結(jié)果以及自主生產(chǎn)有關(guān)關(guān)鍵原材料的成本效益會達到我們的期望。 ”

與格力知識產(chǎn)權(quán)糾紛“恩怨”未了

2019年6月10日，格力通過微博公開舉報奧克斯電氣空調(diào)產(chǎn)品不合格，共涉及旗下8個型號的空調(diào)產(chǎn)品，格力方面稱奧克斯空調(diào)與其宣傳、標稱的能效差值巨大，并詳細列舉了與第三方實測值的差距。

最終，奧克斯因為推銷其空調(diào)產(chǎn)品，突出節(jié)能省電特點，夸大了節(jié)能性能，被市場監(jiān)督管理局作出“責(zé)令改正”和“處罰款10萬元人民幣 ”的行政處罰決定。

此前，雙方就已因專利侵權(quán)多次劍拔弩張。2015年，國內(nèi)家電行業(yè)的兩大巨頭格力與奧克斯之間爆發(fā)了一場知識產(chǎn)權(quán)糾紛。格力正式將奧克斯告上了法庭，指控其涉嫌侵犯了格力所持有的3項實用新型專利。格力在訴訟中明確要求奧克斯立即停止所有侵權(quán)行為，并賠償因其侵權(quán)行為給格力造成的經(jīng)濟損失。

最終奧克斯敗訴，法院認定奧克斯確實存在侵犯格力實用新型專利的行為，并據(jù)此裁定奧克斯向格力支付230萬元作為經(jīng)濟損失賠償。

截至目前，奧克斯電氣與格力之間仍有一場訴訟未了，事關(guān)一項壓縮機專利。

2018年，奧克斯購買了東芝空調(diào)在2000年申請的一項壓縮機專利，在購買一個月后以該專利為權(quán)利基礎(chǔ)，于寧波、南昌、杭州三地分別起訴珠海格力電器股份有限公司侵權(quán) 。

2021年12月和2022年8月，寧波市中級人民法院（兩案）、杭州市中級人民法院（兩案）先后認定格力構(gòu)成侵權(quán)，四起案件判賠額分別達9600萬元、7060萬元、3300萬元元、2500萬元，累計總額超過2.2億元。

但格力電氣對判決結(jié)果不服，向最高人民法院提起上訴，申請奧克斯電氣的相關(guān)專利無效，并指控奧克斯電氣侵犯其與8項專利相關(guān)的商業(yè)秘密和技術(shù)秘密。

招股書顯示，格力一方面要求奧克斯電氣停止侵犯原告商業(yè)秘密，并將所涉及的8項專利權(quán)轉(zhuǎn)移至格力名下，另一方面要求奧克斯電氣索賠經(jīng)濟損失及合理維權(quán)費用共9900萬元。截至最后實際可行日期，法院已審理該案，但尚未作出判決。

還需指出的是，奧克斯電氣的研發(fā)總經(jīng)理卓森慶在加入公司前，曾于2003年8月至2014年6月在珠海格力電器股份有限公司（000651.SZ）工作。

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