10月22日，農(nóng)業(yè)銀行A股股價(jià)延續(xù)近些天的強(qiáng)勁走勢 ，再創(chuàng)歷史新高 。Wind數(shù)據(jù)顯示 ，截至22日收盤，農(nóng)業(yè)銀行A股上漲2.66% ，報(bào)8.09元/股 ，從K線形態(tài)來看，實(shí)現(xiàn)“14連陽 ”；總市值為2.75萬億元 ，是目前A股市值最高的上市公司 。
“14連陽 ”這一頗為罕見的現(xiàn)象 ，背后推動(dòng)因素是什么？多位分析人士認(rèn)為，從板塊因素來看，銀行股股價(jià)前段時(shí)間階段性承壓調(diào)整后 ，“高股息 、低估值”屬性再次凸顯 ，防御屬性對資金吸引力邊際增強(qiáng)，銀行股投資進(jìn)入季節(jié)性順風(fēng)期 ，保險(xiǎn) 、AMC、產(chǎn)業(yè)資本等資金對其具有持續(xù)配置意愿。
從個(gè)股因素來看 ，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，農(nóng)業(yè)銀行也有一些差異化特征 ，比如在縣域信貸 、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)等方面的優(yōu)勢 ，對業(yè)績增長 、息差、資產(chǎn)質(zhì)量等起到了正向作用 。今年以來，農(nóng)業(yè)銀行多次獲得險(xiǎn)資增持 ，受到中長期資金青睞 ，在交易和資金層面，也獲得了市場追捧 。
農(nóng)業(yè)銀行的“14連陽 ”
10月22日 ，農(nóng)業(yè)銀行A股股價(jià)再創(chuàng)歷史新高 ，收盤價(jià)站上8元關(guān)口，并實(shí)現(xiàn)“14連陽 ”。近14個(gè)交易日，農(nóng)業(yè)銀行累計(jì)漲幅超23% ，今年以來漲幅已超過58% ，領(lǐng)漲A股銀行板塊 。拉長時(shí)間看，農(nóng)業(yè)銀行的持續(xù)走強(qiáng)行情開啟于2022年11月 ，三年累計(jì)漲幅已超2倍 。
強(qiáng)勁股價(jià)也帶動(dòng)市凈率（PB）回升。日前 ，農(nóng)業(yè)銀行A股PB時(shí)隔多年重回1倍。券商研報(bào)稱，PB為公司股價(jià)與每股凈資產(chǎn)的比值 ，PB=1代表著每1元投資所獲得的凈資產(chǎn)為1元 。截至22日收盤 ，農(nóng)業(yè)銀行A股PB為1.06倍，超過招商銀行 ，農(nóng)業(yè)銀行和招商銀行是42家A股上市銀行中僅有的兩家PB超過1倍的銀行 。
對于農(nóng)業(yè)銀行股價(jià)持續(xù)走高 ，多位業(yè)內(nèi)人士分析稱，有銀行板塊整體表現(xiàn)回暖因素在發(fā)揮作用。銀行板塊具有高股息 、防御性強(qiáng)等特征 ，四季度以來 ，在市場風(fēng)格切換背景下，受到資金青睞，且長期資金對其偏愛有加 。
此外 ，業(yè)內(nèi)人士還表示 ，農(nóng)業(yè)銀行具有差異化特征，比如在縣域信貸 、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)等方面的優(yōu)勢 ，對業(yè)績增長、息差、資產(chǎn)質(zhì)量等起到了正向作用 。
上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室特聘高級研究員任濤表示 ，截至2025年6月底，農(nóng)業(yè)銀行以46.86萬億元的總資產(chǎn)體量繼續(xù)位居中國第二大銀行 ，超過建行的44.43萬億元 ，這是農(nóng)業(yè)銀行自2023年三季度在體量上超過建行以來，連續(xù)8個(gè)季度穩(wěn)住中國第二大銀行的位置。除財(cái)務(wù)指標(biāo)外 ，農(nóng)業(yè)銀行在個(gè)人客戶總數(shù) 、員工數(shù)量等方面也具有一定優(yōu)勢 。今年以來 ，農(nóng)業(yè)銀行多次獲得保險(xiǎn)資金增持，資金面具有一定優(yōu)勢 。
深耕縣域市場的國有大行
從標(biāo)的本身經(jīng)營的差異化方面看 ，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為 ，農(nóng)業(yè)銀行受房地產(chǎn)領(lǐng)域沖擊較小，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力領(lǐng)先，在資產(chǎn)質(zhì)量方面有一定優(yōu)勢 ，增強(qiáng)了市場對其資產(chǎn)價(jià)值的認(rèn)可。差異化優(yōu)勢的來源之一 ，是農(nóng)業(yè)銀行龐大而精密的縣域金融網(wǎng)絡(luò) 。
農(nóng)業(yè)銀行曾在多個(gè)場合強(qiáng)調(diào)“服務(wù)鄉(xiāng)村振興領(lǐng)軍銀行”戰(zhàn)略定位和聚焦“三農(nóng) ”主責(zé)主業(yè)，不斷提升縣域鄉(xiāng)村服務(wù)覆蓋面 。農(nóng)業(yè)銀行解釋稱 ，向縣域農(nóng)村客戶提供全方位金融服務(wù)的相關(guān)業(yè)務(wù)統(tǒng)稱為縣域金融業(yè)務(wù)。
半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示 ，截至2025年上半年末，該行縣域網(wǎng)點(diǎn)占比提升至56.6%；縣域貸款余額已突破10萬億元 ，占全行境內(nèi)貸款比重近41%；縣域存款規(guī)模近14萬億元 ，總存款規(guī)模31.9萬億元，占總存款比重超43% ?？h域信貸正在成為農(nóng)業(yè)銀行差異化發(fā)展和業(yè)績增長的“壓艙石 ” 。
有券商銀行業(yè)分析師表示 ，縣域經(jīng)濟(jì)和下沉市場的增長為農(nóng)業(yè)銀行資產(chǎn)擴(kuò)張?zhí)峁┝藙?dòng)力。存款成本進(jìn)一步降低 ，負(fù)債成本優(yōu)勢比較突出，給農(nóng)業(yè)銀行在息差保衛(wèi)戰(zhàn)中爭取了更多空間。
半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示 ，上半年農(nóng)業(yè)銀行縣域貸款規(guī)模增速達(dá)到9.3% ，保持了高增長態(tài)勢；上半年，農(nóng)業(yè)銀行在縣域金融方面的貸款平均收益率為3.09%，存款平均付息率為1.35% ，存貸息差為1.74% ，息差水平優(yōu)于行業(yè)同期均值 。
縣域貸款規(guī)模擴(kuò)張的同時(shí)，資產(chǎn)質(zhì)量并未成為負(fù)擔(dān) 。上半年末 ，農(nóng)業(yè)銀行縣域貸款不良率僅為1.2% ，低于全行1.28%的平均水平。同期，商業(yè)銀行平均不良貸款率為1.49% ，這意味著 ，農(nóng)業(yè)銀行縣域貸款不良率指標(biāo)也優(yōu)于全行業(yè)均值 。
2025年上半年，農(nóng)業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)營收 、凈利潤雙增 ，凈利潤同比增長2.5% ，增速在國有大行中領(lǐng)先，穩(wěn)定的盈利為股價(jià)提供了支撐 。
農(nóng)業(yè)銀行相關(guān)工作人員向記者表示 ，近期農(nóng)行股價(jià)上漲是其內(nèi)在價(jià)值重估與外部市場環(huán)境共同作用的結(jié)果。從基本盤看 ，今年上半年農(nóng)行是國有四大行中唯一一家營收和凈利潤均實(shí)現(xiàn)正增長的銀行；農(nóng)行股息率長期保持穩(wěn)定且處于優(yōu)勢地位，這可能是推動(dòng)中長期資金對其進(jìn)行配置的主要因素，近兩年銀行分紅相關(guān)主題的股票基金增多 ，一定程度上帶動(dòng)銀行股上漲 。此外 ，量化投資策略給部分銀行股帶來一定利好 。
板塊再迎配置窗口期
事實(shí)上，A股銀行板塊近日整體回暖。10月22日 ，多數(shù)上市銀行股上漲 ，除了農(nóng)業(yè)銀行外，江陰銀行、中信銀行 、浙商銀行 、蘇農(nóng)銀行、張家港行等漲幅也均超過2% 。今年以來 ，除了農(nóng)業(yè)銀行表現(xiàn)強(qiáng)勁外 ，青島銀行 、浦發(fā)銀行 、江陰銀行、廈門銀行 、渝農(nóng)商行等漲幅也均超過20%，領(lǐng)漲板塊 。
受資金偏好切換影響 ，今年上半年表現(xiàn)強(qiáng)勁的銀行股下半年出現(xiàn)明顯回撤 ，受防御性配置需求催化，銀行股近期再次開啟上漲行情。
光大證券研究所副所長 、金融業(yè)首席分析師王一峰認(rèn)為 ，銀行股股價(jià)階段性承壓調(diào)整后 ，“高股息、低估值”屬性再次凸顯，在當(dāng)前階段，銀行股估值具有多個(gè)積極因素支撐 。上市銀行基本面韌性強(qiáng) ，全年業(yè)績增長有穩(wěn)定基礎(chǔ) 。此外 ，市場不確定性上升引發(fā)避險(xiǎn)情緒，銀行板塊防御屬性對資金吸引力邊際增強(qiáng) ，保險(xiǎn) 、AMC 、產(chǎn)業(yè)資本等資金具有持續(xù)配置意愿 ，有望對銀行股形成持續(xù)購買力。
“復(fù)盤近十年銀行板塊走勢，11月至12月跑出絕對收益的概率為70% ，次年1月跑出絕對收益的概率為80% ，銀行股投資進(jìn)入季節(jié)性順風(fēng)期。”王一峰補(bǔ)充分析稱 。
摩根士丹利近日發(fā)布的研報(bào)認(rèn)為，經(jīng)歷三季度的季節(jié)性調(diào)整后 ，銀行股步入周期性底部；預(yù)計(jì)今年四季度及明年一季度銀行股將迎來良好的投資機(jī)會(huì) 。
根據(jù)摩根士丹利的分析 ，四大因素共同支撐銀行股展開價(jià)值重估：一是股息派發(fā)窗口臨近，高股息特性對長期資金的吸引力顯著提升；二是利率環(huán)境企穩(wěn) ，有助于緩解銀行凈息差持續(xù)收窄的壓力 ，為保持盈利能力提供支撐；三是政策性工具落地，為銀行體系注入流動(dòng)性，并引導(dǎo)信貸投向特定領(lǐng)域 ，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)；四是政策路徑可持續(xù) ，當(dāng)前的政策支持更加注重精準(zhǔn)和可持續(xù)，為銀行業(yè)創(chuàng)造了更可預(yù)測的經(jīng)營環(huán)境。
長江證券銀行業(yè)首席分析師馬祥云表示 ，從中長期維度看 ，低估值的銀行股股價(jià)走勢與市場慢牛方向一致，近一年伴隨指數(shù)不斷創(chuàng)出新高 。但在季度等短期維度內(nèi) ，受益于高風(fēng)險(xiǎn)偏好的成長股與受益于低風(fēng)險(xiǎn)偏好的銀行股走勢可能發(fā)生背離 ，銀行股間接發(fā)揮平抑指數(shù)的功能 。
延伸閱讀（文章來源：中國證券報(bào)）
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