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界面新聞記者 | 何柳穎
界面新聞編輯 | 王姝

首家披露估值提升計(jì)劃的銀行來了。

3月15日，平安銀行（000001.SZ）發(fā)布《平安銀行股份有限公司估值提升計(jì)劃》（下稱《估值提升計(jì)劃》），以切實(shí)提升公司投資價(jià)值，增強(qiáng)股東回報(bào)，同時(shí)也是作為對證監(jiān)會新規(guī)的響應(yīng) 。

2014年11月15日，證監(jiān)會制定了《上市公司監(jiān)管指引第10號——市值管理》（下稱《市值管理指引），自發(fā)布之日起實(shí)施?！妒兄倒芾碇敢芬笊鲜泄窘Y(jié)合實(shí)際情況依法合規(guī)運(yùn)用并購重組、股權(quán)激勵(lì)、員工持股計(jì)劃、現(xiàn)金分紅、投資者關(guān)系管理、信息披露、股份回購等方式，推動上市公司投資價(jià)值合理反映上市公司質(zhì)量。

長期破凈是觸發(fā)條件

根據(jù)《市值管理指引》，長期破凈公司應(yīng)當(dāng)制定上市公司估值提升計(jì)劃，并經(jīng)董事會審議后披露。同時(shí)長期破凈公司應(yīng)當(dāng)至少每年對估值提升計(jì)劃的實(shí)施效果進(jìn)行評估，評估后需要完善的，應(yīng)經(jīng)董事會審議后披露。

長期破凈公司，是指股票連續(xù)12個(gè)月每個(gè)交易日的收盤價(jià)均低于其最近一個(gè)會計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的每股歸屬于公司普通股股東的凈資產(chǎn)的上市公司。

這也是平安銀行制定《估值提升計(jì)劃》的觸發(fā)因素。在2024年1月1日至2024年12月31日，平安銀行股票連續(xù)12個(gè)月每個(gè)交易日的收盤價(jià)均低于最近一個(gè)會計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的每股歸屬于普通股股東的凈資產(chǎn)。

即2024年1月1日至2024年3月14日每個(gè)交易日股票收盤價(jià)均低于2022年年度經(jīng)審計(jì)每股凈資產(chǎn)18.80元；2024年3月15日至2024年12月31日每個(gè)交易日股票收盤價(jià)均低于2023年年度經(jīng)審計(jì)每股凈資產(chǎn)20.74元。

事實(shí)上，多家上市銀行都面臨著長期破凈壓力。截至最新收盤日（3月18日），除了招商銀行（600036.SH）市凈率PB（LF）恢復(fù)至1倍以上，其他銀行均為破凈股，更有11家銀行市凈率不足0.5倍，貴陽銀行（601997.SH）、民生銀行（600016.SH）市凈率分別為0.36倍、0.34倍，42家銀行均值僅0.61倍。

從市盈率PE（TTM）看，42家上市銀行均不足10倍，目前最高的是鄭州銀行（002936.SZ），達(dá)到9.60倍，最低的是貴陽銀行，為4.09倍，均值僅5.90倍。

為何銀行股估值水平長期偏低？長城證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪毅向界面新聞記者表示，主要就是資產(chǎn)質(zhì)量壓制了估值，包括地方債務(wù)、房地產(chǎn) 、個(gè)人消費(fèi)貸款，以及小微貸款延期還本付息等，市場認(rèn)為銀行的真實(shí)不良率要比財(cái)務(wù)報(bào)表上的賬面不良率高。

中國郵政儲蓄銀行研究員婁飛鵬向界面新聞記者補(bǔ)充稱，上市銀行估值水平偏低并非中國特有，在國外銀行業(yè)也較為常見。原因可能包括，銀行業(yè)經(jīng)營中市場競爭激烈，不良資產(chǎn)管理面臨壓力，投資者對銀行業(yè)發(fā)展前景預(yù)期不夠積極樂觀。目前，國內(nèi)銀行業(yè)凈息差較低，經(jīng)營利潤增速下降也對其估值有一定的負(fù)面影響。

伴隨著市場利率持續(xù)走低，銀行息差壓力仍較大。據(jù)國家金融監(jiān)督管理總局?jǐn)?shù)據(jù)，截至去年三季度末，我國商業(yè)銀行凈息差為1.53%，A股上市銀行中，去年三季度的平均凈息差約為1.63% 。

在《估值提升計(jì)劃中》，平安銀行強(qiáng)調(diào)將通過落實(shí)市場利率定價(jià)自律機(jī)制倡議、努力提升活期存款占比、加強(qiáng)高成本存款管控、落實(shí)貸款“量、價(jià)、險(xiǎn) ”平衡來努力緩解息差下行速率。

2024年平安銀行凈息差為1.87%，較2023年下降51個(gè)基點(diǎn) ，主要受市場利率下行、主動壓降零售高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)等因素影響。在2024年度業(yè)績發(fā)布會上，平安銀行副行長兼首席財(cái)務(wù)官項(xiàng)有志表示，預(yù)計(jì)2025年凈息差仍有下行壓力，但趨勢可能會放緩。

如何提升？

現(xiàn)金分紅作為關(guān)鍵詞出現(xiàn)在《估值提升計(jì)劃》中。

平安銀行表示，定期制定未來三年股東回報(bào)規(guī)劃，2024年至2026年度每年以現(xiàn)金方式分配的利潤占當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的可分配利潤比重在10%至35%之間，除年度利潤分配外，平安銀行還可以進(jìn)行中期現(xiàn)金分紅。

2025年3月14日，平安銀行董事會審議通過了2024年度利潤分配預(yù)案，2024年末期擬派發(fā)現(xiàn)金股利70.25億元，加上已實(shí)施的中期利潤分配，全年擬派發(fā)現(xiàn)金股利117.99億元。

在業(yè)績發(fā)布會上，平安銀行行長冀光恒提到，一方面，2023年度的分紅在2024年完成，同時(shí)2024年又實(shí)施了中期分紅，導(dǎo)致2024年整體分紅額較2023年多出132億元。這雖然體現(xiàn)了對股東的回報(bào)，但也對當(dāng)期資本造成了一定壓力。其稱，分紅政策是平安銀行高度重視的事項(xiàng) ，但必須結(jié)合銀行的資本能力和經(jīng)營狀況綜合考量。

值得指出的是，銀行向來是派發(fā)紅包的“大東家” 。Wind數(shù)據(jù)顯示，A股42家上市銀行中，有23家銀行披露了中期分紅計(jì)劃，派息金額達(dá)到2577億元。汪毅認(rèn)為，上市銀行若重視分紅尤其是現(xiàn)金分紅，會對估值帶來比較明顯的積極影響。

圍繞投資者關(guān)系管理、信息披露等，平安銀行亦在《估值提升計(jì)劃》中有所強(qiáng)調(diào)，稱制定與投資者溝通交流的計(jì)劃安排，每年舉辦至少2場業(yè)績說明會。就在3月17日，平安銀行舉行了2024年度業(yè)績發(fā)布會，行長冀光恒與一眾高管出席現(xiàn)場。

平安銀行還提出建立長效激勵(lì)機(jī)制。該行稱，通過建立長效激勵(lì)約束機(jī)制，強(qiáng)化管理層和員工利益與公司長期利益的一致性。該機(jī)制合理設(shè)計(jì)薪酬結(jié)構(gòu)和水平，配置固定薪酬及績效薪酬：固定薪酬穩(wěn)健投入，保障人才隊(duì)伍穩(wěn)定；績效薪酬重點(diǎn)考慮風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的組織業(yè)務(wù)表現(xiàn)和個(gè)人績效表現(xiàn)。同時(shí) ，為防范激進(jìn)經(jīng)營和違法違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，平安銀行實(shí)施績效薪酬延期支付與追索扣回機(jī)制。

在整體策略導(dǎo)向上，平安銀行在《估值提升計(jì)劃》中強(qiáng)調(diào) ，堅(jiān)持 “零售做強(qiáng)、對公做精、同業(yè)做專”戰(zhàn)略方針，持續(xù)升級零售、對公、資金同業(yè)經(jīng)營策略，全力做好金融“五篇大文章 ” ，持續(xù)提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，積極服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力，全面強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)防控，踐行金融高質(zhì)量發(fā)展。

不過，關(guān)于員工持股計(jì)劃、股份回購等，平安銀行在《估值提升計(jì)劃》中并未做相關(guān)部署。

圍繞股份回購，婁飛鵬認(rèn)為，目前，銀行業(yè)凈息差較低，盈利能力下降，并且服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要較多的資本等，決定了其開展股票回購面臨較大壓力。

在招商銀行2024年第三季度業(yè)績說明會，招行副行長彭家文曾就此話題表示：“我們正在研究中，我們認(rèn)為這個(gè)措施是可以往前推進(jìn)的，但之所以要研究，是因?yàn)榇_實(shí)還有很多的因素需要進(jìn)一步考慮，主要是上市銀行和其他上市公司還是有本質(zhì)的區(qū)別。”

另有城商行人士告訴界面新聞記者，由于銀行面臨嚴(yán)格的資本金約束，如果回購股票并注銷，將會消減銀行資本充足水平；容易引起系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) 、聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)等原因，中資銀行不便實(shí)施回購。

市場會買單嗎？

對于多措并舉的估值提升計(jì)劃，市場會買單嗎？

具體到平安銀行，有業(yè)內(nèi)人士告訴界面新聞記者，“從投資者角度出發(fā)，其關(guān)注的是銀行業(yè)未來發(fā)展趨勢以及投資回報(bào)。平安銀行制定的措施規(guī)模有助于提高其估值，也是實(shí)實(shí)在在的舉措，有關(guān)現(xiàn)金分紅、做好金融五篇大文章、推動零售升級等措施都將受到投資者關(guān)注。”

從此前的反應(yīng)看，市場對于市值管理計(jì)劃還是給出了積極情緒。2024年11月15日(周五)，證監(jiān)會發(fā)布《市值管理指引》，在隨后一個(gè)交易日，即11月18日，銀行股集體走強(qiáng)。而在去年年底，即將到來的分紅派發(fā)更是吸引了更多投資者涌入銀行股，帶動該板塊走高。

后續(xù)而言，《市值管理指引》要求，市凈率低于所在行業(yè)平均水平的長期破凈公司應(yīng)當(dāng)就估值提升計(jì)劃執(zhí)行情況在年度業(yè)績說明會中進(jìn)行專項(xiàng)說明。

平安銀行在《估值提升計(jì)劃》中對此作出了說明，稱將至少每年對本次估值提升計(jì)劃的實(shí)施效果進(jìn)行評估，評估后需要完善的，將完善后的估值提升計(jì)劃經(jīng)董事會審議后披露。若觸及長期破凈情形所處會計(jì)年度的日平均市凈率低于所在行業(yè)平均值，將就本次估值提升計(jì)劃的執(zhí)行情況在年度業(yè)績說明會中進(jìn)行專項(xiàng)說明。

值得一提的是，對于長期破凈公司，披露估值提升計(jì)劃是較硬性要求。《市值管理指引》明確，長期破凈公司未披露上市公司估值提升計(jì)劃的，中國證監(jiān)會可以按照《證券法》第一百七十條第二款采取責(zé)令改正、監(jiān)管談話、出具警示函的措施。

據(jù)此來看，財(cái)報(bào)季即將來臨的同時(shí) ，其他上市銀行預(yù)計(jì)會否相繼發(fā)布相關(guān)市值管理計(jì)劃？

婁飛鵬表示，銀行業(yè)在落實(shí)國家政策方面一直較為積極，去年新國九條鼓勵(lì)多次分紅后，銀行業(yè)積極響應(yīng)加大分紅力度。在目前銀行業(yè)面臨市值管理壓力的情況下，結(jié)合政策導(dǎo)向加強(qiáng)市值管理并不斷提升估值水平將可能成為更多銀行的選擇。

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