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　　股市大漲，券商板塊是當(dāng)然的受益者！

　　今日早盤，牛市旗手——券商板塊突然發(fā)力。國(guó)盛金控連續(xù)兩日漲停，長(zhǎng)城證券直線封板，中銀證券漲超8%，中信證券、國(guó)泰海通等權(quán)重股短線拉升。港股中資券商亦集體飆升，國(guó)聯(lián)民生、中州證券、申萬(wàn)宏源等皆有不錯(cuò)表現(xiàn)。

　　券商中國(guó)記者在采訪中了解到，近期業(yè)態(tài)的確出現(xiàn)了三大驅(qū)動(dòng)：一是由于T0客戶數(shù)量增加、規(guī)模加大，部分券商的算力已經(jīng)明顯不夠用；二是有大型券商表示，近期客戶保證金規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)；三是存量客戶加杠桿明顯，這一點(diǎn)也可以從融資余額的增長(zhǎng)中體現(xiàn)出來(lái)。

　　分析人士認(rèn)為，政策引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金持續(xù)入市，結(jié)構(gòu)調(diào)整面臨拐點(diǎn)，低利率及資產(chǎn)荒下，險(xiǎn)資、理財(cái)、公募的權(quán)益類占比均有望觸底回升。增量資金接力入市打開(kāi)券商經(jīng)紀(jì)、兩融、資管、投行等業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)空間，證券行業(yè)有望進(jìn)入新一輪增長(zhǎng)期。

　　集體飆升

　　早上開(kāi)盤之后，券商股曾有一波小幅沖高，但很快就被打壓下來(lái)。然而，在早上10:20過(guò)后，這個(gè)板塊突然迎來(lái)了大手筆買單。國(guó)盛金控和長(zhǎng)城證券直線漲停，整個(gè)板塊人氣也被激活，中信證券、國(guó)泰海通等權(quán)重股短線拉升。上證指數(shù)也受此帶動(dòng)，明顯回暖。

　　進(jìn)入8月份之后，市場(chǎng)明顯活躍起來(lái)，月內(nèi)成交金額基本維持在1.5萬(wàn)億元以上，多個(gè)交易日維持在1.7萬(wàn)億元以上水平。板塊健康輪動(dòng) ，個(gè)股非常活躍，截至昨日收盤，維持多頭排列的個(gè)股數(shù)量超過(guò)2500只。這一方面意味著市場(chǎng)漸入佳境，另一方面也意味著市場(chǎng)還未達(dá)到過(guò)熱狀態(tài)。

　　在券商中國(guó)記者采訪時(shí) ，有券商表示，近期保證金規(guī)模穩(wěn)健增長(zhǎng)。還有一些市場(chǎng)人士表示，近期申購(gòu)基金的投資者也有增多。另有券商表示，由于T0客戶數(shù)量增加、規(guī)模加大，部分券商的算力已經(jīng)明顯不夠用。而且，加杠桿的存量客戶明顯增多。近期，融資余額持續(xù)增長(zhǎng)，截至昨天，已超過(guò)2.02萬(wàn)億元。

　　分析人士認(rèn)為，中美相互延長(zhǎng)90天關(guān)稅之后，市場(chǎng)的不確定性明顯下降，這在一定程度上拉高了投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好。浙商證券更是表示，今年以來(lái)，DeepSeek的AI算法在云端生長(zhǎng)出智慧脈絡(luò)，人形機(jī)器人的機(jī)械臂跳出“未來(lái)之舞”，國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥揚(yáng)帆出海彰顯工程師紅利，新消費(fèi)浪潮涌入國(guó)人日常，這些并非各自領(lǐng)域的單點(diǎn)突破，而是反映出中國(guó)優(yōu)勢(shì)的立體生長(zhǎng)。市場(chǎng)正在走出“系統(tǒng)性慢牛 ” 。從歷史來(lái)看，若牛市的結(jié)論成立，券商自然也是最大的受益者。

　　上行周期來(lái)了？

　　目前，A股市場(chǎng)已經(jīng)被多家券商定義為“牛市” ，而且隨著美元降息周期的開(kāi)啟，這種預(yù)期可能還會(huì)強(qiáng)化。這對(duì)于券商而言，利好不言而喻。

　　首先，增量資金入市預(yù)期強(qiáng)化。歷史上我國(guó)已出現(xiàn)五次較明顯的存款搬家現(xiàn)象，分別發(fā)生于2007年、2009年、2014—2015年、2021年以及2023—2024年，驅(qū)動(dòng)因素包括利率下行、股市上漲預(yù)期和監(jiān)管政策推動(dòng)。

　　國(guó)海證券認(rèn)為，當(dāng)前存款搬家主要由利率下行和政策引導(dǎo)推動(dòng)，資金流向以金融產(chǎn)品為主。廣發(fā)證券也表示，增量資金有望接力入市，券商業(yè)務(wù)有望全面受益。政策引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金持續(xù)入市，結(jié)構(gòu)調(diào)整面臨拐點(diǎn)，低利率及資產(chǎn)荒下，險(xiǎn)資、理財(cái)、公募的權(quán)益類占比均有望觸底回升。增量資金接力入市打開(kāi)券商經(jīng)紀(jì) 、兩融、資管、投行等業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)空間，證券行業(yè)有望進(jìn)入新一輪增長(zhǎng)期。

　　其次，自營(yíng)結(jié)構(gòu)面臨調(diào)整拐點(diǎn)，業(yè)績(jī)彈性有望放大。廣發(fā)證券認(rèn)為，多年“債牛”使得資金配置較為極致，而低利率時(shí)代下隨著長(zhǎng)端利率下行，而分紅提升，權(quán)益市場(chǎng)吸引力逐漸增強(qiáng)，權(quán)益配置空間逐漸打開(kāi)，進(jìn)而有望提升券商的業(yè)績(jī)彈性。

　　另外，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善，估值隱憂緩解。2023年以來(lái)多措并舉推動(dòng)地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)緩釋，2024年以來(lái)房地產(chǎn)政策“組合拳 ”成效凸顯，高質(zhì)量發(fā)展趨勢(shì)下市場(chǎng)信心穩(wěn)步增強(qiáng) ，城投、地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)緩釋降低金融機(jī)構(gòu)的“非標(biāo)”風(fēng)險(xiǎn) 。券商表內(nèi)減值規(guī)模及占比下降客觀反映券商資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善。

　　隨著收入回暖，行業(yè)降本增效放大利潤(rùn)彈性。減員增效與結(jié)構(gòu)優(yōu)化并舉，2024年起營(yíng)收恢復(fù)增長(zhǎng)、管理費(fèi)用趨穩(wěn)、行業(yè)員工人數(shù)出現(xiàn)十年來(lái)首次負(fù)增長(zhǎng) ，人力成本有效控制，券商行業(yè)已越過(guò)成本高企的拐點(diǎn)，未來(lái)在降本增效與長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力之間謀求平衡，依托數(shù)字化轉(zhuǎn)型、集約化管控，券商行業(yè)有望步入ROE的持續(xù)上行周期。

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