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記者｜張喬遇

在商場的轉(zhuǎn)角、影院的入口、機(jī)場高鐵站的候車區(qū)，一批按摩椅悄然出現(xiàn) 。這些看似毫不起眼，隱匿于日常角落的按摩椅，卻總能在你疲憊不堪、急需休息之際，親切又合時(shí)宜地發(fā)出溫馨提示：“主人，累了可以休息休息”。

這看似不起眼、容易被忽視的“小生意 ”，卻孕育出一家即將叩響上市大門的企業(yè)——福建樂摩物聯(lián)科技股份有限公司（簡稱：樂摩物聯(lián)或公司）。近日，公司向香港聯(lián)交所遞交了招股書，中信建投國際和申萬宏源香港為聯(lián)席保薦人。

樂摩物聯(lián)作為一家智能按摩椅服務(wù)供應(yīng)商，自2016年推出“樂摩吧”品牌后，便一路高歌猛進(jìn)。按照交易額計(jì)算，公司目前已經(jīng)在所有智能按摩服務(wù)提供商中獨(dú)占鰲頭，對應(yīng)的市場占有率為37.3%。不過，目前共享按摩椅在中國滲透率較低，不足1%。

市場同質(zhì)化競爭激烈

樂摩物聯(lián)首創(chuàng)“智能按摩空間”概念，利用商場角落、影院附近等空間為消費(fèi)者提供碎片化休息體驗(yàn) 。簡單來說，就是將智能按摩椅設(shè)備布置在上述場所，消費(fèi)者使用時(shí)僅需掃描二維碼付費(fèi)即可享受。

毛利率出現(xiàn)下滑

相較于傳統(tǒng)依靠人力進(jìn)行的按摩服務(wù)，智能按摩服務(wù)通過自動(dòng)化技術(shù)和智能系統(tǒng)，大幅度節(jié)省了人工成本，但也增加了按摩椅的運(yùn)維成本及設(shè)備折舊成本。

樂摩物聯(lián)通過LMB Links平臺實(shí)時(shí)監(jiān)控和管理各網(wǎng)點(diǎn)，同時(shí)自建一支維護(hù)團(tuán)隊(duì)，此外也將部分運(yùn)維工作外包給第三方清潔服務(wù)供應(yīng)商。

公司銷售成本主要為智能按摩服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)場地使用費(fèi)及維護(hù)成本，占各期銷售成本的比例均在60%以上，且在報(bào)告期（2022年、2023年及2024年1-9月）不斷提高，2024年前三季度達(dá)到69.63%，其次為折舊及攤銷成本，占銷售成本的比例維持在17%-23%之間，此外還有員工薪酬開支、運(yùn)雜費(fèi)等。

報(bào)告期各期，樂摩物聯(lián)收入分別為3.30億元、5.87億元和6.15億元；凈利潤則呈現(xiàn)顯著波動(dòng) ，分別為648.1萬元、8734.0萬元和9311.0萬元，2023年實(shí)現(xiàn)近13倍爆發(fā)式增長后，2024年前三季度凈利潤同比增幅驟降至0.41%。這一業(yè)績表現(xiàn)引發(fā)市場關(guān)注。

導(dǎo)致盈利增速疲軟的主要原因在于，一方面系擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模及市場滲透率導(dǎo)致的毛利率下滑，另一方面是公司營銷費(fèi)用大漲。

報(bào)告期各期（2022年至2023年及2024年前三季度），樂摩物聯(lián)智能按摩服務(wù)毛利率分別為24.66%、41.47%、40.04%。為了擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模及市場滲透率，樂摩物聯(lián)擴(kuò)大地理范圍，在低線城區(qū)建立了更多智能按摩服務(wù)的服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)，產(chǎn)生了初始成本，公司2024年前三季度毛利率同比下滑超過5個(gè)百分點(diǎn) 。

此外，2024年前三季度公司營銷費(fèi)用8467.0萬元，同比爆增66.00%，其中，人力成本占比從47.87%提升至54.82%，開支同比激增90.12%；業(yè)務(wù)發(fā)展及差旅開支同比激增98.49%。

11名城市合伙人與控股股東之一有關(guān)

界面新聞注意到，樂摩物聯(lián)除了自營模式外，還開發(fā)出合伙人模式。值得注意的是，報(bào)告期合伙人模式下公司錄得毛利率分別高達(dá)67.15% 、76.10%和74.44%；相較之下，直營模式毛利率分別只有12.37%、34.46%和34.22% ，不到合伙人模式毛利率的一半。

合伙人模式下，合伙人承擔(dān)了包含渠道擴(kuò)張、服務(wù)場地使用、員工薪酬、裝修、按摩設(shè)備的安裝、運(yùn)維、清洗、電費(fèi) 、稅費(fèi)相關(guān)的所有運(yùn)營成本及其他按摩服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)運(yùn)營開支，同時(shí)需要在樂摩物聯(lián)的指導(dǎo)下運(yùn)營，并定期支付服務(wù)費(fèi)，且要對服務(wù)過程中產(chǎn)生的任何糾紛承擔(dān)責(zé)任。

樂摩物聯(lián)僅需要進(jìn)行LMB Links平臺建立升級、樂摩吧品牌發(fā)展、提供運(yùn)維指導(dǎo) 、提供按摩設(shè)備及相關(guān)部件、提供客戶服務(wù)協(xié)助以及處理消費(fèi)者投訴等。

報(bào)告期各期，樂摩物聯(lián)合伙人數(shù)量從2022年的68位下降至2023年62位，并進(jìn)一步下滑至截至2024年前三季度的45位，2024年前三季度，共有17位合伙人終止合作，同時(shí)0位合伙人加入公司。

報(bào)告期各期，樂摩物聯(lián)合伙人模式下按摩服務(wù)營業(yè)收入分別為7096.3萬元、9558.0萬元、8736.8萬元，占智能按摩服務(wù)收入比例分別為21.49% 、16.29%、14.21%，逐年下滑。

值得注意的是，公司的11名城市合伙人的控股股東或其配偶為樂摩物聯(lián)的控股股東之一掌創(chuàng)共贏平臺（公司控股股東之一）的有限合伙人，并共同持有掌創(chuàng)共贏平臺注冊資本約19.9%。

據(jù)了解，掌創(chuàng)共贏平臺于2017年4月21日在中國成立。截至2025年1月15日，謝忠惠作為掌創(chuàng)共贏平臺的普通合伙人，持有約14.2%的合伙權(quán)益。

此外，掌創(chuàng)共贏平臺還有14名有限合伙人，其中一名系公司執(zhí)行董事兼副總經(jīng)理陳興、一名為公司前員工、一名系公司前供應(yīng)商的實(shí)際受益人，其余11名有限合伙人則為前述提到的樂摩物聯(lián)的城市合伙人的控股股東或其配偶。截至2025年1月15日，掌創(chuàng)共贏平臺持有公司7.3%的股本。

上市前大手筆分紅，高層變動(dòng)頻繁

樂摩物聯(lián)誕生于2014年5月，由福州境界、吳景華及陳建霖成立。成立時(shí)，吳景華憑借直接掌控以及通過對福州境界大部分股權(quán)的間接控制，最終掌握公司85%的股權(quán)。2016年，時(shí)年約40歲的謝忠惠考慮開展智能按摩服務(wù)業(yè)務(wù)，得益于與吳景華相識，為省去設(shè)立新公司的行政程序，經(jīng)公平磋商，于當(dāng)年12月向當(dāng)時(shí)股東收購60%股權(quán)成為樂摩物聯(lián)控股股東。

2016年12月，韓道虎向謝忠惠收購公司30%股權(quán)加入樂摩物聯(lián) ，對價(jià)為0 。樂摩物聯(lián)表示：“該對價(jià)乃經(jīng)考慮樂摩物聯(lián)尚未繳入注冊資本、當(dāng)時(shí)的凈虧損狀況以及韓道虎將帶來的按摩設(shè)備行業(yè)知識、經(jīng)驗(yàn)及資源，經(jīng)公平磋商后厘定。 ”韓道虎2024年8月獲委任樂摩物聯(lián)主席兼非執(zhí)行董事。

截至2025年1月15日，作為普通合伙人，樂摩物聯(lián)的執(zhí)行董事謝忠惠通過掌創(chuàng)共贏平臺、樂摩共創(chuàng)平臺以及樂摩共贏平臺，有權(quán)直接和間接行使公司約34.4%已發(fā)行股本所附帶的投票權(quán) 。因此，謝忠惠、掌創(chuàng)共贏平臺、樂摩共創(chuàng)平臺及樂摩共贏平臺將共同構(gòu)成公司的一組控股股東。

不過，樂摩物聯(lián)的外部融資之路較為單一，僅在2017年獲得了基石億享5000萬元投資，然而，這輪增資背后附帶了一系列投資協(xié)議條款，基石億享有權(quán)在特定情形下要求公司贖回其股權(quán)。

2023年4月，因公司未能在約定時(shí)間內(nèi)上市，觸發(fā)了回購條款。基石億享與樂摩物聯(lián)簽訂回購協(xié)議，要求公司以減資方式回購其持有的114.29萬元股本，回購對價(jià)達(dá)6206萬元。作為回購協(xié)議的一部分，基石億享同意將公司合格IPO的到期日延長3年。

值得關(guān)注的是，上市前夕，樂摩物聯(lián)連續(xù)兩次大規(guī)模分紅派息，其中2023年宣派股息2375.0萬元，2024年1-9月再次派息2000萬元。本次IPO，樂摩物聯(lián)擬使用募集資金擴(kuò)大服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)、技術(shù)升級迭代、提升品牌知名度和用作運(yùn)營資金等。

此外，公司IPO前高層變動(dòng)頻繁。李堅(jiān)正、封寶財(cái)、陳興分別在2024年8月卸任執(zhí)行董事，與此同時(shí)，陳霞、王雪珍獲委任公司監(jiān)事。

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