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　　軍工、醫(yī)藥等板塊輪動上漲推動上證指數(shù)日前一度站上3600點關(guān)口。隨著市場行情向好，如何從估值性價比角度挖掘更具上漲潛力和更大超額收益空間的標的成為投資者關(guān)注的焦點。

　　結(jié)合對市場整體估值水平和基本面分析，機構(gòu)人士對中國證券報記者表示，有色金屬、特高壓和電力設(shè)備板塊當下估值處于相對低位且具備更好成長性；對于下半年投資主線之一的科技成長方向，半導體設(shè)備和材料、科創(chuàng)板等板塊機遇值得把握。然而，對于估值處于絕對低位的部分行業(yè)板塊，其估值回歸依賴于多方面因素的改善，低估值本身并非挖掘超額收益的充分條件。

　　A股主要指數(shù)估值提升

　　從4月8日至今，A股市場開啟了新一輪上漲行情，整體估值水平也“水漲船高”。以上證指數(shù)為例，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月4日收盤，上證指數(shù)收于3583.31點，較4月7日收盤點位累計上漲逾15%；從估值水平看，上證指數(shù)最新市盈率（TTM）為15.52倍，而截至4月7日收盤的上證指數(shù)市盈率（TTM）為13.27倍。包括上證指數(shù)在內(nèi)，中證2000、北證50 、上證50等多只市場主要指數(shù)，4月8日以來均出現(xiàn)估值抬升。

　　從行業(yè)板塊當前估值水平看，據(jù)西部證券首席策略分析師曹柳龍統(tǒng)計，在當前A股大類行業(yè)中，大消費、中游制造、中游材料等市盈率（TTM）以及相對估值（行業(yè)市盈率相較A股整體估值）均高于歷史中位數(shù) ，而必需消費、資源類市盈率（TTM）和相對估值均低于歷史中位數(shù)。

　　開源證券策略首席分析師韋冀星認為，自6月中旬以來，多數(shù)行業(yè)估值顯著提升，部分當前處于相對“價值洼地 ”的行業(yè)，如家電、石油石化、煤炭等，其相對較低的估值僅僅是投資者挖掘超額收益的重要考量因素之一，而非充分條件。行業(yè)估值的回歸還依賴于宏觀流動性、產(chǎn)業(yè)政策預期、產(chǎn)業(yè)內(nèi)生性景氣預期等多方面因素的改善。

　　國金證券首席策略官牟一凌認為，對于食品飲料、煤炭、石油石化等估值修復還處于早期階段、“低位資產(chǎn)”仍然比較普遍的行業(yè)，其估值修復需要對經(jīng)濟復蘇有較強預期，或供給側(cè)出清力度超預期，典型的信號是對應(yīng)的商品價格出現(xiàn)明顯回升。

　　有色金屬與電力設(shè)備行業(yè)成長性更好

　　當下寄希望于尋找市凈率、市盈率處于絕對低位的“撿煙蒂”策略恐難以奏效，估值相對較低但成長性更好的標的或許更具投資性價比。綜合對估值水平及盈利增長空間的分析，業(yè)內(nèi)人士研判，有色金屬板塊或是當下最值得關(guān)注的主線之一。

　　首先，從估值和板塊ROE看，有色金屬行業(yè)整體市盈率（TTM）、市凈率均處于相對低位，且相較于估值，行業(yè)成長性維持其高ROE水平更值得投資者關(guān)注。牟一凌認為，在全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)背景下，海外一些國家已出現(xiàn)制造業(yè)PMI上行且強于服務(wù)業(yè)PMI的情形，這意味著其會消耗包括有色金屬在內(nèi)的許多生產(chǎn)原料，而無論是傳統(tǒng)制造業(yè)還是AI方向，都離不開有色金屬，這也是行業(yè)成長性的根源；從供給端看，2015年之后，全球有色金屬生產(chǎn)和冶煉商進入了一個長期資本開支不足的階段，這使得有色金屬的供應(yīng)剛性極強，也為其長期價格中樞提供了堅實的支撐。

　　其次，從外部事件擾動看，部分國家產(chǎn)業(yè)政策變動以及貨幣政策可能出現(xiàn)的變動也將對部分有色金屬品種價格上行提供支撐。民生證券研究院副院長、金屬行業(yè)首席分析師邱祖學認為，剛果（金）鈷出口禁令效果顯現(xiàn)，貿(mào)易商手中庫存減少并主動控制出貨節(jié)奏；冶煉廠成本倒掛加重同時面臨原料短缺壓力，或逐步采取減產(chǎn)甚至停產(chǎn)動作，鈷價預計繼續(xù)上行。美國7月非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)遠不及預期，以及5月、6月非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)大幅下修，使得美聯(lián)儲9月降息預期增強，疊加央行持續(xù)購金趨勢不變，看好金價中樞抬升。

　　特高壓和電力設(shè)備板塊也因在當下具備相對低估值、未來具備潛在高成長空間受到業(yè)內(nèi)人士關(guān)注。結(jié)合對行業(yè)景氣度和政策扶持力度的分析，韋冀星表示，從政策頂層設(shè)計看，國家“雙碳 ”目標、“西電東送”戰(zhàn)略持續(xù)推進，特高壓作為跨區(qū)域輸電核心載體，已被納入新基建重點領(lǐng)域；從行業(yè)景氣度看，國內(nèi)新能源裝機總量激增，東南亞、中東等海外地區(qū)電網(wǎng)改造需求迫切，歐洲則面臨新能源并網(wǎng)壓力加劇的情形；從基本面及估值情況看，特高壓和電力設(shè)備板塊相關(guān)標的2025年一季度凈利潤增速普遍較好，估值修復空間較大。

　　科技主線看好半導體設(shè)備與材料等方向

　　進入下半年，科技成長越來越成為市場青睞的投資主線之一，相關(guān)投資機遇有望貫穿全年。如何在其中挖掘更具成長性、有望帶來更多超額收益的板塊同樣值得關(guān)注。

　　韋冀星認為，當前高景氣高成長的板塊集中于AI+等科技方向，市場對于產(chǎn)業(yè)趨勢以及遠期盈利消化估值存在一定信心；從細分領(lǐng)域看，AI算力等因素驅(qū)動的半導體設(shè)備與材料領(lǐng)域是相對最具確定性和彈性的投資方向 ?！罢咧С譃榘雽w設(shè)備及材料行業(yè)的發(fā)展提供了重要保障；從技術(shù)與產(chǎn)業(yè)趨勢看，當前國內(nèi)半導體設(shè)備與材料行業(yè)正處于‘從0到1’的蛻變期；從估值與盈利角度看，不少標的對標海外產(chǎn)業(yè)鏈標的仍具性價比，半導體設(shè)備與材料板塊2025年一季度營收及凈利潤均實現(xiàn)明顯上漲。”

　　從近期市場行業(yè)板塊輪動的視角看，廣發(fā)證券策略首席分析師劉晨明認為，當下科創(chuàng)板投資機遇同樣值得關(guān)注，國產(chǎn)算力、AI應(yīng)用等前期滯漲方向有望在行業(yè)板塊輪動中重新獲得資金青睞?！耙环矫?，半導體芯片、軟件等板塊在經(jīng)歷二季度的回撤后，當前累計漲幅較為靠后；另一方面，從催化角度看，2025世界人工智能大會等事件有望給上述方向帶來提振。此外，從產(chǎn)業(yè)視角看，后續(xù)國產(chǎn)算力需求仍然會偏強，其進一步優(yōu)化也將對國內(nèi)應(yīng)用端發(fā)展形成提振。 ”

　　中信證券A股策略首席分析師裘翔認為，在科創(chuàng)板實施分層之后，市場存在一些對科創(chuàng)板非成長層準入門檻調(diào)整的預期，這對近期科創(chuàng)板行情產(chǎn)生了一定助推作用。接下來，更為重要的是半導體板塊補漲機會，一些行業(yè)龍頭中報如果能給出比較樂觀的指引，可能對整個板塊帶來催化；此外，隨著外部不確定性的增加，國產(chǎn)算力在短期內(nèi)可能也會迎來更多關(guān)注。

（文章來源：中國證券報）

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