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　　上半年，我國經(jīng)濟在復(fù)雜的外部環(huán)境中交出穩(wěn)中有進的答卷，GDP同比增長5.3%，消費引擎持續(xù)發(fā)力，新質(zhì)生產(chǎn)力培育加速，出口韌性凸顯，彰顯出從規(guī)模擴張向質(zhì)量提升轉(zhuǎn)型的強勁動能。

　　中信證券首席經(jīng)濟學家明明日前在接受中國證券報記者專訪時表示，當前經(jīng)濟正處于新舊動能轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵節(jié)點，政策需在短期需求提振與中長期結(jié)構(gòu)升級間精準平衡，而財政和貨幣政策協(xié)同創(chuàng)新正是釋放增長潛力、推動高質(zhì)量發(fā)展的核心抓手。

　　增長動能向質(zhì)量提升跨越

　　“上半年，我國經(jīng)濟運行穩(wěn)中向好，經(jīng)濟增速在全球主要經(jīng)濟體中表現(xiàn)亮眼，經(jīng)濟韌性和內(nèi)生增長動力持續(xù)增強。”明明表示，從結(jié)構(gòu)上看，最終消費支出對經(jīng)濟增長的貢獻率超五成，成為拉動經(jīng)濟增長的主力引擎，同樣表明以穩(wěn)就業(yè) 、促收入為核心的政策正逐步傳導(dǎo)至終端，進而推動需求回升。

　　“從物價數(shù)據(jù)看，上半年CPI同比下降0.1%，雖反映出需求恢復(fù)仍存在不均衡的特點，但溫和的通脹環(huán)境為宏觀政策調(diào)整預(yù)留了空間，但也提示我們需更加注重需求側(cè)管理的精準性，通過靶向施策破解部分領(lǐng)域供需錯配問題。”明明認為，對于經(jīng)濟數(shù)據(jù)解讀不能只看單一指標，而要把握消費回升、投資優(yōu)化、產(chǎn)業(yè)升級之間的聯(lián)動邏輯，從結(jié)構(gòu)性變化中捕捉經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的長期趨勢。

　　投資端，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)持續(xù)保持高增長態(tài)勢，其中信息服務(wù)業(yè)，航空、航天器及設(shè)備制造業(yè)等領(lǐng)域的增速顯著高于整體投資水平。明明表示，這不僅反映出新質(zhì)生產(chǎn)力培育初見成效，也體現(xiàn)出經(jīng)濟轉(zhuǎn)型過程中資本配置向高附加值領(lǐng)域加速傾斜。

　　消費端同樣表現(xiàn)亮眼，上半年，家電、通訊設(shè)備等品類的零售額同比增長超過20%，隨著“以舊換新 ”等政策對消費需求的撬動作用持續(xù)釋放，與投資端的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)擴張形成共振，標志著經(jīng)濟正加速向技術(shù)驅(qū)動、消費升級的新階段演進，轉(zhuǎn)型前景日益清晰光明。

　　財政和貨幣政策雙輪驅(qū)動

　　“上半年，宏觀政策精準發(fā)力為經(jīng)濟穩(wěn)定增長提供了重要保障。”明明說。

　　財政政策方面，明明表示，上半年專項債發(fā)行進度明顯加快，新增發(fā)行超2.1萬億元，較去年同期增加6670億元，發(fā)行進度達49% ，有效支撐了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。從投資效果看，上半年窄口徑基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長4.6%，交通、能源、水利等重大項目落地，不僅拉動了即期需求，更夯實了長期發(fā)展基礎(chǔ)。不過，財政資金的乘數(shù)效應(yīng)仍有提升空間，未來需進一步優(yōu)化項目儲備機制，提高資金的使用效率，通過特許經(jīng)營、PPP模式等創(chuàng)新方式撬動更多社會資本參與，讓財政政策‘四兩撥千斤’的作用更加凸顯。

　　“在民生保障領(lǐng)域，財政支出傾斜力度持續(xù)加大。上半年，民生領(lǐng)域支出占比進一步提升，教育、醫(yī)療、社會保障等重點領(lǐng)域投入均保持增長。”明明表示，這一調(diào)整既體現(xiàn)了以人民為中心的發(fā)展思想，也通過改善民生間接促進了消費潛力釋放，形成“民生改善-消費提升-經(jīng)濟增長 ”的良性循環(huán)。

　　貨幣政策方面，“穩(wěn)總量、調(diào)結(jié)構(gòu)”的特征顯著。明明表示，上半年，央行通過降準、MLF等工具增加中長期流動性投放，同時運用OMO（公開市場操作）熨平短期波動，保持了流動性合理充裕。價格端通過下調(diào)政策利率和結(jié)構(gòu)性工具利率，引導(dǎo)企業(yè)新發(fā)貸款加權(quán)平均利率降至3.3%，較去年同期下降45個基點，有效降低了實體經(jīng)濟融資成本。特別是針對小微企業(yè)的定向支持政策成效明顯，普惠小微貸款余額不斷增長，覆蓋面持續(xù)擴大。

　　“結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的創(chuàng)新應(yīng)用是一大亮點。”明明表示，服務(wù)消費和養(yǎng)老再貸款的推出、科技創(chuàng)新再貸款額度的增加以及債券“科創(chuàng)板 ”的創(chuàng)立，都精準對接了經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的重點領(lǐng)域。未來可進一步強化金融機構(gòu)對企業(yè)經(jīng)營數(shù)據(jù)的動態(tài)監(jiān)測能力，通過數(shù)字化手段提升“精準滴灌”效率，確保資金真正流向有需求、有潛力的實體經(jīng)濟環(huán)節(jié) 。

　　對于日前中央政治局會議延續(xù)貨幣政策“適度寬松”的基調(diào)，明明認為，這意味著政策取向保持穩(wěn)定，但表述中不再提及降準降息，轉(zhuǎn)而強調(diào)“促進社會綜合融資成本下行 ”，表明政策重心已從總量擴張轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)優(yōu)化和效果鞏固，未來工具使用將更注重“精準性”和“協(xié)同性”。

　　內(nèi)外協(xié)同筑牢高質(zhì)量發(fā)展基礎(chǔ)

　　在全球供應(yīng)鏈重構(gòu)的大背景下，我國出口依然展現(xiàn)出強大韌性，上半年以美元計價出口同比增長5.9%，其中高端制造業(yè)成為突出亮點。明明表示，高端制造業(yè)將率先迎來增量需求，半導(dǎo)體、機器人等方向?qū)⑹芤? 。此外，數(shù)字經(jīng)濟、云計算、AI算力、生物醫(yī)藥等領(lǐng)域迎來新的發(fā)展機遇，有望助力我國從成本優(yōu)勢向技術(shù)優(yōu)勢、體系化優(yōu)勢轉(zhuǎn)變。

　　對于下半年的政策空間，明明認為仍有較大發(fā)力余地：財政政策方面可進一步擴大專項債投向領(lǐng)域，讓資金更多流向新基建、民生改善等關(guān)鍵領(lǐng)域；貨幣政策可通過盤活存量資金提升使用效率，保持流動性合理充裕；同時，需加快房地產(chǎn)發(fā)展新模式構(gòu)建，穩(wěn)步推進保交樓、穩(wěn)預(yù)期工作，鞏固市場企穩(wěn)態(tài)勢。

　　“從市場反應(yīng)看，政策協(xié)同效應(yīng)也在債市中得到體現(xiàn)，10年期國債利率逐步企穩(wěn)并向1.7%左右回落。 ”明明表示，復(fù)盤前三輪供給側(cè)改革周期發(fā)現(xiàn)，政策預(yù)期對利率的影響偏短期，月度視角下的波動多被抹平，而PPI從觸底到回升的驗證，才是利率趨勢上行的核心推手，且工業(yè)品漲價的可持續(xù)性仍依賴需求端修復(fù)。

　　明明認為，當前，我國經(jīng)濟正站在新舊動能轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵節(jié)點，通過政策協(xié)同與結(jié)構(gòu)優(yōu)化，完全有能力在高質(zhì)量發(fā)展軌道上行穩(wěn)致遠。

（文章來源：中國證券報）

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