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　　全球降息周期中的“中國時(shí)刻”

　　當(dāng)前，海外投資者對中國市場的看法正在發(fā)生積極轉(zhuǎn)變：一方面，部分長期制約市場的“估值天花板 ”正在逐步消除，使得外資對中國的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)更為清晰；另一方面，中國資產(chǎn)在全球配置中處于低配，結(jié)合較低的估值水平，均為長線資金提供了布局機(jī)會(huì)

　　美聯(lián)儲(chǔ)9月降息“靴子落地”。這不僅標(biāo)志著美國貨幣政策再次進(jìn)入寬松周期，更成為國際資本重新進(jìn)行配置資產(chǎn)的轉(zhuǎn)折點(diǎn) 。多家外資機(jī)構(gòu)一致認(rèn)為，隨著美元預(yù)期走弱與流動(dòng)性環(huán)境改善，中國資產(chǎn)正迎來價(jià)值重估的窗口。

　　從人工智能、創(chuàng)新藥到先進(jìn)制造，具備核心競爭力的中國產(chǎn)業(yè)主線正吸引全球資本加速布局。當(dāng)前，外資對中國資產(chǎn)的配置邏輯已從“要不要投”轉(zhuǎn)向“投什么 ”，一場圍繞中國核心資產(chǎn)的全球再配置大幕正徐徐拉開。

　　中國資產(chǎn)迎來有利外部環(huán)境

　　北京時(shí)間9月18日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議決定將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)到4%至4.25%。多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，這為中國資產(chǎn)的持續(xù)上漲提供了有力的外部環(huán)境。

　　FXTM富拓特約分析師黃俊對上海證券報(bào)記者表示，美聯(lián)儲(chǔ)降息所帶動(dòng)的寬松周期，可能至少會(huì)延續(xù)到年底，這為中國股市創(chuàng)造了良好的外部環(huán)境。

　　“美聯(lián)儲(chǔ)開啟了一輪新的降息周期，這一信號將對全球市場情緒和投資決策產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。”施羅德基金副總經(jīng)理、首席投資官安昀在接受上海證券報(bào)記者采訪時(shí)稱。

　　安昀認(rèn)為，隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息，美元很可能會(huì)繼續(xù)走弱，這將利好風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和大宗商品。全球市場有望從“寬松交易”逐步轉(zhuǎn)向“復(fù)蘇交易 ”，隨著降息周期的展開，市場焦點(diǎn)將從短期流動(dòng)性改善轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期。

　　摩根士丹利基金發(fā)表公開觀點(diǎn)認(rèn)為，短期而言，市場對此次降息的定價(jià)較為充分，對市場的直接刺激作用可能不大，但中長期的影響仍不容忽視。降息周期的重啟對中國資產(chǎn)的資金面形成利好，有利于海外資金回流A股及港股市場。

　　外資公募宏利基金對上海證券報(bào)記者表示，近期美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯現(xiàn)邊際走弱跡象，疊加市場對美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性關(guān)注度提高，預(yù)計(jì)美國將逐步進(jìn)入降息周期。隨著市場進(jìn)一步對美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定價(jià)，本輪降息幅度有可能超出當(dāng)前預(yù)期。在此背景下，美元中遠(yuǎn)期步入下行周期已成為大概率事件。

　　“美元的走弱也有望推動(dòng)全球資本再平衡，外資回流A股與港股的需求預(yù)計(jì)將顯著增強(qiáng) 。”宏利基金稱。

　　全球投資者配置意愿顯著提升

　　近期，中國資產(chǎn)顯著走強(qiáng)。截至9月24日，納斯達(dá)克金龍指數(shù)下半年以來上漲17.57%，跑贏納斯達(dá)克指數(shù) 。

　　與此同時(shí)，多只在美上市的中國股票ETF也迎來強(qiáng)勁的資金凈流入。富途數(shù)據(jù)顯示，截至9月22日，中國海外互聯(lián)網(wǎng)ETF-KraneShares資產(chǎn)規(guī)模為95.53億美元，相較于上半年末的63.74億美元增長49.87%；MSCI中國ETF-iShares資產(chǎn)規(guī)模為83.09億美元，相較于上半年末的63.95億美元增長近30%；中國大盤股ETF-iShares資產(chǎn)規(guī)模為69.48億美元，相較于上半年末的62億美元增長12%。

　　“從去年開始，國際資本對中國資產(chǎn)的態(tài)度出現(xiàn)了明顯變化。部分原因在于，他們重新認(rèn)識(shí)到，中國在各行各業(yè)所具備的核心競爭力。正是這種認(rèn)知上的重要轉(zhuǎn)變，驅(qū)動(dòng)市場對中國資產(chǎn)進(jìn)行了相對全面的價(jià)值重估。”惠理集團(tuán)投資組合總監(jiān)盛今在接受上海證券報(bào)記者采訪時(shí)稱。

　　滬上一位外資基金公司負(fù)責(zé)人對上海證券報(bào)記者表示，當(dāng)前，海外投資者對中國市場的看法正在發(fā)生積極轉(zhuǎn)變：一方面，部分長期制約市場的“估值天花板 ”正在逐步消除，使得外資對中國的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)更為清晰；另一方面，中國資產(chǎn)在全球配置中處于低配，結(jié)合較低的估值水平，均為長線資金提供了布局機(jī)會(huì)。

　　該外資基金公司負(fù)責(zé)人進(jìn)一步表示，今年以來港股的上漲，正是國際資本回流中國的明確信號。由于港股市場擁有進(jìn)出便利、由外資主導(dǎo)定價(jià)等特點(diǎn)，其走勢回暖被視為全球資金重新配置中國資產(chǎn)的先導(dǎo)指標(biāo)。盡管企業(yè)盈利復(fù)蘇尚待時(shí)間驗(yàn)證，但不少長線投資者認(rèn)為，中國市場的阿爾法機(jī)會(huì)在全球范圍內(nèi)比較難得，尤其在科技、高端制造等戰(zhàn)略領(lǐng)域具備長期配置價(jià)值。

　　“當(dāng)前，海外機(jī)構(gòu)投資者正在持續(xù)增配A股，反映出國際資本對中國政策改善和估值修復(fù)空間的認(rèn)可。美銀基金經(jīng)理調(diào)查也顯示，全球投資者對中國資產(chǎn)的配置意愿正在上升。”聯(lián)博基金市場策略負(fù)責(zé)人李長風(fēng)稱。

　　聚焦中國核心競爭力資產(chǎn)

　　在多家外資機(jī)構(gòu)看來，此次外資回流不再是簡單的“抄底” ，而是對一批代表中國未來核心競爭力的資產(chǎn)進(jìn)行戰(zhàn)略性配置。

　　“當(dāng)前外資對中國資產(chǎn)的配置邏輯正從‘要不要投’轉(zhuǎn)向‘投什么’，高度集中于三個(gè)充分體現(xiàn)中國核心競爭力的投資主線。”盛今稱。他表示，這三大主線并非短期主題，而是基于產(chǎn)業(yè)趨勢、國家戰(zhàn)略和全球分工變化的長期浪潮：

　　一是人工智能。AI產(chǎn)業(yè)的價(jià)值金字塔中，底層是生成式AI應(yīng)用（如ChatGPT），中層是算力與芯片（如英偉達(dá)），但通常被認(rèn)為具備較深護(hù)城河和較高價(jià)值密度的，或是頂層的云服務(wù)平臺(tái)。在AI時(shí)代，大量的復(fù)雜計(jì)算任務(wù)依賴于云端，這些早已完成基礎(chǔ)設(shè)施布局的巨頭迎來了價(jià)值重估機(jī)遇。

　　二是創(chuàng)新藥。中國創(chuàng)新藥板塊的崛起是一個(gè)從量變到質(zhì)變的過程，目前正逐步進(jìn)入“開花結(jié)果 ”的商業(yè)化階段。當(dāng)前，中國藥企的研發(fā)成果正通過授權(quán)出海等方式被全球市場定價(jià)，其潛在的價(jià)值釋放空間受到市場關(guān)注。

　　三是先進(jìn)制造。中國的制造業(yè)優(yōu)勢正在從“成本領(lǐng)先”轉(zhuǎn)向“技術(shù)領(lǐng)先”和“集群優(yōu)勢 ”。除了已具全球競爭力的高鐵、5G通信、特高壓電網(wǎng)等領(lǐng)域外，下一個(gè)爆發(fā)點(diǎn)可能是固態(tài)電池。固態(tài)電池的技術(shù)突破和規(guī)模化量產(chǎn)，有望在中國率先實(shí)現(xiàn)，并可能帶動(dòng)整個(gè)高端設(shè)備制造產(chǎn)業(yè)鏈的升級。

　　安昀認(rèn)為，從中長期視角看，AI創(chuàng)新領(lǐng)域仍具備諸多積極的產(chǎn)業(yè)化進(jìn)展。他預(yù)計(jì)，算力板塊在2026年至2027年間有望繼續(xù)保持高景氣度，因此將持續(xù)關(guān)注算力技術(shù)的迭代進(jìn)程以及應(yīng)用端的創(chuàng)新，并在相關(guān)領(lǐng)域中深入挖掘具備阿爾法收益潛力的投資機(jī)會(huì)。

　　“今年以來，‘出?！呀?jīng)躍升為市場的核心邏輯之一。中國制造業(yè)展現(xiàn)出強(qiáng)勁的國際競爭力，不僅在全球市場份額上持續(xù)擴(kuò)大，產(chǎn)業(yè)升級也在穩(wěn)步推進(jìn)。因此，我們長期看好具備出海能力的優(yōu)質(zhì)制造業(yè)企業(yè)。”安昀稱。

　　安昀還表示，總體來看，中國企業(yè)發(fā)展路徑呈現(xiàn)“先產(chǎn)品、后文化，先低端、后升級”的演進(jìn)特征。早期優(yōu)勢主要集中在制造業(yè)領(lǐng)域，隨后逐步向消費(fèi)與服務(wù)領(lǐng)域拓展。當(dāng)前，中國企業(yè)在多個(gè)制造業(yè)領(lǐng)域已建立起全球競爭優(yōu)勢，并在眾多細(xì)分領(lǐng)域涌現(xiàn)出一批全球冠軍。

　　“當(dāng)前，市場正處于一個(gè)重要轉(zhuǎn)折期，政策層面率先發(fā)力，盈利底已基本明確，中國制造的優(yōu)勢持續(xù)凸顯?？萍? 、文化消費(fèi)、高端制造、生物醫(yī)藥等多個(gè)領(lǐng)域均可見到部分中國企業(yè)不斷實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破與產(chǎn)業(yè)升級，展現(xiàn)出較強(qiáng)的成長潛力，值得長期看好。 ”摩根士丹利基金稱。

（文章來源：上海證券報(bào)）

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