“924穩(wěn)市組合拳”實(shí)施一年來(lái)，“存款搬家 ”已成為推動(dòng)市場(chǎng)行情的關(guān)鍵動(dòng)力 ，并逐步形成廣泛共識(shí)。
“存款搬家 ”所涉及的存款活期化趨勢(shì)增強(qiáng) ，M1與M2同比增速的剪刀差持續(xù)收窄，從新政前約-14%顯著回升至近期約-2.8% ，提升幅度達(dá)11.2個(gè)百分點(diǎn) 。
那么 ，目前存款搬家究竟進(jìn)展如何？多家機(jī)構(gòu)研究表明，這一趨勢(shì)仍在延續(xù) ，但節(jié)奏有所放緩 。從定期存款到期規(guī)模來(lái)看 ，三 、四季度預(yù)計(jì)分別有5.24萬(wàn)億元和1.66萬(wàn)億元定存到期，為資金活化提供潛在空間。亦有賣方研究稱，5萬(wàn)億到7萬(wàn)億的存款搬家潛力仍在 ，這一趨勢(shì)可能在中期繼續(xù)演繹 。
存款搬家趨勢(shì)延續(xù) 、步伐放緩
中金公司研報(bào)指出 ，流動(dòng)性指標(biāo)顯示存款搬家的趨勢(shì)仍在繼續(xù)演繹，體現(xiàn)為存款延續(xù)活化趨勢(shì)、資本市場(chǎng)更為活躍 。
結(jié)合中國(guó)人民銀行 、Wind與中金公司研究部資料來(lái)看 ，8月新口徑M1同比增速較7月上升0.4ppt至6% ，而M2增速8.8%與7月持平，M1-M2剪刀差收窄 ，表明存款活期化趨勢(shì)繼續(xù)。8月非銀存款同比多增5500億元 ，同比多增規(guī)模較7月（1.39萬(wàn)億元）有所下降，但仍保持多增趨勢(shì) 。
資本市場(chǎng)活躍表現(xiàn)也印證了存款搬家的影響 。8月A股日均成交額達(dá)到2.3萬(wàn)億元 ，較7月繼續(xù)增長(zhǎng)29%；融資余額超過(guò)2.3萬(wàn)億元 ，較7月增長(zhǎng)21%；上交所新開(kāi)戶數(shù)量達(dá)到265萬(wàn)戶，較7月增長(zhǎng)35%。
值得注意的是 ，本輪股市上漲前 ，居民存款與A股總市值的比值位于210%左右的歷史高位，經(jīng)過(guò)股市上漲后仍位于157%的歷史中等水平，較125%左右的低位尚有約22個(gè)百分點(diǎn)的下行空間 ，顯示存款搬家仍具潛力。
不過(guò) ，中金公司也指出，存款搬家步伐略有放緩 ，主要有三方面原因：首先 ，由于上半年財(cái)政和信貸貨幣投放較為前置，下半年存款創(chuàng)造“后勁”略顯不足；其次 ，股市上漲后投資者分歧也在加大 ，存款向非銀部門(mén)賬戶遷移速度減慢；最后，出口放緩的背景下結(jié)匯資金回流步伐也在放緩 。另外 ，在市場(chǎng)回暖的背景下 ，央行對(duì)其他金融性公司債權(quán)也出現(xiàn)下降的跡象 。
向前看，以上因素可能使得存款搬家趨勢(shì)并非一蹴而就 ，但從超額儲(chǔ)蓄 、定期存款重定價(jià)等角度估算的5萬(wàn)億到7萬(wàn)億的存款搬家潛力仍在 ，這一趨勢(shì)可能在中期繼續(xù)演繹。
東吳證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家蘆哲在研報(bào)中提到，2025年至2026年定期存款“活化 ”潛力來(lái)看，居民和企業(yè)定期存款從2025年二季度開(kāi)始進(jìn)入到期高峰 。從2021年至2024年合計(jì)增加的66.54萬(wàn)億元定期存款絕對(duì)額看 ，推測(cè)在2025年和2026年分別有22.28萬(wàn)億元和9.4萬(wàn)億定期存款到期 ，單就2025年而言，三季度和四季度分別有5.24萬(wàn)億和1.66萬(wàn)億定存到期 。
“存款搬家 ”是9.24行情啟動(dòng)核心引擎
國(guó)信證券在研報(bào)中提到 ，存款搬家成為市場(chǎng)新共識(shí) ，是924以來(lái)本輪資本市場(chǎng)行情發(fā)動(dòng)的核心引擎。
2024年以來(lái)，一方面存款收益水平處于歷史低位 ，尤其是2025年6月存款利率下調(diào)后 ，居民存款再定價(jià)全面低于2%，另一方面各個(gè)行業(yè)迎來(lái)自己的Deepseek時(shí)刻 ，資本市場(chǎng)“嚴(yán)進(jìn)入、高分紅”等特征凸顯 ，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)相對(duì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益性價(jià)比顯著，于是居民存款搬家涌現(xiàn) 。
今年7月以來(lái) ，存款結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了顯著的“零售存款少增 、非銀同業(yè)多增 ”的現(xiàn)象 。央行公布的7月金融數(shù)據(jù)顯示 ，居民存款減少1.11萬(wàn)億，同比多減7800億元；而非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款單月新增2.15萬(wàn)億元，創(chuàng)2015年有數(shù)據(jù)記錄以來(lái)的同期最高水平。
這種“一增一減 ”的結(jié)構(gòu)性變化標(biāo)志著居民資產(chǎn)配置正在發(fā)生歷史性轉(zhuǎn)變 。特別是股基 、債基和貨幣基金成為居民存款搬家短期資金的重要去向 。直接入市渠道方面 ，居民存款搬家中風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的投資者通過(guò)直接開(kāi)設(shè)證券賬戶進(jìn)入股市。股市賺錢(qián)效應(yīng)通常是吸引存款搬家的核心驅(qū)動(dòng)力 ，存款搬家一旦形成趨勢(shì)，會(huì)對(duì)資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格產(chǎn)生顯著推動(dòng)作用 ，并進(jìn)一步強(qiáng)化賺錢(qián)效果 ，形成正反饋循環(huán)，直到市場(chǎng)再也找不到增量資金 。
浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超在研報(bào)中提到 ，2024年下半年尤其是9月后 ，證券公司客戶保證金在2024年底錄得明顯增長(zhǎng)，保險(xiǎn)公司一季度投向股票同比高增 ，存款有直接或間接逐步流入權(quán)益類資產(chǎn)趨勢(shì) ，預(yù)計(jì)伴隨股市上漲后的賺錢(qián)效應(yīng)，也將進(jìn)一步吸引個(gè)人投資者入市 。
中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明在研報(bào)中稱 ，部分資金開(kāi)始逐漸增配固收+產(chǎn)品 ，銀行理財(cái)固收+規(guī)模前8個(gè)月增長(zhǎng)1.1萬(wàn)億以上，險(xiǎn)資上半年增配股票達(dá)6400億以上，此外 ，當(dāng)前直接進(jìn)入股市的增量資金仍以高凈值客群為主 ，大量普通居民并未入市，股債資金并未發(fā)生大規(guī)模實(shí)質(zhì)性流動(dòng)。
東證期貨研報(bào)指出 ，存款搬家之所以能夠發(fā)生的核心邏輯在于股市的預(yù)期回報(bào)發(fā)生了變化 ，而這種改變?cè)从趪?guó)家隊(duì)入場(chǎng)截?cái)嗔斯墒械南滦酗L(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前存款搬家仍處在較初始階段，高凈值群體、高風(fēng)險(xiǎn)偏好群體先進(jìn)行搬家 ，因而表現(xiàn)為對(duì)微盤(pán)股、北證50 、創(chuàng)業(yè)板等高波動(dòng)板塊和熱點(diǎn)題材的單邊拉升 。
（文章來(lái)源：財(cái)聯(lián)社）
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