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　　在鋼鐵行業(yè)整體下行的背景下，部分鋼鐵企業(yè)率先迎來復(fù)蘇。10月10日，山東鋼鐵發(fā)布的業(yè)績預(yù)告顯示，預(yù)計(jì)2025年前三季度經(jīng)營業(yè)績持續(xù)向好，盈利能力顯著提升，實(shí)現(xiàn)利潤總額6.32億元左右，同比增長約21.96億元；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤約1.40億元，同比增長約15.91億元；扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤1.38億元左右，同比增長約16.13億元。

　　今年以來，山東鋼鐵止虧增盈成效顯著，其半年報(bào)顯示，盡管上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入368.06億元，同比下降18.60%，但毛利率提升至6.02%，同比增加4.15個(gè)百分點(diǎn) ，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1252.58萬元，扭虧為盈。

　　鋼企盈利狀況改善，并非山東鋼鐵一家。期貨日?qǐng)?bào)記者梳理上市鋼企半年報(bào)發(fā)現(xiàn) ，今年以來，我國鋼鐵行業(yè)供需矛盾有所緩和，鋼材出口繼續(xù)強(qiáng)勁增長，上半年鋼鐵行業(yè)盈利能力整體回升，多家上市公司扭虧為盈或大幅減虧，如柳鋼股份、安陽鋼鐵、新鋼股份、中信特鋼等。

　　市場人士認(rèn)為，上述現(xiàn)象是鋼企成本降低與風(fēng)險(xiǎn)管理共同作用的結(jié)果。當(dāng)下，利用期貨工具避險(xiǎn)和降本增效是鋼企度過“寒冬 ”的共同選擇。

　　營收普降，利潤反增

　　記者注意到，今年上半年，雖然大部分鋼企營收下降，但凈利潤卻扭虧為盈。據(jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)，上半年重點(diǎn)統(tǒng)計(jì)鋼鐵企業(yè)營業(yè)收入同比下降5.79% ，利潤總額同比增長63.26% 。

　　“今年上半年，上市鋼企呈現(xiàn)‘利潤端頭部集中、成本紅利主導(dǎo)’的特點(diǎn)。寶鋼、中信特鋼、華菱鋼鐵合計(jì)占據(jù)行業(yè)超80%的利潤；華菱鋼鐵等企業(yè)的汽車鋼、電工鋼等高附加值鋼材占比提高，其溢價(jià)能力對(duì)沖了普鋼價(jià)格下跌的影響，并給上市鋼企帶來了更高的利潤。此外，上半年焦煤價(jià)格大幅下跌，導(dǎo)致焦炭等爐料價(jià)格走低，壓低了噸鋼成本，也導(dǎo)致上市鋼企利潤大幅好轉(zhuǎn) 。”新湖期貨副總經(jīng)理李強(qiáng)告訴記者。

　　上市鋼企營收下降，原因在于鋼價(jià)下跌，但不同鋼材品種受內(nèi)需、進(jìn)出口市場變化影響而有所不同。數(shù)據(jù)顯示，上半年，中國鋼材價(jià)格指數(shù)（CSPI）下跌7.09% 。以上海市場價(jià)格為例，上半年現(xiàn)貨主流規(guī)格螺紋鋼、熱卷、中板、冷軋及帶鋼價(jià)格的下跌幅度分別為7.92%、5.85%、3.24% 、17.03%和7.37%。

　　李強(qiáng)介紹，上半年上市鋼企呈現(xiàn)“利潤修復(fù)、營收疲軟”的分化局面：36家上市鋼企合計(jì)凈利潤為115.02億元，其中26家實(shí)現(xiàn)盈利，但多數(shù)企業(yè)營收同比下滑，主要原因是原料降價(jià)幅度遠(yuǎn)大于成品鋼材價(jià)格的跌幅，為上市鋼企盈利改善創(chuàng)造了條件。

　　企業(yè)表現(xiàn)分化

　　從具體企業(yè)表現(xiàn)來看，行業(yè)分化明顯。柳鋼股份、廣大特材等鋼企凈利潤同比增速靠前。市場人士指出，這是上述企業(yè)及時(shí)調(diào)整自身產(chǎn)品及區(qū)域定位，并進(jìn)行內(nèi)部產(chǎn)品研發(fā) 、管理結(jié)構(gòu)優(yōu)化的結(jié)果。

　　記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，柳鋼股份原先的生產(chǎn)主體在柳州，地處內(nèi)陸，原料和陸路成本相比沿海地區(qū)較高。然而，隨著柳鋼股份的防城港基地建成投產(chǎn)，其將70%的產(chǎn)能轉(zhuǎn)移至此，原料及產(chǎn)品運(yùn)輸成本均出現(xiàn)較大幅度的下降。此外，從柳鋼股份半年報(bào)可以看到，其管理和產(chǎn)品研發(fā)機(jī)制也有較大調(diào)整。在原有的冷軋、寬厚板、熱軋及棒線型材等一系列高質(zhì)量產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，柳鋼股份新開發(fā)出了橋梁結(jié)構(gòu)鋼、鍍鋅雙相鋼等10個(gè)高附加值新產(chǎn)品，其中品種鋼創(chuàng)效20050萬元，利潤優(yōu)勢(shì)尤為明顯。

　　廣大特材位于張家港，主要生產(chǎn)風(fēng)電齒輪箱零部件與鑄件業(yè)務(wù) 。上半年，新能源電力行業(yè)改革，風(fēng)電、光伏行業(yè)迎來搶裝潮，助力其業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)高增長。此外，廣大特材積極拓展工業(yè)齒輪、礦山機(jī)械齒輪、機(jī)器人等領(lǐng)域，豐富產(chǎn)品的應(yīng)用場景，各類產(chǎn)品訂單飽滿。

　　然而，并非所有企業(yè)都表現(xiàn)亮眼。記者注意到，本鋼板材上半年虧損13.99億元，是上市鋼企中虧損最多的企業(yè)。釩鈦股份凈利潤同比下降245.15% ，虧損達(dá)1.99億元。

　　套期保值成為鋼企避險(xiǎn)主要手段

　　以套保為目的進(jìn)行衍生品投資，部分上市鋼企通過金融衍生業(yè)務(wù)損益與實(shí)貨盈虧對(duì)沖，有效降低了價(jià)格、匯率波動(dòng)對(duì)其業(yè)績的影響。

　　具體來看，柳鋼股份、中南股份、酒鋼、凌鋼、杭鋼、山鋼股份、南鋼、華菱鋼鐵、友發(fā)集團(tuán)等企業(yè)，在國內(nèi)期貨交易所針對(duì)原燃料預(yù)期采購和鋼材產(chǎn)品計(jì)劃銷售進(jìn)行套期保值，以規(guī)避生產(chǎn)經(jīng)營中原料和鋼材價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。由于海外業(yè)務(wù)拓展較快，久立特材、永興材料、常寶股份等企業(yè)則是以匯率風(fēng)險(xiǎn)管控為重點(diǎn)，通過遠(yuǎn)期結(jié)售匯、外匯期權(quán)或掉期等業(yè)務(wù)對(duì)經(jīng)營中的應(yīng)收、應(yīng)付外幣賬款或融資敞口進(jìn)行套期保值，以此鎖定目標(biāo)匯率，降低匯率波動(dòng)對(duì)公司經(jīng)營業(yè)績的影響，為公司出海保駕護(hù)航。

　　“今年上半年，在產(chǎn)能充沛、存量競爭、行業(yè)自律和貿(mào)易戰(zhàn)的背景下，雖然鋼價(jià)持續(xù)下跌，但原料端價(jià)格降幅更大，因此非常適合一些品種材的鋼企多接遠(yuǎn)期鎖價(jià)訂單。此外，鋼企進(jìn)行一些多單的買入套期保值，也會(huì)減輕現(xiàn)貨原料采購的資金壓力。”江蘇富實(shí)數(shù)據(jù)研究院院長蔡擁政表示，在鋼企利潤擴(kuò)張期間，確定好敞口，對(duì)成材螺紋鋼、熱卷做庫存保值，也非常貼合鋼廠鎖定利潤的邏輯，還能規(guī)避外圍關(guān)稅、反傾銷等不利影響因素。

　　李強(qiáng)認(rèn)為，今年上半年，上市鋼企運(yùn)用遠(yuǎn)期結(jié)售匯、期貨衍生品等工具對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，是行業(yè)應(yīng)對(duì)周期性波動(dòng)的理性選擇與成熟標(biāo)志，本質(zhì)是通過金融工具將經(jīng)營中不可控的價(jià)格、匯率風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化為可預(yù)期的成本。

　　在李強(qiáng)看來，套期保值對(duì)企業(yè)業(yè)績的核心價(jià)值在于“穩(wěn)預(yù)期、控波動(dòng)、守利潤 ”，主要體現(xiàn)在以下三個(gè)方面：一是穩(wěn)定原材料成本。鋼企原材料成本占比超60%，鐵礦石、焦炭價(jià)格短期波動(dòng)易直接侵蝕利潤，通過鐵礦石、焦煤期貨鎖價(jià)，可提前鎖定數(shù)月的采購成本。二是平滑外匯波動(dòng)影響。出口占比高的鋼企更易受匯率波動(dòng)沖擊，上半年人民幣對(duì)美元匯率的波動(dòng)幅度是5.8% ，通過遠(yuǎn)期結(jié)售匯來固定出口收匯匯率，可避免因匯率貶值導(dǎo)致收入縮水。三是增強(qiáng)業(yè)績的可預(yù)測性。套期保值雖然不直接提升盈利規(guī)模，但能減少成本、收入等突發(fā)波動(dòng) ，避免業(yè)績大起大落。

　　李強(qiáng)提醒，鋼企套期保值的核心是“對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)”而非“賺取差價(jià)”，需以真實(shí)經(jīng)營需求為基礎(chǔ) ，才能切實(shí)為業(yè)績筑牢“安全墊 ”，實(shí)現(xiàn)穿越原材料、匯率波動(dòng)的周期，提升盈利韌性。

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