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　　中信證券研報表示，2025年6月MLF維持超額續(xù)作，凈投放1180億元。當(dāng)月MLF以及買斷式逆回購均維持了資金凈投放，實(shí)現(xiàn)了長端流動性的凈供給。6月存單利率中樞下行，多重價位中標(biāo)機(jī)制下，不排除MLF中標(biāo)利率下行的可能性?？偭抗ぞ哂^察期，維持流動性充裕訴求下，預(yù)計MLF、買斷式逆回購等常規(guī)流動性工具將維持凈投放。

　　全文如下

　　貨幣政策｜如何解讀6月MLF操作？

　　2025年6月MLF維持超額續(xù)作，凈投放1180億元。當(dāng)月MLF以及買斷式逆回購均維持了資金凈投放，實(shí)現(xiàn)了長端流動性的凈供給。6月存單利率中樞下行，多重價位中標(biāo)機(jī)制下，不排除MLF中標(biāo)利率下行的可能性?？偭抗ぞ哂^察期，維持流動性充裕訴求下，預(yù)計MLF 、買斷式逆回購等常規(guī)流動性工具將維持凈投放。

　　▍事項(xiàng)：

　　2025年6月24日，央行發(fā)布中期借貸便利招標(biāo)公告稱，為保持銀行體系流動性充裕，2025年6月25日（周三），中國人民銀行將以固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價位中標(biāo)方式開展3000億元MLF操作，期限為1年期。當(dāng)月共有1820億元MLF到期，操作落地后將實(shí)現(xiàn)1180億元的中長期流動性凈投放。操作落地后，MLF余額將為51500億元。

　　▍MLF延續(xù)凈投放，配合買斷式逆回購超額續(xù)作釋放長期流動性，呵護(hù)流動性充裕。

　　6月MLF凈投放1180億元，是今年以來的第四次凈投放，而資金凈投放規(guī)模低于5月的3750億元。6月3M 、6M買斷式逆回購分別在月初和月中操作并提前公布招標(biāo)信息，兩次操作后實(shí)現(xiàn)共計2000億元資金凈投放。考慮到6月政府債發(fā)行壓力仍然存在，而相較于5月的降準(zhǔn)資金，6月央行通過MLF與買斷式逆回購組合操作的方式對沖短期資金面壓力?？傮w上中長期流動性實(shí)現(xiàn)凈投放，央行維持資金面延續(xù)穩(wěn)定偏松格局態(tài)度仍然明確。

　　▍6月存單利率中樞下行，多重價位中標(biāo)機(jī)制下，不排除MLF中標(biāo)利率下行的可能性。

　　3月以來MLF不再公布具體中標(biāo)利率，且采取多重價位中標(biāo)方式，其中標(biāo)利率更多由金融機(jī)構(gòu)當(dāng)前負(fù)債成本整體水平?jīng)Q定。盡管本月逆回購利率維持不變，但在上月逆回購利率、存款利率下調(diào)的傳導(dǎo)影響，以及本月央行長端流動性供給充裕的影響下，商業(yè)銀行負(fù)債成本有所下行，1年期同業(yè)存單利率中樞從6月初1.7%附近下行至當(dāng)前的1.64%附近。在多重價位中標(biāo)的市場化定價機(jī)制下，不排除MLF中標(biāo)利率伴隨存單利率進(jìn)一步小幅下行的可能性。

　　▍總量工具觀察期，維持流動性充裕訴求下，預(yù)計MLF、買斷式逆回購等常規(guī)流動性工具將維持凈投放。

　　5月降息降準(zhǔn)落地后，預(yù)計總量工具將在一段時間內(nèi)暫歇增量；考慮到三季度政府債發(fā)行和前期流動性工具到期帶來的資金缺口規(guī)模不小，不排除央行延續(xù)維持MLF凈投放、買斷式逆回購凈投放的可能性。但從當(dāng)前節(jié)奏來看，預(yù)計央行仍將以靈活公開市場操作對沖擾動，在維持流動性合理充裕的同時，加強(qiáng)對市場預(yù)期的引導(dǎo)，政策重心更多向優(yōu)化結(jié)構(gòu) 、增強(qiáng)傳導(dǎo)效率傾斜。往后看，關(guān)稅暫緩期截止日期臨近，未來外需端沖擊落地階段，不排除央行總量工具重啟的可能性。

　　▍風(fēng)險因素：

　　貨幣政策超預(yù)期、流動性波動超預(yù)期。

（文章來源：界面新聞）

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