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　　9月22日，中國人民銀行發(fā)布公告稱，當日，中國人民銀行以固定利率、數(shù)量招標方式開展了2405億元7天期逆回購操作。同時，以固定數(shù)量、利率招標、多重價位中標方式開展了3000億元14天期逆回購操作。

　　值得注意的是，這是央行9月19日宣布調(diào)整這項工具的操作規(guī)則后，首次開展這一操作，也是央行公開市場時隔8個月后再次進行14天期逆回購操作。

　　南開大學金融發(fā)展研究院院長田利輝認為，央行將14天期逆回購招標方式由單一價位中標改為多重價位中標，使14天期逆回購不再有統(tǒng)一中標利率，充分發(fā)揮機構(gòu)市場化定價能力，精準匹配差異化資金需求。

　　國債逆回購大漲

　　季末資金面再迎“考驗”

　　9月22日，國債逆回購普遍上揚。其中1天期、2天期、3天期的國債逆回購盤中漲幅一度超過20% 。

　　交易員表示，稅期擾動已基本消退，疊加央行公開市場操作持續(xù)凈投放，市場流動性有所改善。不過，跨季因素仍可能帶來擾動，盡管資金價格回落，但整體供給水平仍不算充裕。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，本周央行公開市場將有18268億元逆回購到期，其中，周一至周五分別到期2800億元、2870億元、4185億元、4870億元、3543億元；此外，周四還將有3000億元MLF到期。

　　調(diào)整14天期逆回購招標方式

　　釋放什么信號？

　　9月19日，央行宣布，為保持銀行體系流動性充裕，更好滿足不同參與機構(gòu)差異化資金需求，即日起，公開市場14天期逆回購操作調(diào)整為固定數(shù)量、利率招標、多重價位中標，操作時間和規(guī)模將根據(jù)流動性管理需要確定。

　　財通證券固收團隊認為，當前將14天期逆回購單獨改成固定數(shù)量、利率招標、多重價位中標，同MLF和買斷式逆回購規(guī)則相一致。短期來看，更多是呵護跨節(jié)和跨月流動性訴求；中期來看，一是強化7天期逆回購利率的唯一政策利率地位，作為貨幣市場和債券市場利率的定價錨，有利于債券市場的宏觀審慎管理，二是釋放不滿不溢的流動性調(diào)控思路，在沒有大水漫灌和政策利率降息具有約束的同時，降低銀行負債成本，緩解銀行凈息差壓力。

　　上述團隊預計，后續(xù)14天期逆回購操作有望操作頻率常規(guī)化（呵護稅期和跨月），帶動銀行加權(quán)負債成本下降，緩解銀行凈息差壓力。

　　此外，近年來，央行通常在十一和春節(jié)長假前啟動14天期逆回購操作，啟動時間根據(jù)節(jié)假日安排和機構(gòu)需求靈活調(diào)整，以提前為機構(gòu)提供跨節(jié)資金，保持流動性充裕。具體來看，本次14天期逆回購操作的啟動時點略早于往年。

　　對此，田利輝表示，操作時間略早于往年，實際占款日達17天，疊加前期3000億元買斷式逆回購，有效緩解季末、長假前預防性資金需求，保障跨季跨節(jié)資金面平穩(wěn)。此舉強化了7天期逆回購利率的政策地位，是央行流動性管理工具箱的精準優(yōu)化，展現(xiàn)了適度寬松的貨幣政策取向。未來，央行將基于流動性需要靈活搭配長短操作，實現(xiàn)資金投放與回籠的精準平滑，為市場提供更穩(wěn)定、更透明的流動性環(huán)境，彰顯政策前瞻性與靈活性。

（文章來源：中國基金報）

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