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　　號稱儲能“BMS第一股”的杭州高特電子設(shè)備股份有限公司（下稱“高特電子 ”）近日發(fā)布了首輪問詢回復(fù)，公司主營產(chǎn)品單價(jià)波動、毛利率下滑、應(yīng)收賬款高企等情況均被監(jiān)管層關(guān)注。

　　目前，高特電子正在沖刺創(chuàng)業(yè)板IPO，擬募資8.5億元，保薦機(jī)構(gòu)為中信證券股份有限公司。

　　此前高特電子的招股書顯示，高特電子主要面向新能源產(chǎn)業(yè)提供安全、可靠、高效、穩(wěn)定且更具經(jīng)濟(jì)性的新型儲能電池管理系統(tǒng)相關(guān)產(chǎn)品，連續(xù)三年在大型儲能領(lǐng)域BMS產(chǎn)品出貨量保持行業(yè)前列，致力于成為全球領(lǐng)先的新型儲能系統(tǒng)安全與價(jià)值提升解決方案的核心供應(yīng)商。

　　營收飆升，毛利率三連跌

　　其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年，其營收從3.46億元飆至9.19億元，復(fù)合增長率達(dá)到63.31%；歸母凈利潤分別為5375.26萬元、8822.92萬元和9842.23萬元。2022年至2024年，其毛利率分別為28.37% 、26.53%和26.02%，核心產(chǎn)品儲能BMS模塊的毛利率在2024年驟降3.72個百分點(diǎn) 。

　　申報(bào)文件顯示，公司收入增長主要來源于儲能BMS模塊和高壓箱產(chǎn)品收入增長，報(bào)告期內(nèi)，相關(guān)產(chǎn)品單價(jià)存在波動情況。監(jiān)管層要求，說明儲能BMS主控、顯控模塊單價(jià)持續(xù)下行的原因，并在招股說明書進(jìn)一步完善相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)提示內(nèi)容。

　　高特電子回應(yīng)稱，報(bào)告期內(nèi)，儲能行業(yè)快速發(fā)展，伴隨著市場參與者的逐漸增多，市場競爭日趨激烈，進(jìn)而向上游電芯、BMS 、PCS 等細(xì)分領(lǐng)域傳導(dǎo) ，使得整個儲能產(chǎn)業(yè)鏈上下游均存在降本的客觀需求。

　　在相關(guān)行業(yè)背景下，公司為進(jìn)一步提升市場份額，持續(xù)優(yōu)化降本并相應(yīng)讓利傳導(dǎo)至銷售報(bào)價(jià)端，因此使得主控模塊、顯控模塊在銷售量和銷售收入規(guī)模快速增長的同時，平均成本以及平均售價(jià)持續(xù)下行，相關(guān)情況具備行業(yè)合理性。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示中，公司補(bǔ)充披露，若未來下游新型儲能行業(yè)增速放緩、BMS細(xì)分領(lǐng)域競爭加劇，公司產(chǎn)品及技術(shù)迭代不及預(yù)期，則可能導(dǎo)致BMS相關(guān)產(chǎn)品的銷售價(jià)格進(jìn)一步下行，進(jìn)而對公司銷售收入和經(jīng)營業(yè)績的持續(xù)增長產(chǎn)生不利影響，導(dǎo)致銷售收入及業(yè)績波動的風(fēng)險(xiǎn)。

　　據(jù)招股書顯示，高特電子三年的凈利潤累計(jì)約2.3億元，但經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額連續(xù)兩年虧損超1.1億元，直到2024年才轉(zhuǎn)正994.5萬元。

　　應(yīng)收賬款占近六成營收，部分客戶受內(nèi)部資金影響逾期

　　不過，高特電子亮眼業(yè)績背后暗藏著財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)性壓力。

　　2022年-2024年，公司應(yīng)收賬款從1.85億元暴增至5.06億元，占營收比例連續(xù)三年超50% ，2024年更飆至59.04%。

　　監(jiān)管層注意到，公司應(yīng)收賬款賬齡主要在1年以內(nèi)，1-2年占比有所增加，周轉(zhuǎn)率有所下降且低于同行業(yè)可比公司沛城科技，要求公司分析應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下降、賬齡1年以上的應(yīng)收賬款增長較多的原因；客戶回款周期是否拉長，是否存在放寬信用政策刺激銷售的情形。

　　高特電子解釋，報(bào)告期內(nèi) ，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為2.54次/年、2.50次/年和1.89次/年，2024年有所下降，主要系隨著儲能行業(yè)競爭的加劇，行業(yè)整體的支付周期有所拉長，使得應(yīng)收賬款回款速度存在一定的放緩。

　　公司報(bào)告期各期末賬齡一年以上長賬齡應(yīng)收賬款及合同資產(chǎn)主要為1-2年款項(xiàng)，增長較多主要系部分客戶受內(nèi)部資金安排及付款流程影響，導(dǎo)致信用政策在實(shí)際執(zhí)行過程中存在逾期付款的情形，回款周期有所拉長。報(bào)告期內(nèi)，公司不涉及通過放寬信用政策刺激銷售的情形。

　　對前五大客戶的依賴性逐年加劇，第一大客戶營收占比達(dá)21.61%

　　值得一提的是，高特電子與主要股東及第一大客戶阿特斯之間的緊密合作關(guān)系，引發(fā)了市場對其關(guān)聯(lián)交易公允性以及對于這種關(guān)聯(lián)交易是否完全遵循獨(dú)立商業(yè)原則的關(guān)注。

　　資料顯示，從2019年起，高特電子完成了6輪融資，投資方包括銀杏谷資本、士蘭創(chuàng)投、阿特斯投資、華強(qiáng)資本等行業(yè)知名機(jī)構(gòu)。

　　2021年9月，阿特斯通過旗下投資平臺“阿特斯投資”參與高特電子A輪融資，截至2025年6月，持有其約1.37%的股份。另外，雙方還簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，在儲能BMS（電池管理系統(tǒng)）領(lǐng)域形成上下游配套關(guān)系，高特電子為阿特斯提供儲能系統(tǒng)的BMS產(chǎn)品與解決方案。

　　高特電子對前五大客戶的依賴逐年加劇，前五大客戶的收入占比從2022年的34.29%升至2024年的45.41%。

　　尤其是目前公司第一大客戶的阿特斯，高特電子和阿特斯的合作在其營收方面影響顯著。

　　在2024年前五大客戶中，阿特斯位列首位，前五大客戶的銷售額合計(jì)4.17億元，占營業(yè)收入的45.41% 。而阿特斯單獨(dú)的銷售額約1.98億元，占比達(dá)到21.61%。

　　IPO申報(bào)前向關(guān)聯(lián)方出售子公司，溢價(jià)率超500%

　　除此之外，高特電子在IPO申報(bào)前曾向關(guān)聯(lián)方高溢價(jià)出售子公司。

　　2021年7月，高特電子新設(shè)立萬智微并全資控股，主要產(chǎn)品為適配不同物聯(lián)網(wǎng)場景的無線傳感芯片。

　　2022年12月，高特電子將全資子公司萬智微100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給慧眾聚能、貴源控股和徐劍虹。其中，慧眾聚能由公司部分原股東共同出資設(shè)立，貴源控股為公司控股股東，徐劍虹為公司實(shí)控人，均為公司關(guān)聯(lián)方。貴源控股持有公司1.32億股股份，占公司總股本的36.54%，是公司的控股股東。徐劍虹通過貴源控股、吾爾是投資分別控制公司36.54% 、9.63%的股份，合計(jì)控制公司46.17%的股份，是公司的實(shí)際控制人。

　　上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓作價(jià)為500萬元。而在公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓時，萬智微首款無線傳感芯片尚處于初期論證階段，相關(guān)無線傳感芯片并非應(yīng)用于儲能 BMS 領(lǐng)域，與高特電子主營業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)度較低。截至2024年末，萬智微首款無線傳感芯片產(chǎn)品處于開發(fā)測試階段，尚未實(shí)現(xiàn)市場化銷售。另外，轉(zhuǎn)讓時萬智微賬面凈資產(chǎn)僅為84.88萬元，溢價(jià)率超過500%，高特電子借此獲得415.12萬元投資收益，占當(dāng)年利潤總額的6.52%。但根據(jù)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，2024年萬智微營收僅28.22萬元，凈虧損高達(dá)1334.78萬元，凈資產(chǎn)驟降至-1048.65萬元，已陷入資不抵債的困境。

　　高特電子的這一操作被質(zhì)疑是否為IPO前美化財(cái)務(wù)報(bào)表，提升上市成功率。

　　對于監(jiān)管層關(guān)于轉(zhuǎn)讓萬智微股權(quán)公允性的疑問，高特電子表示，以相關(guān)股權(quán)交易不能損害公司利益為首要原則，并考慮到萬智微相關(guān)經(jīng)營虧損主要系前期研發(fā)投入影響，經(jīng)各方一致協(xié)商，按照公司已投入的實(shí)繳資本500萬元作為交易作價(jià)，由股權(quán)受讓方承擔(dān)萬智微前期開發(fā)投入造成的經(jīng)營虧損，因而交易定價(jià)公允合理。

（文章來源：澎湃新聞）

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