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　　“一天幾個(gè)價(jià) ”、“暴漲快過(guò)黃金”，一場(chǎng)由AI引爆的存儲(chǔ)芯片漲價(jià)風(fēng)暴正在席卷全球。過(guò)去半年，全球存儲(chǔ)芯片價(jià)格持續(xù)上漲。最近一個(gè)月，漲價(jià)消息越發(fā)密集。繼閃迪NAND閃存合約報(bào)價(jià)暴漲50%之后，更多存儲(chǔ)廠商開(kāi)始“蠢蠢欲動(dòng)”。媒體援引知情人士透露，三星電子本月提高了某些內(nèi)存芯片的價(jià)格，這些芯片因全球建設(shè)AI數(shù)據(jù)中心的熱潮而供應(yīng)短缺，提高后的芯片價(jià)格比九月份上漲了多達(dá)60% 。

　　2025年下半年以來(lái) ，存儲(chǔ)芯片行業(yè)正邁入一個(gè)被廣泛稱為“超級(jí)周期 ”的新階段。硅谷巨頭掀起的第二波AI基建熱潮，不僅消耗了所有可用的GPU，也使得高帶寬內(nèi)存（HBM）陷入嚴(yán)重短缺，例如SK海力士明年的HBM訂單早已售罄。價(jià)格走勢(shì)也從此前的低迷恢復(fù)，并出現(xiàn)轉(zhuǎn)折性信號(hào)：DRAM和NAND Flash價(jià)格進(jìn)入了全面且持續(xù)的上行通道。招商證券表示，此次由AI驅(qū)動(dòng)的“超級(jí)周期”將比以往任何一次繁榮都更持久、更強(qiáng)勁?！俺?jí)周期”這一術(shù)語(yǔ)已然強(qiáng)勢(shì)回歸，成為存儲(chǔ)半導(dǎo)體市場(chǎng)的新敘事邏輯。不同于過(guò)去周期性的庫(kù)存回補(bǔ)——本輪更多地被結(jié)構(gòu)性需求與產(chǎn)能錯(cuò)配所驅(qū)動(dòng) 。這次，隨著AI對(duì)算力近乎無(wú)限的渴求，尤其是大模型、推理加速與高帶寬需求的爆發(fā)，內(nèi)存的價(jià)值得以重新定義，行業(yè)邏輯得以重構(gòu)，周期特征也正發(fā)生根本性變化。

　　AI浪潮驅(qū)動(dòng)存儲(chǔ)芯片牛股輩出：“批發(fā)商 ”香農(nóng)芯創(chuàng)、高盛吸籌的德明利遭股東減持

　　深圳華強(qiáng)北被譽(yù)為中國(guó)電子市場(chǎng)的“晴雨表”，在這里，包括DDR4和SSD在內(nèi)的存儲(chǔ)產(chǎn)品價(jià)格已出現(xiàn)翻倍的情況，甚至“一天幾個(gè)價(jià)”。存儲(chǔ)芯片走出的逆勢(shì)狂飆曲線也被網(wǎng)友調(diào)侃為“年度最佳理財(cái)產(chǎn)品 ”“暴漲快過(guò)黃金”。今年以來(lái)，存儲(chǔ)芯片的狂熱，帶動(dòng)了產(chǎn)業(yè)鏈一眾上市公司股價(jià)的狂飆突進(jìn) 。Choice數(shù)據(jù)顯示，年初迄今，香農(nóng)芯創(chuàng)股價(jià)漲幅為514.1% ，德明利股價(jià)漲幅為334.53%，東芯股份、誠(chéng)邦股份、江波龍、西安奕材股價(jià)漲幅均超200%。

　　其中，聯(lián)合SK海力士等合作方設(shè)立控股子公司海普存儲(chǔ)的香農(nóng)芯創(chuàng)年初迄今股價(jià)累計(jì)最大漲幅為782.15%。公開(kāi)資料顯示，香農(nóng)芯創(chuàng)的主要收入來(lái)源于電子元器件分銷業(yè)務(wù) ，公司主要代理產(chǎn)品是SK海力士的存儲(chǔ)器及MTK聯(lián)發(fā)科的主控芯片。作為存儲(chǔ)芯片的“批發(fā)商”，存儲(chǔ)芯片市場(chǎng)的熱火朝天似乎并沒(méi)有直接投射至香農(nóng)芯創(chuàng)的財(cái)報(bào)上。香農(nóng)芯創(chuàng)三季報(bào)披露，2025年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收264億元，同比上漲59.90%；歸母凈利潤(rùn)3.59億元，同比反而下降1.36%。知情人士表示，大家看到的是“同比”情況，而同比來(lái)看，考慮到去年前兩個(gè)季度的市場(chǎng)環(huán)境及公司“有一些低價(jià)的庫(kù)存 ”等因素，公司的毛利率水平會(huì)相對(duì)高一些。如果看“環(huán)比” ，也就是三季度對(duì)比二季度，（毛利率）已經(jīng)是在上升了。

　　香農(nóng)芯創(chuàng)半年報(bào)披露，在其上半年總營(yíng)收（171.23億元）的構(gòu)成中，占絕對(duì)大頭的是“電子元器件分銷”業(yè)務(wù)，收入為166.14億元，占比97.03%。關(guān)于“分銷 ”，根據(jù)半年報(bào)信息，香農(nóng)芯創(chuàng)手握韓國(guó)SK海力士和MTK的代理權(quán)及AMD的經(jīng)銷商資質(zhì)，客戶則主要是阿里巴巴、華勤通訊這樣的互聯(lián)網(wǎng)云服務(wù)商和國(guó)內(nèi)大型ODM 。公司分銷業(yè)務(wù)采購(gòu)分為訂單采購(gòu)與備貨采購(gòu)兩種，以訂單采購(gòu)為主。也就是說(shuō) ，香農(nóng)芯創(chuàng)的生意模式，主要是從SK海力士這樣的存儲(chǔ)原廠拿貨，再賣給下游的阿里、華勤。分析人士表示，香農(nóng)芯創(chuàng)的經(jīng)營(yíng)模式主要為占其總營(yíng)收高達(dá)97%的“分銷”生意，其實(shí)分成了兩塊——“以銷定采”的業(yè)務(wù)是基本盤，毛利穩(wěn)定，賺的是“量 ”的錢，行情漲跌對(duì)這塊業(yè)務(wù)的“毛利”影響不大；“備貨采購(gòu)”的業(yè)務(wù)，則試圖賺市場(chǎng)波動(dòng)的錢。此外，香農(nóng)芯創(chuàng)證券部人士則稱，作為分銷商，存儲(chǔ)上游漲價(jià)對(duì)公司毛利率影響較小，影響主要來(lái)自量的變化。

　　香農(nóng)芯創(chuàng)還在半年報(bào)中披露了“自研芯片 ”的進(jìn)展，其自主品牌“海普存儲(chǔ)”，“已完成企業(yè)級(jí)DDR4、DDR5（第四代、第五代雙倍數(shù)據(jù)速率內(nèi)存）、Gen4 eSSD（企業(yè)級(jí)固態(tài)硬盤）的研發(fā)、試產(chǎn)”。而這家海普存儲(chǔ)，則是香農(nóng)芯創(chuàng)在2023年聯(lián)合大普微電子和SK海力士共同發(fā)起設(shè)立的。但對(duì)于香農(nóng)芯創(chuàng)近期股價(jià)的暴漲，已有股東選擇“落袋為安 ” 。香農(nóng)芯創(chuàng)11月12日公告稱，11月11日，第三大股東無(wú)錫高新區(qū)新動(dòng)能產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金通過(guò)集中競(jìng)價(jià)方式減持54.92萬(wàn)股，持股比例由5.12%下降到4.999985%。

　　另外，主營(yíng)閃存主控芯片和存儲(chǔ)模組的德明利年初迄今股價(jià)累計(jì)最大漲幅為430.14%。值得一提的是，在股價(jià)暴漲期間，德明利也吸引了一眾機(jī)構(gòu)布局。據(jù)德明利三季報(bào)，“高盛國(guó)際-自有資金”新進(jìn)成為公司第四大流通股東，持有214.32萬(wàn)股股份，占總流通股的1.33%。然而，就在本周，德明利公告，公司第二大股東魏宏章11月7日減持78.22萬(wàn)股公司股份。另外，德明利三季報(bào)披露，前三季度凈虧損2707.65萬(wàn)元。與此同時(shí)，2025年前三季度，德明利成本激增，營(yíng)業(yè)總成本從去年同期30.98億元，增長(zhǎng)至66.53億元；資金狀況方面，德明利的資產(chǎn)負(fù)債率為73.28%，短期借款為27.62億元、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債為6.36億元。賬上貨幣資金6.95億元，交易性金融資產(chǎn)為1.74億元，公司的現(xiàn)金難以覆蓋短債。

　　不過(guò)，德明利近期接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)表示，公司始終高度關(guān)注毛利率等核心盈利指標(biāo) ，存儲(chǔ)芯片行業(yè)趨勢(shì)向好對(duì)相關(guān)業(yè)務(wù)具有積極影響，2025年第三季度公司綜合毛利率改善明顯，10月存儲(chǔ)價(jià)格延續(xù)上漲趨勢(shì)，公司四季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)有望進(jìn)一步改善。

　　存儲(chǔ)行業(yè)“超級(jí)周期”席卷而來(lái)：A股玩家誰(shuí)能在AI存儲(chǔ)盛宴中多分一杯羹？

　　在全球加速擴(kuò)張與AI訓(xùn)練/推理密切相關(guān)聯(lián)基礎(chǔ)設(shè)施的史無(wú)前例“AI算力競(jìng)賽”中，摩根士丹利等華爾街巨頭們高呼“存儲(chǔ)超級(jí)周期 ”已至。長(zhǎng)期以來(lái)，全球存儲(chǔ)市場(chǎng)呈現(xiàn)寡頭格局。根據(jù)TrendForce集邦咨詢的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2025年第二季度，全球DRAM市場(chǎng)由SK海力士、三星和美光三家瓜分，市場(chǎng)份額分別為38.7%、32.7%和22%；NAND flash市場(chǎng)則由三星、海力士和鎧俠主導(dǎo)，2025年第二季度市場(chǎng)份額分別為32.9% 、21.1%和13.5% 。

　　而在A股市場(chǎng) ，因長(zhǎng)江存儲(chǔ)和長(zhǎng)鑫存儲(chǔ)未上市，目前的存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)鏈公司主要分為三類：第一類是以江波龍、佰維存儲(chǔ)為代表的模組廠，從上游采購(gòu)晶圓，進(jìn)一步加工后出售；第二類是以香農(nóng)芯創(chuàng)為代表的芯片代理商；第三類以瀾起科技為代表，生產(chǎn)內(nèi)存接口芯片。業(yè)內(nèi)人士表示，存儲(chǔ)芯片的熱潮不會(huì)在短期內(nèi)結(jié)束。在存儲(chǔ)芯片價(jià)格上漲預(yù)期下，引發(fā)下游“超量采購(gòu)”以囤貨，進(jìn)一步放大需求，使市場(chǎng)迅速轉(zhuǎn)為“賣方市場(chǎng)”，預(yù)計(jì)此輪漲價(jià)潮持續(xù)至2025年底或2026年。在漲價(jià)潮下，國(guó)內(nèi)存儲(chǔ)芯片廠商的存貨，可以說(shuō)是上市公司未來(lái)盈利的主要影響點(diǎn)，這也是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)之一。

　　江波龍三季報(bào)顯示，公司賬上存貨的金額為85.17億元，高于其他存儲(chǔ)芯片企業(yè)。顯示出其積極備貨、捕捉上行周期紅利的策略。德明利前三季度末的存貨高達(dá)59.4億元。隨著存儲(chǔ)芯片價(jià)格一路走高，這些存貨或有機(jī)會(huì)為公司帶來(lái)業(yè)績(jī)助力。佰維存儲(chǔ)的業(yè)績(jī)呈現(xiàn)“V型反轉(zhuǎn) ”。公司前三季度凈利潤(rùn)同比減少86.67%至3041.39萬(wàn)元，但第三季度單季凈利潤(rùn)同比大增563.77%至2.56億元。截至三季度末，佰維存儲(chǔ)存貨也增幅顯著，達(dá)到56.95億元，同比增長(zhǎng)52%。另外，通過(guò)查看北京君正、兆易創(chuàng)新、瀾起科技、普冉股份、聯(lián)蕓科技等存儲(chǔ)芯片“玩家”的三季報(bào)來(lái)看，各家存貨金額分別為29.2億元、25.67億元、7.96億元、 7.3億元和6.28億元。

　　不過(guò) ，“存貨為王”雖為當(dāng)前存儲(chǔ)芯片漲價(jià)潮下主流觀點(diǎn)但并非無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的長(zhǎng)期邏輯。分析人士稱，一方面，存儲(chǔ)產(chǎn)品無(wú)長(zhǎng)期稀缺性，且擴(kuò)產(chǎn)正在推進(jìn) ，屆時(shí)存貨可能從盈利動(dòng)力變回減值壓力。另一方面，中游模組廠商議價(jià)能力弱，前期存在成本前置問(wèn)題，且若存貨是技術(shù)迭代快的低端產(chǎn)品，后續(xù)可能面臨滯銷風(fēng)險(xiǎn)。

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