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　　盡管市場波動震蕩加劇，但是包括淡水泉在內(nèi)的多家主觀私募機(jī)構(gòu)仍然看好后市的結(jié)構(gòu)性機(jī)會。

　　近日，淡水泉、清和泉、致順投資等主觀策略私募機(jī)構(gòu)紛紛發(fā)布最新月報觀點(diǎn) ，強(qiáng)調(diào)指數(shù)上漲幅度仍屬溫和，震蕩屬于局部資產(chǎn)價格過快上漲后的良性修正，而市場結(jié)構(gòu)性機(jī)會層出不窮，給主觀策略選股提供更大空間，而高景氣資產(chǎn)和順周期資產(chǎn)正在成為重點(diǎn)配置的布局方向。

　　震蕩屬于良性修正

　　頭部私募機(jī)構(gòu)淡水泉在最新月報中認(rèn)為，市場出現(xiàn)了一定程度的震蕩，但總體反映的是局部資產(chǎn)價格過快上漲后的良性修正。從流動性結(jié)構(gòu)來看，當(dāng)前A股的增量資金仍由機(jī)構(gòu)主導(dǎo)，在理財收益率下行的背景下，個人投資者對股票資產(chǎn)的配置需求雖在持續(xù)累積，但尚未充分釋放。海外資金對A股的參與度有所回升，不過整體仍屬低配。9月份以來，歐美主動型長線資金對中國資產(chǎn)的關(guān)注度在顯著提升，但仍未顯著流入。如果中國市場的賺錢效應(yīng)持續(xù)，仍然會有較多的潛在增量資金來源。充裕的流動性環(huán)境短期內(nèi)預(yù)計不會改變，這也是市場穩(wěn)健運(yùn)行的基礎(chǔ)和支撐。

　　清和泉認(rèn)為，四季度有日歷效應(yīng) 。歷史規(guī)律上，四季度市場往往偏防御，低估值板塊表現(xiàn)相對占優(yōu)。一是三季報兌現(xiàn)后，市場面臨較長的財報空窗期，而年底也是估值切換的重要時點(diǎn)，估值低且盈利穩(wěn)的板塊更容易獲得資金的青睞。二是四季度是經(jīng)濟(jì)工作會議的密集召開期，市場對來年的經(jīng)濟(jì)及政策計入一定的預(yù)期。三是部分機(jī)構(gòu)在短期考核下，年底存在兌現(xiàn)求穩(wěn)，調(diào)整策略等訴求。

　　致順投資判斷認(rèn)為，市場仍然屬于“階梯式穩(wěn)步抬升”，整體上漲節(jié)奏可控、力度節(jié)制。這一過程中，雖有部分投資者放縱情緒宣泄，導(dǎo)致交易結(jié)構(gòu)短期脆弱，但主導(dǎo)資金對市場節(jié)奏的掌控力未被輕易打破。隨著更多投資者認(rèn)識到并適應(yīng)這一節(jié)奏格局，市場有望形成類似“FED Put”的穩(wěn)定機(jī)制，助力指數(shù)中樞在可控區(qū)間內(nèi)穩(wěn)步上移。

　　高景氣資產(chǎn)+順周期資產(chǎn)成為重點(diǎn)方向

　　根據(jù)上述各家私募的月報分析，增配高景氣資產(chǎn)和加大順周期資產(chǎn)布局，成為重點(diǎn)操作。淡水泉表示，9月在一些持倉標(biāo)的大幅上漲后，適時兌現(xiàn)部分獲利，鎖定收益，同時優(yōu)化了組合結(jié)構(gòu) ，增配了景氣度與上行確定性更高的電子板塊頭部企業(yè)，以及基本面趨勢強(qiáng)勁、具備研發(fā)與成本優(yōu)勢的優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥領(lǐng)域公司。

　　當(dāng)前，淡水泉的組合持倉中包括景氣度仍在趨勢中的資產(chǎn) ，也包括具有景氣反轉(zhuǎn)潛力的標(biāo)的，同時也布局了部分內(nèi)需及順周期相關(guān) 、安全邊際比較明顯的資產(chǎn) 。當(dāng)前組合布局方向仍主要集中在科技、先進(jìn)制造業(yè)、泛消費(fèi)及低估值的順周期領(lǐng)域，涵蓋傳媒、電力設(shè)備、醫(yī)藥、電子等細(xì)分行業(yè)的頭部公司。

　　清和泉也表示，對投資組合進(jìn)行了部分調(diào)整，增加了上游資源行業(yè)的配置，降低了創(chuàng)新藥的配置，主要考慮到前者弱美元+供給約束的邏輯更有持續(xù)性，且逆全球化過程中資源國對資源價格提升的訴求增強(qiáng)，如剛果金對鈷出口配額的管制，以及印尼對錫出口的管制等，另外資源股隨著盈利的上調(diào)，估值水平仍然處于歷史均值之下，具備更高的性價比。

　　除了布局上游資源類公司外，清和泉也關(guān)注到，目前股價仍然處于低位的順周期公司。公司認(rèn)為國家反內(nèi)卷政策具備持續(xù)性，雖然需要的時間較長，但其決心是毋庸置疑的，而有些行業(yè)目前就處于周期底部，且過剩產(chǎn)能基本上快消化完畢，一旦未來需求有所改善，其盈利便具備較大的上調(diào)空間，公司正在不斷研究和挖掘反內(nèi)卷這一大主題下的投資機(jī)會。

　　致順投資表示，在后續(xù)“慢牛 ”市場演進(jìn)過程中，結(jié)構(gòu)性機(jī)會將持續(xù)涌現(xiàn)，堅定布局“科技+消費(fèi)”雙主線投資框架內(nèi)，圍繞產(chǎn)業(yè)和政策雙因素來權(quán)衡投資機(jī)會。產(chǎn)業(yè)端，技術(shù)迭代并未停歇，景氣周期輪動有序；政策端，國內(nèi)“十五五”規(guī)劃相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策預(yù)期升溫。接下來，繼續(xù)聚焦技術(shù)突破關(guān)鍵，錨定景氣增長勢能，強(qiáng)化政策前瞻研判，在產(chǎn)業(yè)與政策共振領(lǐng)域挖掘潛在投資機(jī)會。

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