基金2025年中期報(bào)告披露拉開(kāi)帷幕 。睿遠(yuǎn)基金、銀河基金 、中庚基金 、南華基金等多家基金管理人率先披露旗下基金2025年中期報(bào)告 ，基金完整持股線(xiàn)路圖隨之浮出水面 ，多只績(jī)優(yōu)產(chǎn)品獲基金公司內(nèi)部員工增持 。
展望后市，多位基金經(jīng)理表示 ，將以上市公司基本面為核心錨點(diǎn) ，挖掘具備長(zhǎng)期價(jià)值的投資標(biāo)的。
基金隱形重倉(cāng)股浮現(xiàn)
回顧上半年的投資操作，睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值混合基金經(jīng)理傅鵬博表示：一季度，基金保持高倉(cāng)位運(yùn)行 ，組合的前十大個(gè)股有所調(diào)整 ，布局了受益于國(guó)內(nèi)人工智能、汽車(chē)電子快速發(fā)展的PCB和光模塊，同時(shí)加大了恒生科技板塊的配置 。二季度 ，基金股票類(lèi)資產(chǎn)配置比例超過(guò)90% ，同時(shí)，依舊重點(diǎn)配置港股互聯(lián)網(wǎng)公司 、移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商和新能源公司 。此外 ，重點(diǎn)增加了醫(yī)藥板塊的配置。
對(duì)于公募基金來(lái)說(shuō) ，基金季報(bào)只披露前十大重倉(cāng)股，而在基金中期報(bào)告和年報(bào)里 ，則會(huì)披露全部持股情況。正因如此 ，被基金持有較多但沒(méi)有進(jìn)入前十大持倉(cāng)的公司，通常被視為基金隱形重倉(cāng)股 。根據(jù)中期報(bào)告 ，截至二季度末 ，睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值混合基金的隱形重倉(cāng)股包括博遷新材 、舜宇光學(xué)科技、廣匯能源、信達(dá)生物 、阿里巴巴—W 、比亞迪、東山精密 、藍(lán)曉科技 、蘇大維格和伯特利 。
“上半年，我們對(duì)組合進(jìn)行了部分調(diào)整，更加看重企業(yè)的商業(yè)模式、競(jìng)爭(zhēng)壁壘和估值 ，希望組合持有的公司能夠持續(xù)創(chuàng)造穩(wěn)定的自由現(xiàn)金流 ，并通過(guò)較高的再投資回報(bào)率或高比例的分紅給股東創(chuàng)造回報(bào)。 ”睿遠(yuǎn)均衡價(jià)值三年持有期混合基金經(jīng)理趙楓表示 。
根據(jù)中期報(bào)告，截至二季度末 ，睿遠(yuǎn)均衡價(jià)值三年持有期混合基金的隱形重倉(cāng)股包括三諾生物 、華潤(rùn)萬(wàn)象生活 、中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)人民保險(xiǎn)集團(tuán) 、三峰環(huán)境 、阿里巴巴—W、圓通速遞 、李寧 、碧桂園服務(wù)和中國(guó)平安 。
鄭巍山管理的銀河產(chǎn)業(yè)動(dòng)力混合基金上半年維持了對(duì)高端制造產(chǎn)業(yè)的配置。行業(yè)配置結(jié)構(gòu)上雖然有適當(dāng)調(diào)整 ，但依然主要集中在電子、計(jì)算機(jī)、通信 、機(jī)械設(shè)備等行業(yè) 。從基金隱形重倉(cāng)股來(lái)看，截至二季度末 ，順絡(luò)電子 、中科飛測(cè)、圣邦股份 、江海股份 、至純科技的基金持股市值占基金資產(chǎn)凈值比例均在2%以上 。
中泰星元價(jià)值優(yōu)選混合基金經(jīng)理姜誠(chéng)表示 ，他是基于內(nèi)部收益率和確定性對(duì)品種進(jìn)行排序，并利用股價(jià)的漲跌進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整 ，而不是預(yù)判股價(jià)的漲跌 ，所以上半年整體操作不多。從基金持倉(cāng)來(lái)看，除了前十大重倉(cāng)股以外 ，海信視像、中國(guó)巨石 、美的集團(tuán)的基金持股市值占基金資產(chǎn)凈值比例也均在3%以上 。
“緊盯 ”優(yōu)質(zhì)上市公司
除了披露全部持倉(cāng)情況 ，基金2025年中期報(bào)告也披露了基金管理人所有從業(yè)人員持有基金情況 。上海證券報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，部分績(jī)優(yōu)主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金及穩(wěn)健的“固收+”產(chǎn)品獲內(nèi)部員工增持。例如，截至二季度末 ，睿遠(yuǎn)穩(wěn)益增強(qiáng)30天持有債券基金的公司員工持有份額為1402.03萬(wàn)份 ，較去年底增加了800多萬(wàn)份 。
此外，睿遠(yuǎn)穩(wěn)進(jìn)配置兩年持有混合基金獲內(nèi)部員工增持超百萬(wàn)份 ，銀河和美生活混合基金 、中庚價(jià)值領(lǐng)航混合基金等獲內(nèi)部員工增持均超48萬(wàn)份 。
在基金2025年中期報(bào)告中 ，基金經(jīng)理們也詳細(xì)闡述了對(duì)后市的看法。
中庚價(jià)值領(lǐng)航混合基金經(jīng)理劉晟表示，當(dāng)前權(quán)益資產(chǎn)性?xún)r(jià)比占優(yōu) ，應(yīng)積極配置?？春脴I(yè)務(wù)成長(zhǎng)屬性強(qiáng) ，未來(lái)空間較大的醫(yī)藥、新能源 、智能電動(dòng)汽車(chē)等科技股 。其中，二季度以來(lái) ，創(chuàng)新藥板塊產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)持續(xù)向好 ，雖然交易層面有一些泡沫化的信號(hào)出現(xiàn)，但仍能夠選出一些低估并且核心競(jìng)爭(zhēng)力不斷提升的公司來(lái)構(gòu)建組合 。
就后續(xù)的打法而言 ，多位基金經(jīng)理表示 ，尋找基本面優(yōu)質(zhì)的上市公司?！半S著上市公司半年報(bào)陸續(xù)披露，我們將對(duì)轉(zhuǎn)好的行業(yè)和公司做查缺補(bǔ)漏，本組合在PCB和AI領(lǐng)域的投資經(jīng)驗(yàn)顯示 ，標(biāo)的增長(zhǎng)拐點(diǎn)在去年下半年或更早時(shí)就有端倪 ，這需要我們盡早研究和儲(chǔ)備 。 ”傅鵬博表示 。
在趙楓看來(lái)，對(duì)價(jià)值投資而言 ，價(jià)值判斷中最容易出現(xiàn)錯(cuò)誤的地方是對(duì)未來(lái)自由現(xiàn)金流的預(yù)測(cè) ，要降低這方面帶來(lái)的失誤：一是留出足夠的安全邊際，對(duì)企業(yè)未來(lái)自由現(xiàn)金流貢獻(xiàn)的價(jià)值部分盡量謹(jǐn)慎 ，在估值中體現(xiàn)安全邊際的要求。二是提高預(yù)測(cè)的可靠性 ，尋求能夠創(chuàng)造可靠且持續(xù)自由現(xiàn)金流的公司 。好的商業(yè)模式可以構(gòu)建較高的競(jìng)爭(zhēng)壁壘，通過(guò)提供差異化的產(chǎn)品或服務(wù) ，可有效規(guī)避內(nèi)卷 ，持續(xù)獲得較好的自由現(xiàn)金流回報(bào) 。
“以盡可能低的價(jià)格買(mǎi)到盡可能好的資產(chǎn)，是價(jià)值投資不變的核心目標(biāo)。由于當(dāng)下股票整體不太貴 ，這個(gè)目標(biāo)有可行性 ，無(wú)論在傳統(tǒng)行業(yè)還是新興產(chǎn)業(yè)中，都值得去探尋 。 ”姜誠(chéng)說(shuō) 。
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