三季度營收創(chuàng)新高，利潤大幅回升。2025年前三季度傳媒板塊總體營業(yè)收入為4160.65億元，同比增加4.98% ，歸母凈利潤328.91億元 ，同比增加40.23%。其中Q3單季度營業(yè)收入1431.78億元，同比增加8.41% ，歸母凈利潤106.17億元 ，同比增加44.74% 。在營業(yè)收入端，2025年前三季度以及2025Q3均達(dá)到歷年同期最高水平；歸母凈利潤以及扣非后歸母凈利潤端相比2024年同期有較大幅度的回升 。
基金大幅加倉板塊 ，游戲公司受青睞。剔除H股后 ，2025Q3公募基金對傳媒板塊重倉持股總市值593.94億元，環(huán)比2025Q2增加了230.53億元 ，增幅63.43% 。2025年以來公募基金已經(jīng)連續(xù)3個季度大幅增持傳媒板塊 ，并且當(dāng)前公募基金對板塊的重倉市值達(dá)到2019年以來的第二高 。當(dāng)前傳媒板塊重倉市值/基金重倉市值比重達(dá)到1.78%，環(huán)比提升0.38pct ，也達(dá)到2021Q1以來的季度最高水平。其中游戲板塊受到公募基金的加倉十分明顯 ，重倉市值435.46億元，環(huán)比大幅增加220.43億元，重倉市值占比達(dá)到73.32% ，環(huán)比提升14.15pct ，ST華通、巨人網(wǎng)絡(luò) 、吉比特 、神州泰岳、三七互娛 、愷英網(wǎng)絡(luò)等游戲公司的重倉市值均有較大提升 。
投資建議：傳媒板塊2025年前三季度以及第三季度業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異，營收規(guī)模創(chuàng)新高 ，利潤同比增幅超40% 。子板塊中游戲板塊的市場景氣度高 ，基本面優(yōu)異，多家游戲公司新品市場表現(xiàn)好 ，對于傳媒整體業(yè)績增長的推動力強；影視板塊Q3業(yè)績也隨暑期檔票房回升呈現(xiàn)回暖；出版板塊短期營收和營業(yè)利潤承壓 ，整體利潤增長依賴所得稅政策影響，但由于整體估值較低疊加具備高股息的特征 ，依然具有防御性價值；廣告營銷板塊頭部公司業(yè)績增長穩(wěn)健 ，盈利能力提升。
從基金重倉持股變化情況來看，2025Q3公募基金對傳媒板塊有明顯的加配 ，持倉規(guī)模以及配置比例都達(dá)到近5年新高 。從加倉情況來看 ，具有業(yè)績增長優(yōu)勢 、景氣度高的公司和板塊更受關(guān)注 。
建議關(guān)注：1）目前產(chǎn)業(yè)景氣度較高的游戲產(chǎn)業(yè)、IP衍生品產(chǎn)業(yè)；2）技術(shù)持續(xù)迭代 、模型能力提升，應(yīng)用空間廣闊的AI應(yīng)用+內(nèi)容產(chǎn)業(yè)；3）市場需求剛性 、盈利質(zhì)量好、估值低 、股息率高，具有防御性價值的國有教育出版公司；4）受益于經(jīng)濟(jì)預(yù)期好轉(zhuǎn)帶來廣告投放需求提升 、競爭格局優(yōu)化、盈利能力增強的梯媒龍頭。
關(guān)注個股：吉比特 、愷英網(wǎng)絡(luò) 、三七互娛、完美世界、光線傳媒 、萬達(dá)電影 、中原傳媒、分眾傳媒
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)影響文化消費與廣告需求；技術(shù)進(jìn)展及落地不及預(yù)期；行業(yè)監(jiān)管政策變化；內(nèi)容產(chǎn)品市場表現(xiàn)以及上線進(jìn)度不及預(yù)期；基金持倉數(shù)據(jù)樣本僅包含重倉股數(shù)據(jù) ，可能與全部持倉存在偏差
（文章來源：中原證券研究所）
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