報告摘要
一、如何看待本周A股市場縮量調(diào)整?
本周A股主要指數(shù)量能全面回落,以小盤市值 、雙創(chuàng)板塊最為明顯。滬深300指數(shù)交投減弱 ,日均成交從9月約6629億元降至本周約6500億元 。中證500、中證1000等中盤股與小盤股指數(shù)的成交下滑更為顯著,降幅分別為10%與12%。創(chuàng)業(yè)綜指、科創(chuàng)綜指本周日均成交額分別較9月大幅下降20% 、13%。各行業(yè)普遍縮量,科技成長板塊降溫最顯著 ,少數(shù)防御類或價值板塊成交相對堅挺 。本周申萬31個一級行業(yè)中有21個板塊日均成交額低于9月日均水平,減少金額居前的主要是電子、通信、計算機等板塊。近期受黃金價格上漲影響,有色金屬板塊成交額逆勢增長 ,本周日均成交額較9月增加570億元;另外,少數(shù)防御類或價值板塊本周成交略有放大,如銀行 、煤炭等板塊本周日均成交額分別高出9月月均水平96億元、84億元。
從結(jié)構(gòu)上看 ,本周成交縮量在一定程度上源于前期累積漲幅過大的板塊出現(xiàn)技術(shù)性回調(diào) 。年初以來,傳媒、通信 、電子、計算機等科技成長板塊上漲迅猛,節(jié)后隨著指數(shù)沖高受阻,高位科技股開始集中消化獲利盤 ,本周上述板塊集體大跌超5%,凸顯估值泡沫和業(yè)績不確定性下資金獲利了結(jié)的壓力。縮量調(diào)整在市場高位震蕩階段常見。本周市場情緒偏謹慎,很大程度上源于中美關(guān)系及外部環(huán)境的反復(fù)和不確定性 ,使得風(fēng)險偏好受到壓制 。同時,海外市場波動也影響A股情緒。10月16日美國爆出地區(qū)銀行貸款欺詐丑聞,引發(fā)美股跳水 ,投資者擔心重演“硅谷銀行 ”風(fēng)波,這種海外風(fēng)險傳導(dǎo)或?qū)股信心有負面影響。在內(nèi)外交織的不確定性下,A股投資者自然傾向謹慎。從資金面看 ,本周增量資金趨緩,杠桿交易降溫,大股東操作影響供求 。首先 ,北向資金在本周態(tài)度趨于謹慎,交易金額由10月9日的3602億下降至10月17日的2572億元。其次,杠桿資金動向亦顯示交易熱度降溫。市場平均擔保比例呈現(xiàn)下降趨勢;兩融余額基本持平于2.3萬億,未再現(xiàn)大幅攀升 。最后 ,本周股東減持的壓力增大,與9月底的較高水平基本相當。
政策面、基本面多重因素交織,有望提振資金信心。政策面 ,二十屆四中全會將于10月20日至23日召開,未來五年政策主線或?qū)⑼怀隹萍紕?chuàng)新與產(chǎn)業(yè)升級,特別是在人工智能、先進制造等方向有望獲得持續(xù)政策支持 ,為風(fēng)險偏好提供修復(fù)空間 ?;久?,隨著三季報業(yè)績進入密集披露期,企業(yè)盈利情況逐步明朗。截至10月15日 ,已有126家上市公司發(fā)布三季度業(yè)績預(yù)告,按照“預(yù)增 、扭虧、略增、續(xù)盈”等歸為正面預(yù)警,共有104家公司報喜 ,占比82.54%,上市公司利潤修復(fù)進程延續(xù)。多重因素疊加下,場外觀望資金可能重新進場,市場成交量有望逐步回升 ,從而結(jié)束此前持續(xù)多日的縮量狀態(tài) 。
二 、投資建議
本周市場雖經(jīng)歷縮量調(diào)整,但成交量階段性回落更多體現(xiàn)為資金觀望與短期情緒修復(fù),并非趨勢性逆轉(zhuǎn)。建議繼續(xù)關(guān)注有色金屬與科技成長兩大主線:
1)有色金屬板塊:全球流動性環(huán)境邊際改善疊加避險情緒升溫 ,推動稀土、黃金等資源品展現(xiàn)出較強韌性。
2)半導(dǎo)體、人工智能等科技成長板塊龍頭:科技成長領(lǐng)域雖經(jīng)歷了近期的縮量調(diào)整,但其中長期投資價值依然突出 。
風(fēng)險提示:全球流動性超預(yù)期收緊,市場博弈的復(fù)雜性超預(yù)期 ,政策變化的節(jié)奏復(fù)雜性超預(yù)期等。
報告正文
一
如何看待本周A股市場縮量調(diào)整?
本周市場震蕩下跌,成交額明顯縮量,賺錢效應(yīng)下降。從主要指數(shù)來看 ,萬得全A指數(shù) 、滬深300指數(shù)和中證2000指數(shù)分別下跌3.45%、2.22%和4.15%。本周成交量明顯回落,萬得全A的日均成交額為2.19萬億元,較上周下跌15.76% ,其中周四周五兩日,萬得全A成交額跌破2萬億,終結(jié)此前連續(xù)40個交易日超2萬億的記錄 。個股層面,本周上漲個股日均占比約為35.06% ,相較于上周明顯下降,賺錢效應(yīng)顯著降低。
一、如何看待本周A股市場縮量調(diào)整?
本周A股主要指數(shù)量能全面回落,以小盤市值 、雙創(chuàng)板塊最為明顯。滬深300指數(shù)交投減弱 ,日均成交從9月約6629億元降至本周約6500億元 。中證500、中證1000等中盤股與小盤股指數(shù)的成交下滑更為顯著,日均成交分別從4629億元、4863億元下降至4169億元 、4279億元,降幅分別為10%與12%。創(chuàng)業(yè)綜指本周日均成交5204億元 ,科創(chuàng)綜指本周日均成交2317億元,分別較9月日均成交額大幅下降20%、13%。
各行業(yè)普遍縮量,科技成長板塊降溫最顯著 ,少數(shù)防御類或價值板塊成交相對堅挺 。本周申萬31個一級行業(yè)中有21個板塊日均成交額低于9月日均水平,減少金額居前的主要是電子、通信、計算機等板塊。其中電子行業(yè)本周日均成交額比9月均值大幅減少了523億元,遙居縮量榜首;通信 、計算機板塊則分別減少429億元與423億元。近期受黃金價格上漲影響 ,有色金屬板塊成交額逆勢增長,本周日均成交額達1868億元,較9月日均增加570億元;另外,少數(shù)防御類或價值板塊本周成交略有放大 ,如銀行、煤炭等板塊本周日均成交額分別高出9月月均水平96億元、84億元 。
從結(jié)構(gòu)上看,本周成交縮量在一定程度上源于前期累積漲幅過大的板塊出現(xiàn)技術(shù)性回調(diào)。年初以來,傳媒 、通信、電子、計算機等科技成長板塊上漲迅猛 ,節(jié)后隨著指數(shù)沖高受阻,高位科技股開始集中消化獲利盤,本周上述板塊集體大跌超5% ,凸顯估值泡沫和業(yè)績不確定性下資金獲利了結(jié)的壓力??s量調(diào)整在市場高位震蕩階段常見,如2024年國慶長假后兩周,萬得全A指數(shù)創(chuàng)新高后回調(diào) ,成交量也從10月8日的3.48萬億元下降至10月16日的最低值1.39萬億元 。
本周市場情緒偏謹慎,很大程度上源于中美關(guān)系及外部環(huán)境的反復(fù)和不確定性,使得風(fēng)險偏好受到壓制。10月上中旬圍繞中美經(jīng)貿(mào)的消息頻出:一方面 ,美方擬禁止中國航班繞經(jīng)俄領(lǐng)空飛美,貿(mào)易摩擦升級苗頭再現(xiàn);另一方面,美國政府內(nèi)部出現(xiàn)對華關(guān)稅政策調(diào)整的討論,但前景未明。特朗普關(guān)稅威脅等外部變量重新擾動市場 ,令投資者擔憂中美爭端可能加劇。同時,海外市場波動也影響A股情緒 。10月16日美國爆出地區(qū)銀行貸款欺詐丑聞,引發(fā)美股跳水 ,投資者擔心重演“硅谷銀行”風(fēng)波,這種海外風(fēng)險傳導(dǎo)或?qū)股信心有負面影響。在內(nèi)外交織的不確定性下,A股投資者自然傾向謹慎。
從資金面看 ,本周增量資金趨緩,杠桿交易降溫,大股東操作影響供求 。首先 ,北向資金在本周態(tài)度趨于謹慎。節(jié)后首日A股大漲時北向資金曾大舉凈買入,但本周隨著市場沖高回落,北向交易情緒轉(zhuǎn)淡 ,交易金額由10月9日的3602億下降至10月17日的2572億元。其次,杠桿資金動向亦顯示交易熱度降溫 。市場平均擔保比例呈現(xiàn)下降趨勢;兩融余額在國慶后出現(xiàn)一波快速攀升,但本周融資情緒沒有延續(xù)高漲勢頭,整體來看兩融余額基本持平于2.3萬億 ,未再現(xiàn)大幅攀升。最后,大股東減持等內(nèi)部資金行為對市場供求也產(chǎn)生了一定影響,國慶前后股東減持短暫減少之后 ,本周股東減持的壓力增大,與9月底的較高水平基本相當。
政策面 、基本面多重因素交織,有望提振資金信心 。政策面 ,9月29日中央政治局會議決定,二十屆四中全會將于10月20日至23日召開,并強調(diào)“堅持高質(zhì)量發(fā)展 ,以新發(fā)展理念引領(lǐng)發(fā)展,因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力 ”。這意味著未來五年政策主線將突出科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)升級,特別是在人工智能、先進制造等方向有望獲得持續(xù)政策支持。中長期產(chǎn)業(yè)政策的明朗化 ,將顯著緩解市場此前對增長動能與制度預(yù)期的不確定擔憂,為風(fēng)險偏好提供修復(fù)空間 。此外,基本面,隨著三季報業(yè)績進入密集披露期 ,企業(yè)盈利情況逐步明朗。截至10月15日,已有126家上市公司發(fā)布三季度業(yè)績預(yù)告,按照“預(yù)增、扭虧 、略增、續(xù)盈”等歸為正面預(yù)警 ,共有104家公司報喜,占比82.54%,上市公司利潤修復(fù)進程延續(xù)。多重因素疊加下 ,場外觀望資金可能重新進場,市場成交量有望逐步回升,從而結(jié)束此前持續(xù)多日的縮量狀態(tài)。部分基本面扎實、受益于政策紅利的優(yōu)質(zhì)賽道板塊(如科技創(chuàng)新 、高端制造等)或?qū)⒅孬@資金關(guān)注 ,成為下一階段市場的相對亮點 。
二
投資建議
本周市場雖經(jīng)歷縮量調(diào)整,但成交量階段性回落更多體現(xiàn)為資金觀望與短期情緒修復(fù),并非趨勢性逆轉(zhuǎn)。建議繼續(xù)關(guān)注有色金屬與科技成長兩大主線:
1)有色金屬板塊:全球流動性環(huán)境邊際改善疊加避險情緒升溫 ,推動稀土、黃金等資源品展現(xiàn)出較強韌性。稀土產(chǎn)業(yè)鏈在出口政策收緊與新能源滲透率持續(xù)提升的雙重驅(qū)動下,價格中樞維持高位運行;黃金則在中美博弈不確定性和貨幣環(huán)境寬松預(yù)期背景下,凸顯出穩(wěn)健的資產(chǎn)配置屬性 。
2)半導(dǎo)體、人工智能等科技成長板塊龍頭:科技成長領(lǐng)域雖經(jīng)歷了近期的縮量調(diào)整,但其中長期投資價值依然突出。近期的回調(diào)在一定程度上釋放了估值壓力。二十屆四中全會已定于10月底召開 ,預(yù)期相關(guān)板塊有望在政策催化下迎來新一輪行情,可關(guān)注回調(diào)明顯的半導(dǎo)體芯片、人工智能龍頭的階段性低位投資機會 。
三
下周展望
四
周度市場回顧及展望(10 月 13日-10月 17日)
本周市場主要指數(shù)大多下跌,中小100下跌幅度較大。三大指數(shù)均下跌 ,上證指數(shù) 、深證成指和創(chuàng)業(yè)板指分別下跌1.47%、4.99%和5.71%。本周大類行業(yè)大多下跌,其中金融指數(shù)、能源指數(shù)上漲明顯,信息技術(shù)指數(shù) 、電信服務(wù)指數(shù)跌幅較大 。從風(fēng)格表現(xiàn)來看 ,本周大盤價值板塊漲幅較大。
本周中信一級行業(yè)大多下跌,其中電子、傳媒、汽車跌幅較大?;钴S度方面,本周一級行業(yè)活躍度漲跌不一 ,其中商貿(mào)零售 、煤炭、交通運輸回升明顯 。
4.1 指數(shù)與行業(yè)表現(xiàn)
寬基指數(shù):本周市場主要指數(shù)均下跌,中小100、創(chuàng)業(yè)板指 、中證500跌幅較大?;钴S度方面,創(chuàng)業(yè)板指和中小100換手率回落明顯。
大類行業(yè):本周大類行業(yè)大多下跌 ,其中金融指數(shù)、能源指數(shù)上漲明顯,信息技術(shù)指數(shù)、電信服務(wù)指數(shù)跌幅較大。
一級行業(yè):本周中信一級行業(yè)大多下跌,其中電子 、傳媒、汽車跌幅較大 。活躍度方面,本周一級行業(yè)活躍度漲跌不一 ,其中商貿(mào)零售、煤炭、交通運輸回升明顯。
4.2 情緒指標跟蹤
全市場活躍度:
過去十年全A日均換手率區(qū)間大致為0.4%-3%,20日平滑后本周全A換手率較上周有所下降。截至10月17日,5日平均換手率達1.93% ,處于十年分位的93.8% 。創(chuàng)業(yè)板指換手率區(qū)間大致為1%-5%,20日平滑后創(chuàng)業(yè)板指換手率有所下降。截至10月17日,創(chuàng)業(yè)板5日平均換手率為2.86% ,處于歷史分位的86.6%。
場內(nèi)融資:本周融資余額有所上升,截至10月16日,融資余額為24401.23億元 ,較上周末上升109.08億元,5日平滑后融資買入額占全市場成交額11.17%,較上周下降0.89% 。
次新股指標:5日平滑后次新股指數(shù)換手率較上周下降0.89% ,截至10月17日,次新股5日平均換手率達到5.73%,處于歷史分位22.10%。
4.3 估值指標跟蹤
主要行業(yè)估值:PB估值中煤炭 、有色金屬、鋼鐵、機械 、電力設(shè)備及新能源、國防軍工、汽車 、電子、計算機行業(yè)估值水平高于歷史中位數(shù);
主要行業(yè)估值:PE估值中化工、鋼鐵 、電子、紡織服裝、醫(yī)藥生物 、房地產(chǎn)、商業(yè)貿(mào)易、綜合、建筑材料 、建筑裝飾、電氣設(shè)備、國防軍工 、計算機、傳媒、通信 、汽車、機械設(shè)備行業(yè)估值水平高于歷史中位數(shù)。
風(fēng)險提示:全球流動性超預(yù)期收緊,市場博弈的復(fù)雜性超預(yù)期 ,政策變化的節(jié)奏復(fù)雜性超預(yù)期等 。
(文章來源:中泰證券)
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